鸡蛋买1卖5套利策略

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1、鸡蛋买1卖5套利策略——消费低迷下鸡蛋做空及1-5价差扩大套利机会推荐策略：1、单边空鸡蛋1601合约理由：（1）蛋鸡存栏尽管以缓慢速度恢复，但总体仍处于增加周期。（2）农产品消费进入拐点年份，2014年以来，我国农产品整体消费进入增速放缓状态，而2015年甚至出现绝对水平下降的情况，蛋鸡存栏在相对处于低位的情况下，蛋价6-7月一度跌破养殖成本，需求绝对水平下滑为十余年来首次出现。（3）由于农产品整体价格下滑，并预期未来进一步回落，饲料成本将跟随下行，预计2016年5月，以大连玉米和豆粕合约价格计算的养殖饲

2、料成本低至2.6元/斤，全成本3.1元/斤。成本大幅走低有利于利润恢复，补栏受益增加并增加延迟淘汰意愿。（4）现货消费旺季结束，天气转凉，蛋鸡产蛋率回升。入场区间：3900-4000止损区间：4100-4200目标区间：3500-36002、做阔1601合约与1605合约价差理由：（1）近年来鸡蛋1月现货与当年5月现货相比，价格高出0.5-1元/斤（春节对蛋价的提振影响高于端午）。（2）由于生猪牛市带动，整体养殖品复苏，近月鸡蛋现货价格获得一定支撑，但在整体商品低迷背景下，生猪单品种牛市不可延续，预计春节后

3、将重新回落，从而蛋价失去这一支撑。（3）由于蛋价6-7月期间极度低迷，当时补栏偏少，进入1月恰好处于高产期时的蛋鸡相对偏少，而8月开始价格上涨，利润扩大，补栏意愿增强，有利于增加明年5月的存栏规模。入场区间：100-150止损区间：0-50目标区间：250-300一、蛋鸡存栏恢复，消费低迷背景下蛋价或重回低位蛋鸡存栏一直是一个动态调整的过程，自2014年七八月份开始，由于养殖利润好转，补栏同比增加，这种情况一直持续到今年4月，5月开始由于蛋价快速下跌，利润被侵蚀，补栏意愿明显出现了下降。今年6月开始，蛋价超

4、预期低迷导致部分养殖户提前一两个月淘汰，原本夏季是销售偏弱的时间段，但今年7月蛋价却反预期上涨，我们认为此次上涨与中秋备货行情无关，完全是由于5-6月的提前淘汰造成的超预期情况。图表1：在产蛋鸡存栏情况资料来源：芝华数据图表2：后备鸡存栏情况资料来源：芝华数据由于2014年8月之后补栏同比提高，而蛋鸡补栏后4-5个月左右进入产蛋期，因此全国在产蛋鸡存栏从2015年年初开始进入增长拐点，至今年7月已经出现了绝对值水平同比增加的情况，只不过新开产的鸡比例相对较多，而由于提前淘汰导致老鸡数量占比减少，市场大蛋比例

5、下降，总供给量略有下滑。不过随着开产鸡进入产蛋高峰，即未来的10-11月份左右，而可供淘汰的蛋鸡数量却相应减少，届时鸡蛋供应量或许将相对偏多。此外，据中金的食品饮料商超数据报告得知，食品下游消费在今年进入增速拐点年份，包括肉制品在内的多数食品行业产量也在下滑，而由于实体经济低迷，众多中小规模的企业或者小食品加工作坊均有连片倒闭的现象，由此减少了大量消费。此外，中央八项规定之后，全社会礼品往来大幅减少，传统的中秋消费高峰在近两年对糖、油脂以及生鲜养殖品的消费都有抑制作用，这也是今年在蛋鸡存栏并不算太高的情况下

6、，蛋价能够跌破养殖户饲料成本并跌破3元/斤低位的重要原因。笔者预计，这种消费下降的情况，在国内整体宏观经济低迷延续的背景下，至少在明年依然不会有太好的起色，而随着在产蛋鸡存栏的增长，消费低迷会再度对蛋价形成冲击。二、饲料成本下滑预期或致明年蛋价再下一城经过数年的酝酿，国储托市政策已经在玉米上施展到极致，当前国内玉米国储库存高达上亿吨，而玉米全国种植面积也处于历史高位，并且由于相对其他作物而言，玉米依然具有良好的比价效益，农民有进一步扩种的可能。此外，对于国内外玉米价差来说，进口每吨玉米的利润也达到700-8

7、00元/吨水平，利益驱使下进口量也随之增加。而进口其他杂粮也在增多，甚至随着豆粕价格的走低，在饲料配方上，蛋白饲料替代能量饲料也已经达到饱和状态。综上，玉米品种在国内随着托市政策的积累，已经逐渐走到了量变到质变的状态，国储高价收购难以为继，若继续执行高价收购则会进一步推高国内玉米种植面积，政策早一天撤离付出的代价越低。预计2015年托市收购价格将大幅下降至2000元/吨水平，而收购量也可能有一定的收缩，这一点已经反映在玉米远月合约上，目前C1601价格已经跌破2000点整数关口，预计未来玉米价格可能进一步回

8、落。更有甚者，经过几年的托市，大部分收购的玉米为次粮，市场已经逐渐习惯种次粮的节奏，市场上多达一半的低品质次粮，也是拖累玉米价格整体下滑的一大沉重砝码。对于豆粕来说，由于生猪存栏大幅下降，饲料消费整体下滑，而原料美豆价格却低于900美分，南北美大豆种植面积却依然在增加。豆粕价格近一年多来已经下跌了1000多元/吨，而随着美豆价格进一步回落，预计豆粕至少仍将维持在低位运行。当前市场除了生猪价格高企支撑外，豆粕也较难