中国家庭金融资产配置的区域比较分析——基于chfs微观数据实证研究

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1、中国家庭金融资产配置的区域比较分析——基于CHFS微观数据实证研究／，金融与经济2015．06ounmlofFinanceandEconomics中国家庭金融资产配置的区域比较分析基于CHFS微观数据实证研究一余关元，雷敏，刘勇本文分析了2011年中国家庭金融调查中心(CHFS)的微观调查数据，发现东部与中西部区域的家庭金融资产配置存在巨大差异。通过Probit模型作进一步分析，发现无论是东部区域还是中西部区域，是否参加社保和医保对风险金融资产投资概率的影响远远大于其他因素。中西部家庭收入对风险资产投资概率的贡献率远大于东部。东部教育对风险资产

2、投资的贡献率远大于中西部。【关键词1家庭金融资产；Probit模型；比较分析【中图分类号】F830【文献标iP．r~lA【文章编号11oo6—169X(2015)06-0004-06基金项目：中国博士后基金项目(2012M521417)；湖北省教育厅人文社会科学研究项目(2O12Q181)的阶段性研究成果。余关元，西南财经大学统计学院，硕士研究生，研究方向为金融市场分析；雷敏，西南财经大学统计学院经济学硕士，副教授，研究方向为经济统计、企业经营管理统计。(四川成都6l1130)；刘勇，华中科技大学经济学院，博士后，副教授，研究方向为农村金融，金

3、融风险分析。(湖北武汉430074)一、导言自改革开放以来，我国经济高速发展。人均GDP和可支配收入较之以前大幅度提高，居民的生活条件也得到了极大的改善．居民可用于投资的资金也显著增加。虽然房产等实物资产在家庭资产配置中所占的比重仍然较高(吴卫星，吕学梁，2013)，但随着金融市场改革不断深入，金融市场门槛逐渐降低．普通家庭参与金融市场投资的积极性增强。金融资产在家庭总资产中所占的比例越来越高，一般家庭更多地参与金融市场(葛洪申，2013)。普通家庭金融资产配置引起了越来越多研究者的关注。对于不同家庭，其金融资产配置方式和结构会有所差异．这种差

4、异不仅体现在不同家庭，还体现在不同区域(韩立岩，杜春越，2011)。我国东部区域普通家庭收入是中西部区域普通家庭收入的2倍①。因而家庭金融资产配置也可能存在明显的区域差异。影响家庭金融资产配置的因素有哪些?这些因素对家庭金融资产配置到底有多大的影响?东部与中西部家庭金融资产配置有何差异?本文通过对中国家庭金融调查中心2011年的调查数据进行实证研究。分析这些家庭的配置状况，找到它们的影响因素．并且进行区域比较，为缩小中西部金融市场发展的差距提供建议和指导。二、文献综述已有学者已经从多方面对家庭金融资产配置进行了研究，可以简要分类为以下几个方面：

5、(一)收入财富与家庭金融资产配置不言而喻，家庭总收入和家庭财富对家庭金融资产配置有着重要影响。多数学者认为随着收人和财富水平的提高，其金融资产配置比例也会提高，比如家庭参与股票市场和风险资产投资的比率会升高(Guisoetal，2000)，家庭对风险资产的投资份额会增加(Bertaut&Stair—McCluer，2002)。具体到我国，吴卫星和齐天翔(2007)的研究发现，财富和收入对家庭的股市参与率及其深度都有显著的正向影响。即存在所谓的“财富效应”。①根据中国家庭金融调查中心(CHFS)2011年微观调查数据汇总所得。4丽中国家庭

6、金融资产配置的区域比较分析——基于CHFS微观数据实证研究(二)人力资本与家庭金融资产配置人力资本作为一个对家庭金融资产配置具有重要影响的因素．它代表了一个家庭对未来劳动收入流的索取权(Campbell2004)。家庭可以通过调整外在的资产持有量来补偿潜在的人力财富变动，从而最终达到整个财富配置的理想状态，因此人力财富对持有外在资产有“挤出效应”(Campbell2006)。王宇、周丽(2o09)研究发现东西部农村家庭的人力资本对农村家庭资产投资组合不一致。(三)生命周期与家庭金融资产配置家庭成员在做投资决策时，不仅要考虑短期投资利益．而且还要

7、考虑到长期投资利益，因此其投资决策可能会受到生命周期的影响，在生命周期的不同阶段具有不同的特点。通过对美国、意大利、英国和德国的家庭数据研究发现：这些国家家庭的无风险资产的参与率随着年龄的增大呈现出“U型”，而对风险资产的参与率却呈现出“钟型”(Guisoeta1．20o0，Brunetti＆Torricelli2010，Ameriks&Zeldes2004)。但是，通过对中国数据的研究发现，中国家庭参与股票市场以及投资比例的决策并没有显著的“周期效应”(吴卫星，齐天翔，2007)，不过随着年龄的增加，中国家庭的股票投资参与率以及投资份

8、额呈现下降趋势，基金市场的参与率和投资份额却呈现出一定程度的“钟型”(吴卫星，吕学梁，2013)。(四)其他影响家庭资产配置的因素葛洪申(2013)研