基于合约价差的铜跨市套利策略

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1、红棉研究专题报告专题研究报告2010/7/15研究员：林德斌020-22139817e-mail：lin_debin@163.com阴极铜基于合约价差的铜跨市套利策略摘要通过沪铜CU07合约与伦铜03合约之间的价差分析及套利收益计算，得出的结论是两市之间存在较为可观的套利空间，数据显示2005-2010年的年均复利收益率为181.77%。一般情况下，投资者如果选择做单边投机方案，风险度较大，因为期铜行情波动较剧烈。因此，选择跨期套利比单纯的投机风险度要低。另外，本文介绍的价差套利模型，同样适用于其它相近品种的跨市套利分析。在应用价差套利模型时，应当综合考虑影响

2、价差的各因素（如汇率、季节性供需等），提高价差走势判断的正确率。24请务必阅读文章结尾处免责条款红棉研究专题报告基于合约价差的铜跨市套利策略目录基于合约价差的铜跨市套利策略3一、套利的优点3二、了解伦、沪期铜合约3LME与SHFE的期铜合约对比4三、铜套利条件综述5两市合约间正相关性较高5价差形成合理的震荡区间5四、价差分析6价格变动产生价差6价差规律变动是套利成功关键8五、套利实际操作10跨市套利操作过程10六、收益核算132009－10年度套利收益核算142008－09年度套利收益核算172007－08年度套利收益核算182006－07年度套利收益核算20

3、2005－06年度套利收益核算215年跨市套利复利收益率均值22七、注意事项23八、结论2324请务必阅读文章结尾处免责条款红棉研究专题报告基于合约价差的铜跨市套利策略一、套利的优点套利是指利用两个(或以上)相关市场或品种或合约之间的价差变化,进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。跨市套利是指在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种商品合约同时，在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的合约获利。套利的意义在于“低波动率”、“低风险”以及较吸引人的“风险/收益比”。因为：一、相对

4、于单种商品而言，套利交易对冲了部分影响价格变动的不确定因素，在一般情况下，价差的波动比价格的波动小得多，套利者所面临的风险更小，同时减小了投资者的资金管理压力。二、相比于给定的单边头寸，套利头寸可以提供一个更有吸引力的收益/风险比率。虽然每次套利交易收益不很高，但成功率高，这是由价差的有限的风险、更低的风险以及更低的波动率特性决定的；长期而言，做单边交易盈利的只占少数，而套利不一样，它有收益稳定、低风险的特点，所以它具有并能提供更吸引人的收益/风险比，从而更适宜大资金的运作。二、了解伦、沪期铜合约上海期货交易所（SHFE）成立于1990年11月26日。是受中国

5、证监会集中统一监督管理，并按照其章程实行自律管理的法人。目前上市交易的有黄金、铜、铝、锌、螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶等八种期货合约。现有会员200多家（其中期货经纪公司会员占80％以上），在全国各地开通远程交易终端300多个。随着行业风险控制能力的强化提高、市场交易的持续活跃和规模的稳步扩大，市场功能及其辐射影响力显著增强，铜期货价格作为世界铜市场三大定价中心权威报价之一的地位进一步巩固。伦敦金属交易所（LME）是世界首要的有色金属交易市场，同时也是世界上最大的有色金属交易所，成立于1877年。采用国际会员资格制，其中多于95%的交易来自海外市场。交易品种

6、有铜、铝、铅、锌、镍和铝合金。交易所的交易方式采用公开喊价交易。LME不实行涨跌停板制度，场内交易（ring）期间，每场交易市中每个商品交替交易5分钟；kerb交易期间所有金属同时进行交易，同时进行指数交易；其余非交易时间（inter-office）为电子盘（24小时交易）。伦敦金属交易所公开发布的成交价格并被广泛作为世界金属贸易的基准价格，世界上全部铜生产量的70%是按照伦敦金属交易所公布的正式牌价为基准进行贸易的。期货合约是指由交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。合约单位、报价单位、合约到期日、交割日、每日涨

7、跌幅、标的物质量标准、交割地点等是期货合约的基本要素。24请务必阅读文章结尾处免责条款红棉研究专题报告LME与SHFE的期铜合约对比　LMEA级铜期货合约SHFE阴极铜合约交易单位25吨5吨/手报价货币美元用于官方报价；英镑、欧元、日元均可用于清算人民币报价及清算报价单位美元/吨元（人民币）/吨价格最小跳动0.5美元/吨10元/吨单日涨跌限制无不超过上一交易日结算价±5%交易时间12：00－12：05上午9:00－11:30；下午1:30－3:0012：30－12：35（正式牌价）15：30－15：3516：15－16：20合约到期日及合约数量（1）当前3个月

8、之内每天都是合约的到期日；（2）4～6