近期黄金价格波动的实证研究[文献综述]

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1、题　　目：　　　近期黄金价格波动的实证研究　　　一、引言自从20世纪70年代布雷顿森林体系解体以来，国际黄金价格处于不断波动之中。2007年底爆发的全球性金融危机，更是把黄金这一具备避险和保值功能的产品的价格推到了最高点。在金融危机中，世界黄金价格在大幅度震荡中稳步攀升：2007年4月2日危机爆发那天的伦敦黄金定价为658.25美元/盎司，截止2010年11月23日收报于1356.5美元/盎司。这样的涨幅，使得全球投资者看好黄金市场，对于黄金市场的走热是势在必行的。据世界黄金协会(WorldGoldCouncil)数据显示，在2008年第三季度

2、金价走低的情况下，世界各地投资者都在力求避免全球金融危机的影响，努力增持黄金：按价格计算2008年第三季度黄金需求达到史无前例的320亿美元，比第二季度高出45％；按吨数计算，达到1133.4吨，同比增长18％。世界各地都显示了对黄金的信心。随着国内黄金交易规模的扩大和结构的多元化，作为我国金融市场的一个组成部分的黄金市场，其独特的魅力将逐渐展现在人们的面前。黄金价格的变动将与其他金融资产价格变动一样，日益成为投资者关注的对象，与黄金投资结合在一起的组合产品投资也将成为机构投资者设计并付诸实施的选择。这样，对黄金产品的特性分析和价格预测也将成为

3、国内货币当局、机构和个人投资者的日常内容。目前，黄金的价格一直处于高位徘徊，而实证研究短期内各个因素对于金价变动的影响，有利于更好的把握规律，提高黄金投资的收益率，为相关政策的提出做了基础准备工作。黄金价格波动的研究自从金融危机以来，因为其在震荡中的保持了很好的收益率，从而变成了许多经济学者的重点研究对象。从前者的研究中我们不难得出黄金价格的波动因素具有多样性，例如通货膨胀，道琼斯工业指数，汇率，石油价格等等。研究黄金价格在多种因素下波动，有助于更好了解黄金价格，有助于使投资者获得更高收益，有助于国家对于整体黄金趋势的把握。二、主体（一）国外研

4、究动态从以往的研究成果证明，黄金价格变动趋势与大多数金融资产价格变动趋势负相关。Capie、MillsandWood(2004)的实证显示黄金价格与主要货币汇率之问存在反向变动关系；Smith(2001)的实证结论显示黄金价格波动趋势与主要工业国家的股票价格指数变动负相关；Harmston(1998)的实证结论也显示黄金价格变动趋势与美国国库券、长期政府债券的价值之间存在负相关关系。这些结论足以说明黄金是资产组合中能有效分散风险的一种产品。由于黄金具有双重属性，即商品属性和货币属性，因而黄金价格比一般商品的价格更难确定。黄金价格的形成机制不单单

5、是简单的黄金商品供求决定机制，更多地是黄金现货供给和需求均衡的黄金商品属性范畴的价格形成机制，以及黄金市场投资和投机的黄金货币属性范畴的价格形成机制共同作用的结果。另外一些国外学者实证研究了黄金价格的决定因素。Levin&Wright(2006)实证考察了长期和短期内黄金价格的决定因素。作者得出结论认为，从长期关系来看，黄金价格和美国的物价水平存在长期、固定的正向相关．从短期关系来看，有几个因素对黄金价格的影响是非常显著的，美国的通货膨胀及其波动率、信用风险对黄金价格有正向作用关系，而美元对世界其他主要货币的加权平均名义指数、实际利率的提高将降

6、低黄金价格，此外，作者还认为，产油国家的政治风险、不确定性和金融危机等是黄金价格波动的重要因素。还有一些学者则是从黄金投资价值角度研究了黄金价格的相关因素之间的关系。Lawrence（2003)的实证研究得出结论，虽然黄金受到供给和需求影响，但黄金的投资回报独立于商业周期，主要宏观经济变量(如GDP增长率、通货膨胀率等)与黄金的投资回报之间也没有统计意义上的显著性；金融资产的回报率如道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数、10年期美国政府债券与宏观经济变量的变化相关；黄金回报率与金融指数不相关，黄金回报率与股权、债权之间的相关度不如黄金回报率同

7、其他商品(如铝、石油、锌等)的回报率的相关度高。Ranson,Wainwright在2005年的两篇报告中认为，黄金价格是通货膨胀和债券市场的先行指标，而且可以充当通货膨胀、短期和长期名义利率的强大预报器。正因为黄金价格与通货膨胀同向变动，因此，黄金是构建投资组合预防通货膨胀损失的一种很好的资产组合工具。Harmston(1998)还对美国、英国、法国、德国和日本的消费价格指数、批发价格指数与黄金价格指数进行了对比研究，结果发现，从长期看，黄金保持了对消费品和中间产品的实际购买力，从而保持了它的价值。虽然在战争等非常时期，物价的上升更快，但在这

8、些时期，黄金的流动性、可接受性和可携带性往往比它与商品的交换率更重要。（二）国内研究动态1.黄金的特性在黄金影响因素的定性方面，我国的学者主要从黄金的