工商管理风险投资模式的国际比较

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2、析和比较，得出对如何发展我国风险投资事业的有益借鉴和启示。　　[关键词]VC国际比较风险投资　　　　一、企业用工制度比较　　　　美国和以色列的劳动用工制度比较灵活，市场化程度高，政府和工会的干扰相对较少。这样的用工制度环境十分有利于风险投资的发展。　　在日本离开原有公司去创业被传统的道德观念认为是一种背叛行为。另外，作为一个终身雇佣制度的国家，一个刚刚成立的创业公司是很难找到高水平的管理人员和技术人员，因而要培育创业精神是比较困难的。而德国的情况是工会力量十分强大，劳动法的限制也导致劳工的招聘和解雇不灵活，也不利于

3、风险投资的产生和发展。　　　　二、各国风险投资主体的比较　　　　1.资金来源。美国风险资本主要来源于机构投资者，目前各类机构投资者提供约70%～80%的资金，其中养老基金是最重要的资金来源，占46%左右，其次是国外基金(占14%)和大公司(占11%)，再次是银行(占10%)和保险公司(占9%)。　　日本的风险资本的来源主要集中于以财团为主的“事业法人”。银行、保险公司、证券公司和一些大企业，总的来说来源比较单一。其中有50%多的风险投资公司的母公司是商业银行，另有25%的风险投资公司的母公司是证券公司。财团所属风险

4、资本企业的资本总额占整个行业的75%。　　德国风险投资产生于20世纪80年代，它与日本有许多相似之处，二者可以通称为属于以银行为中心的模式，以区别于美国等以证券市场为中心的模式。其风险资本的来源主要集中于银行。目前，银行提供约58%的资金来源，其次是保险公司及大公司，再次是各类基金及个人。　　以色列与美国不同，在以色列退休基金受到严格的法律限制，使得以色列本土的机构投资者、大公司、退休基金、保险公司对风险投资的支持十分有限，过分依赖外资。大约90%的风险资本来自国外（其中56%来自美国、33%来自欧洲、11%来自亚

5、洲）。　　2.投资阶段。在投资阶段上，美国风险投资机构主要投资于企业成长阶段和扩展阶段，但投资于企业初创期的比例同样较高。1997年风险投资总额中有30%用于支持初创和开拓阶段，59%用于支持成长阶段，即主要用于科研成果的开发和试点，实现其工程化和商业化。　　日本风险投资阶段主要集中在已经成熟的企业中。1999年的投资阶段分布是:不到5年的企业占总投资的16%，5年～10年的企业占21%，10年～20年的企业占27%，20年以上的企业占36%。　　德国的风险投资阶段主要集中在扩展阶段。在目前近40亿美元风险投资总额

6、中，其中有3亿风险资本投资于企业起步阶段(约占7.5%)，但不可否认，这些企业在得到风险资本投资后均有迅速增长。出现这种情况，主要是因为德国的银行提供了半数以上的风险投资，他们更愿意对处于扩展阶段的公司进行大额投资。　　以色列的风险投资主要集中研发和初创阶段。合计约占70%左右。　　3.投资方式。在资金运用方面，日本和德国的风险资本的投资方式主要是商业贷款和直接持股。其业务活动基本上属于金融投资业或准金融投资业，在一定意义上是其证券和银行业的延伸，具有较强的上市辅导色彩，基本上不具有辅导企业成长的功能。　　美国和以

7、色列多以股权投资为主，对风险投资企业各阶段进行持续的经营、管理等方面的辅导和培训。　　　　三、各国政府在风险投资中的角色比较　　　　在风险投资领域，政府的作用不可低估。政府可以采取各种措施鼓励扶持风险投资业的发展，并在一定程度上，为风险投资业创造一个稳定、良好的发展环境，从而最大限度地减少这种投资的风险。对于风险投资业的初创阶段和风险投资企业的初建时期，政府的支持和扶持具有特别重要的意义和作用。　　1.直接参与。美国政府很少参与风险投资的直接管理，而是一方面充分利用其高风险、高回报的特点，通过调节其潜在投资者的风险

8、收益比来诱导投资，另一方面致力于改善风险投资的外部环境，降低其风险因素。这种间接调控的优点在于：既有力地支持了风险投资的发展，同时又保证了风险投资公司独立灵活的运行机制，实现了政府与市场的有效结合。这是很值得我国借鉴的。　　相比之下，日本、德国政府秉承其一贯作风，注重风险投资中政府的作用，进一步把触角延伸到科研机构和民间企业，但带来的效果却并不是很好。　　只