证券投资学课程设计

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1、青岛啤酒股份有限公司投资分析报告一．基本分析（一）宏观经济分析在整个八十年代，我国经济是处在由消费需求所主导的轻型化产业主导增长时期，从八十年代末到九十年代初，由于居民消费需求结构的变化，我国经济增长阶段发生重大变化，进入到由储蓄和投资需求所主导的重化工业阶段。从1993年以来，我国的国民总储蓄率始终高踞在40％以上的水平，经济增长率九十年代以来平均也在11％以上。根据日本和“亚洲四小”的经验，在进入到由储蓄和投资所主导的重化工业阶段后，经济增长有可能在20年左右的长时期内经济增长率维持在10％左右。我国的情况也是如此，在八十年代我国所经历

2、的1984～1985年和1987～1988年两个增长高峰中，由于能源、交通、原材料和外汇等增长瓶颈的限制，经济增长率在10％以上的水平只能维持两年左右就必须被迫进行宏观紧缩，而九十年代以来我国的平均增长率高达11％，目前能源和原材料工业却在限产压库，在铁路的南北大通道上几乎没有任何限制口，国家外汇储备到目前为止已逾1400亿美元，这种显著异于八十年代增长特征的变化，就是我国经济发展阶段的变化带来的。（二）行业分析纵观强势行业排行榜，受益于电荒，建筑材料，电力，钢铁等行业雄踞排行榜前列。大消费板块的表现也毫不逊色，家庭用品，电子产品，纺织服装

3、，医药保健，酿酒等行业排名稳步向前，其中葡萄酒行业从第59名依旧跃升至37名，实现了名副其实的大跃进。白酒行业维持高景气度，收入业绩快速增长，预计全年仍将维持高增长。上市公司实现收入212.81亿元，约占整个白酒制造行业的1/4，可见白酒收入逐步向名牌企业集中。中长期来看，中国高档白酒终端零售价格仍有上升空间，势必带动各地产白酒“量价齐升”，短期来看，仍旧是“得中档酒者得天下”的局面。葡萄酒行业收入利润增速维持高位。短期来看，全球通胀带动农产品价格和能源价格上涨，葡萄价格及葡萄酒价格估计可能还处在上升趋势，我们估计短期进口葡萄酒价格可能还将

4、继续维持高位，而国内葡萄酒价格在原材料成本推动下，可能还会继续上行，主要在于国内葡萄酒市场行业集中度较高，定价权均掌握在行业龙头企业和外资品牌手中。今后几年葡萄酒行业消费量仍将维持在高位增长，而价格走势估计还会缓慢上行。啤酒行业价格弹性最大。2011年一季度啤酒行业爆发计提提价时间并没有对行业的销量造成影响，反而不仅缓解了大麦成本压力，同时提高了啤酒行业的盈利能力。我国啤酒的发展现状。相比啤酒行业的稳定发展，我国的啤酒企业的成长优势却并不明显。近几年来，啤酒企业出现大规模的兼并、收购活动，形成了像青岛、燕京、华润、哈啤等超百万吨的大型集团。

5、在中国这个世界最大的啤酒市场上，啤酒企业“三足鼎立”。2009年，华润雪花啤酒占国内市场份额约20%，青岛啤酒约占14%，燕京啤酒则为12%，哈啤份额，只有5%左右。在华北市场上，燕京啤酒的市场占有率为45，其中北京、内蒙古、河北是其优势市场；华润在天津市场占有率达到75%；另外，在北京市场，燕啤有60%以上的份额，青啤不到20%。这说明中国的啤酒市场实力并不均衡，越来越多的中小企业将被市场淘汰出局或被并购。我国啤酒业蓬勃发展的同时，啤酒企业却面临着内忧外患的局面，外资企业为抢夺啤酒消费市场，近年来加快了对我国啤酒市场资本整合的步伐。国内啤

6、酒规模以上企业中有50%为中外合资或外资控股。啤酒花、重庆啤酒、兰州黄河和西藏发展在我国新疆、重庆、甘肃和西藏地区啤酒市场占有率分别高达85%、75%、75%和50%。而这四家公司与嘉士伯都有股权关系。目前，我国十大啤酒厂商中只有燕京和金星没有外资股份，其他均有外资控股或参股。中国的啤酒市场已成为外资驰骋的广阔疆域，这给本土品牌带来巨大的冲击。现如今品牌已渐渐成为啤酒市场的核心竞争力，我国啤酒企业大多数的品牌都是地域性品牌，品牌知名度和市场影响力较低，而且产品主要是低档产品，市场竞争也主要集中于低档产品上，而中高档以上的啤酒市场则大部分被洋

7、啤酒所瓜分。近几年来，啤酒行业出现大规模的兼并、收购活动，形成了像青岛、燕京、华润、哈啤等超百万吨的大型集团。但是，并没有形成一大批有实力的品牌，大多数还是地域性品牌，在某个地区或某些地区占有率较高。我国啤酒企业并不具备品牌优势。今年6月，啤酒巨头纷纷“争食”河南市场，河南区域性品牌趵突泉、月山、悦泉、奥克纷纷被收购，就说明区域性品牌企业危机四伏。目前中国的啤酒市场集中度较低，在世界主要啤酒生产国中，中国是除德国外啤酒行业集中度最低的国家。大型企业数量很少，全国前三大啤酒巨头的啤酒年产值占全国啤酒总产量的30%左右。而就啤酒行业来讲，存在着

8、较为显著的规模经济，近年来随着市场需求的变化，产品差异性和进入壁垒不断提高，因此当前中国的啤酒产业市场可以归结为垄断竞争的状态，尚未进入寡头竞争时代。随着中国经济的市场化与国际化