金融市场设立的目的在于方便融资和投资金融市场按资产...

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1、第一章外汇市场的发展与运作1-23第一章外汇市场的发展与运作金融市场设立的目的在于方便融资和投资。金融市场按资产性质可分为资本市场、货币市场、金融衍生市场、保险市场和外汇市场。各市场的功能不尽相同。资本市场提供长期贷款、股权和债权融资之便利，主要包括债券市场和股票市场。其中债券市场为发行债券提供便利，为债券的买卖提供交易平台，发债主体是政府和公司；而股票市场的作用是方便股权投资以及股票交易。货币市场提供短期融资与投资之便利，所交易的证券期限通常在一年以内，其交易品种包括大额存款单、国债正向回购、反向回购、短期国债、商业票据等。金融衍生市场是为了便于

2、管理金融风险，由期货、期权、远期及互换市场组成。金融衍生品价值取决于所依附的金融资产的价值，即基础资产。在许多交易所，期货产品交投活跃，而远期合同、互换合同和其他期权合同通常在柜台市场交易。金融衍生产品所涉及的范围非常广。仅以期货为例，可大致分为粮食（小麦、玉米、大麦、大豆、豆油等）、肉类（活牛、猪、猪腩、牛肉）、金属（铂、银、精铜、黄金）、食品及纤维类（咖啡、可可、白糖、橙汁、棉花）、利率期货（长期国债、短期国债、中期国债、欧洲美元、30天联储基金合同及伦敦同业拆借合同）、外汇（瑞士法郎、欧元、英镑、加元、日元、美元等）、指数期货（S&P指数、标

3、准普尔指数、中盘股400指数、日经225种股票指数、NASDAQ100股指、高盛商品指数、市债指数、美元指数）、能源期货（原油、无铅汽油、天然气、2号燃油）和木材（方木）。金融衍生产品之繁多，品种之齐全，即使一本砖头厚的书也难以详尽。近年来金融衍生创新品种层出不穷，例如为方便市场风险管理，芝加哥期货交易所于2004年上半年开始交易市场波动指数期货（VIX）。第一章外汇市场的发展与运作1-23不言而喻，保险市场提供预防各种经济风险的交易工具。保险市场可大致分为财产险、寿险、健康与法律责任险，可再细分为汽车险、财产险（火险、水险、地震险、锅炉险、居家险

4、）、意外伤害险、法律责任险、经济损失险、医疗险、信用险、恐怖袭击险、政治险及年金。这样分类是为了简单明了，但须注意到各市场的界限越来越模糊。例如，外汇产品在多处交易，银行同业市场、期货交易所、柜台交易市场及银行报价系统均交易外汇产品。本章将从不同角度介绍和分析外汇市场。第一节十几年来外汇市场的发展与变化简而言之，外汇市场即为买卖货币的市场。从广义上讲，外汇市场包括：货币兑换、外汇存单、外币信贷、外贸融资、货币期权和期货合同、外币互换合同等。跟其他市场不同，外汇市场没有固定的交易场所，是由银行、公司和个人投资者组成并通过电话和计算机连接而成的全球化网

5、络系统。外汇市场是全球最大、流通性最强的金融市场。众所周知，全球第二大金融市场为美国国债市场，而最大的股市是美国股票市场。然而外汇市场每日成交量约3.2万亿美元，几倍于美国股市和国债市场的交易额总和。国际清算银行．TriennialCentralBankSurveyofForeignExchangeandDerivativesMarketActivityinApril2007，2007-09。除非另有说明，本章所引用的数据均取自于该报告，http://www.bis.org外汇市场的广度、深度和流通性的确叹为观止。外汇行情每分每秒都在变，特别是在交

6、易密集时间，瞬间就有几十个点的波动，单笔交易额达2~5亿美元的外汇交易也非常普遍。国际清算银行每隔三年要对外汇及衍生市场业务进行调查，并正式出版调查结果。无疑，这是世界上有关外汇市场的权威调查，其结果也被广泛引用。事第一章外汇市场的发展与运作1-23实上，其他机构也没有能力组织这样的调查。国际清算银行的调查范围包括传统外汇市场（例如即期交易、远期交易及掉期外汇交易）和柜台市场的货币及利率衍生产品，但不包括在交易所交易的外汇产品。迄今为止，国际清算银行共组织了7次调查，但只有1995年之后的调查包括了柜台衍生市场的业务情况。参与调查的官方机构逐年增多

7、，1995年的调查共有26个国家或地区的中央银行参与，1998年增加到43家，2001年再次扩大到48家，最近的一次调查共有54家中央银行参与。本章主要跟踪1998年以来外汇市场的变化，所依据的是国际清算银行发布的最近四次调查报告。由于交易所交易的外汇产品品种少，成交量低，本文将重点讨论柜台市场的交易状况，内容大致分两部分：传统汇市和柜台衍生市场，从交易规模、交易主体、交易币种分布和地域分布等角度加以分析。一、外汇市场规模迅速扩大如表1-1所示，与1995年相比，1998年4月传统外汇日均交易量达1.5万亿美元，三年间增长了26%。按不变汇率计算，

8、三年间增长的速度达42%。1998年是多事之秋，外汇市场的人气在上、下半年表现不同。上半年的特点是投资者大量建仓，而后半年