分析专栏市场复苏的热情可能

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1、安邦集团研究总部总第2709期2009年2月25日星期三每日金融P1E-mail：aic@anbound.com.cn订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）www.anbound.com.cnFINANCEDAILY分析专栏：市场复苏的热情可能很快会被残酷的现实取代国有股权转让审批权下放是国企并购重组的兴奋剂3危机以来全球金融机构筹资已超1万亿美元3社保基金将

2、减少固定收益类和股票投资以控制风险3国开行控股一家全国性商行应只是时间问题3银监会确已暂停不良资产证券化4央行市场操作防止货币投放失控4投资大师罗杰斯2009年的投资策略5当前放缓放松货币意味着中国进入流动性陷阱5市场希望美国政府既花钱救市又要放弃权利5主权财富基金进军大宗商品市场6美国运通以近乎自绝后路的方式防范坏账6商品市场7年牛熊轮回6AIG已经陷入了恶性信用循环72008年四季度外资银行只存不贷7大多数上市公司高官薪酬涨幅远超业绩涨幅7钢铁期货对贸易商是利好8中投去年收益5%实现正回报8日元涨势告一段落？9欧美股市近期创百年跌幅之最9每日金融

3、P11〖分析专栏〗【市场复苏的热情可能很快会被残酷的现实取代】从去年11月开始，受到全球金融风暴冲击的国内经济，在诸多刺激措施下，开始有了复苏的苗头和迹象。首先是2008年七八月份停工的中小钢铁厂商纷纷复工，然后是大型钢铁厂商的跟进，钢价也随之回升，再加上央行连续降息和信贷闸门的放松，上万亿信贷突击发放，让市场有如久旱突逢甘霖，整体的市场气氛也亦步亦趋地热络起来。跟宏观形势比较配合的是，历尽最高跌幅在70%以上的中国股市，也在2008年11月触底反弹，到2009年2月，最高涨幅超过40%。然而，中国经济就真的能够从此独秀于世界吗？最近一段时间联袂而来

4、的负面消息，又在一次又一次冲击着我们脆弱的神经。且不说1月份中国出口的大幅下挫，毕竟那还有可能受春节因素的影响而同比大跌，但春节之后，我国沿海出口重镇地区的就业状况始终不理想，工厂复工进度缓慢，订单比往年大幅下降，工业发电量水平迟迟不见增长，如此的情况着实让我们难以乐观起来。屋漏偏逢连夜雨，国际市场上一个接一个的负面消息，更让我们有些应接不暇。美国三大汽车工业巨头几近破产边缘，据说美国通用汽车开出的条件是，政府要救，就必须给出数百亿美元，如果破产的话，政府就准备好花费1000亿美元来让这家公司破产。这种有点“无赖式”的条件，能让我们联想到的仅仅是一片

5、残败的美国经济现况，而不是这家企业能够渡过难关，重振雄风。一旦因为通用破产而引发企业债务违约，同时连带无数人失业，商业银行信贷违约，我们难以想象拥有16万亿美元信贷余额的美国商业银行体系，又会爆出多大规模的飓风。上次引发次贷危机的次级贷款市场，不过是区区1万多亿美元的规模而已。欧洲地区更是暴露出东欧国家1.6万亿美元的巨额负债，而在出口无望的情况下，这些国家货币巨幅贬值，眼看就要出现连片的债务违约，并连累西欧的银行体系。欧洲国家不得已提出5000亿欧元的拯救方案，但资金来源却没有落实，毕竟欧洲没有哪个国家的财政不是千疮百孔，能指望的就是中国和日本的储

6、蓄，要不就是自己直接印钞票。在欧洲还有一个东西不靠的俄罗斯，该国经济部长最近宣布，俄罗斯1月份的国内生产总值（GDP）同比下降8.8%。这样的经济状况，让我们严重怀疑俄罗斯手中的3000亿美元出头的外汇储备到底还能用多长时间。毕竟在过去的6个月时间内，俄罗斯就失去了5000亿美元外汇储备的近40%。亚洲的日本出口大挫40%，台湾的出口大挫40%，泰国的经济出现超过4%的衰退，中东国家已经开始调回外汇储备用以支撑本国经济和债务……覆巢之下焉有完卵？中国经济确实已经越来越多地表现出与国际经济周期相符的趋势，毕竟中国一年的进出口总额高达2.56万亿美元，中

7、国经济的对外依存度高达60%以上。如果我们60%以上的商品生产和服务都是为国际贸易服务的，那么当这些经济单位纷纷负增长的时候，我们的经济怎么可能独善其身？难怪在国家放松信贷、推出4万亿投资计划的时候，我们的银行和企业都纷纷选择了“票据融资”这样一条路，毕竟对长期风险看不清楚的时候，大家都使用短期融资工具会比较容易接受一点。宏观经济如果好转，那融资规模就可以继续增加，而一旦宏观经济再次走坏，企业和银行可能都会毫不犹豫地再次收紧信用。最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：当纷纷复工的中小钢铁厂商再次停产的时候，我们知道，他们已经

8、敏锐地再次感受到经济的严寒。所以我们不得不再次提醒广大对股市、房市和其他资产价格还抱有一丝冀望的投资者们，严