9-12月市场投资策略报告

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1、9-12月市场投资策略报告主要观点：l今年以来国民经济进入了以投资拉动的高速增长期。目前在房地产和汽车需求的拉动下，已经形成了一个可以独立增长的相对封闭的产业链，具体包括钢铁、电力、汽车、工程机械等，并带动投资、生产、进而整个国民经济的快速增长。目前以投资带动的经济增长可以并将继续维持下去，国内宏观经济已切实进入了新一轮增长期。在这种形势下，需要慎言过热，并且在经济利益的驱动下，常规的紧缩措施也将难以奏效。因此电力、汽车、港口、工程机械等主流行业仍将保持良好增长态势。l当前证监会管理层稳定发展证券市场的取向相当明显，证券市场的环

2、境正在逐步好转，市场反弹所需的政策环境正在逐步酝酿中。特别是10月份将召开16届三中全会，此次会议将勾勒中国未来10年经济发展蓝图，在这种敏感时期，证券市场的地位和作用需要得到加强和体现，因此不排除证监会在这一时期出台若干利好政策，推动市场反弹。l半年报显示上市公司业绩同比大幅增长；主流行业调整基本到位，再度进入价值投资区域；基金重仓持有的股票大多已接近其持仓成本，部分甚至进入成本区。这些都意味着证券市场运行的基础——上市公司投资价值逐步凸现，对场外资金吸引力正日益增强。l我们认为1649点之后的调整已经接近尾声，1400点附近

3、是市场的底部区域，其中跌破1406点则为空头陷阱。预计九月份市场将主要运行于1380-1480点区域，反弹后震荡筑底或磨底是主基调。四季度大盘将产生一波反弹，反弹高度将在1600点以上。我们预计四季度的反弹将是一波跨年度的行情，市场在2004年上半年将冲击2002年“6.24”行情的高点。l在行业投资机会方面，我们继续看好港口、电力、汽车及零配件、工程机械、银行等主流行业中的龙头个股；同时，对于电子元器件、系统集成、数字电视等一些恢复性增长或预期增长行业中的龙头个股也看好；我们还建议机构投资者对医药、乳品、煤炭、电力设备制造等非

4、主流行业中的龙头个股保持适当关注。在板块投资机会方面，可重点关注新股次新股、深圳本地股。研究员黄顺祥0755-82960074email:huangsx@ccs.com.cn鲁信文0755-82943566email:luxw@ccs.com.cn夏春0755-82943292email:xiachun@ccs.com.cn富旭文0755-82943297fuxw@ccs.com.cn.周璎0755-82960314email:zhouying@ccs.com.cn景志钟0755—82960739报告日期：2003年9月2日在阅

5、读本报告前请务必首先阅读封底的重要说明。9-12月市场投资策略报告一、8月市场运行特征回顾资料来源：招商证券研发中心1、8月市场运行特征简要回顾8月份市场总体涨幅为-3.31％，较上月市场跌幅有所加大，总体换手率9.82％，较上月下降近五成，市场惜售行为比较明显。截止8月29日收盘，两市以流通股加权均价为7.47元，简单算术均价为8.45元。剔除亏损股后的平均动态市盈率仅为28.41倍，平均市净率为2.70倍，市盈率、市净率降幅明显大于市场跌幅，显示今年中报业绩较去年年报有大幅改善，并且有部分的个股开始活跃，表明短期市场下跌的动

6、力已有所释放。从市场整体市盈率的角度分析，市场已经进入较合理的价格范围。8月市场走势呈现出以下几个特征：（1）部分主流行业继续下跌，但跌幅有所收窄，次新股和前期超跌板块出现反弹走势。具体来看，木材家具出现了补涨行情，但换手率较低，其它行业板块均有不同程度的下跌，相对抗跌的是批零贸易、房地产、服务业和机械仪表等前期非主流行业，年初及近期热点行业特别是传播文化、金融保险及电力煤气和水供应业出现了较大幅度的回调。汽车、钢铁和石化等前期调整较大的主流行业出现止跌的走势。从板块角度看，跌幅最大的板块是上海180成份股、绩优股和中价股，相对

7、抗跌的是次新股、低价股和深圳本地股。从价格分板块表现看，跌幅最大的是中价股，其次是高价股，两地板块股表现，深圳本地股相对大盘抗跌，换手率较高；上海本地股跌幅超过大盘，换手率较低。次新股走稳，部分个股呈现强势走势。资料来源：招商证券研发中心金融工程部（2）换手率的高低和涨幅相关性不强，呈现出较大的差异性。换手率最大的行业是传播文化、电子、信息技术、运输仓储和金融保险行业。在换手率较高的行业中既有涨幅居前的行业，也有跌幅居前的行业。在换手率靠后的行业中，也呈现出相同的规律，市场在行业走势上呈现出差异性的走势，且和以往走势具有不同的行

8、业换手率特征，从这种差异可以看出，市场短期调整基本结束，一些主流和非主流行业有资金逐步介入。（3）资金流入情况分析。本月资金流入的行业有九个行业，占统计行业的36%，从流入的占比看市场已有资金逐步介入。流入较大的行业是信息技术、综合类、电子、房地产和纺织服装，但