分析专栏国有资产证券化过程

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1、安邦集团研究总部总第2535期2008年6月12日星期四每日金融P1www.anbound.com.cnFINANCEDAILYE-mail：aic@anbound.com.cn订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377（北京）021-62488666（上海）0755-82903344（深圳）028-68222002（成都）分析专栏：国有资产证券化过程将推动国民经济持续高效增长银监会正式中止金融机构开办外汇保证金业务3广义货币18%的增速说明货币面仍较为宽松3本土P

2、E将因政策刺激发展迅速3传政府已核准多家QFII投资4央行票据对冲何时休？4备兑权证推出遥遥无期5央行“不按常理出牌”让国债价格越来越低5人民币在台湾将可定点兑换，最高限额为2万5大股东花20%资金成本来获取贷款也不愿卖大小非6去年国际收支“其他投资”项惊天大逆转6半数账户空仓显示市场人气低迷到极点6富邦入股厦商行开创台资行参股大陆银行先河7债券保险商评级下调或迫使各大行进一步资产减记7印度央行一年多来首次升息抑制高通胀7伯南克拐弯抹角表示全球长期真实低利率时代结束了8越南政府应对金融危机的套路基本正确8每日金融P

3、9〖分析专栏〗【国有资产证券化过程将推动国民经济持续高效增长】资产证券化是市场经济发展到较高阶段的必然需求，是未来现金流的折现。从一国的财富角度看，资产证券化通常意味着国家“死钱”被盘活了，通过金融市场的高效运作，资产配置更高效，产出更大了。所以资产证券化是一国财富的倍增器。但“一鱼两吃”也不是没有条件的，需要发达的资本市场和完善的法律监管体系予以支撑，否则也是有心无力，最后还是惨淡收场。前苏联和东欧国家向市场经济转型过程中，资产证券化变成权贵资本掠夺国民财富的工具，结果一段时间内，这些国家的经济未受其利，先受其害

4、，陷入长时间的萧条之中。因此，资产证券化也是双刃剑。但对于中国经济而言，目前资产证券化的条件已经初步具备：资本市场已经形成相当规模和效率，投资者和监管体系乃至相应法律体系都较为完备；行政部门已经对国有资本形成一套成体系的监管办法和组织；银行储蓄高达44万亿，其中居民储蓄有19万亿，构成足够的资金配套供给。虽然资本市场和监管体系还有很多不完善处，但基本架构已经满足国有资产大规模证券化的需求了。因此，中国国有资产证券化过程不会重蹈“苏东”覆辙，而且将会成为中国经济可持续增长的稳定器，保障居民财产性收入增长的必要途径。央

5、企近期资本市场谋求整体上市的行为，可以看作是整个国民经济资产证券化的开端，后面将是正式演出。截至2007年底，我国国有企业的资产总和约为32.67万亿元其中，属于中央企业的部分约为14.79万亿元，属于地方国有企业的部分约为17.88万亿元。目前，上海、河南、黑龙江、浙江、安徽、江西、重庆、云南、山西、山东、广东、陕西等省市国资部门下发了相关文件，涉及通过资本市场整合地方国资，以此迅速做大做强地方国有企业。除了明确的指标要求外，这些地方国资部门不约而同地将“十一五”末作为实施资产证券化的时间表。比如，广东省明确到“

6、十一五”末上市公司的市值超过2万亿元，直接融资比例达到30%；多个省市国资部门都表示，地方国资整合上市公司在金融、地产、核心产业和交通等四大主战场全面展开。中央和地方资产证券化过程全面展开，对国民经济的长远推动有以下几个方面：首先是通过资本市场促进现代企业制度形成。通过上市，现有国企变身公共企业，通过一系列现代企业制度约束完善机制保障国有经济顺利转型，而不会堕落成权贵资本的狩猎对象或者内部控制人的饕餮盛宴，改变以前国企的政治忠诚犒赏品模式。这最后的结果会让现有资产的生产力出现大爆炸。其次是引导过剩货币的合理去处。近

7、年来由于汇率低估引发的外汇占款过多，是我国货币供给过多的根源，央行其实一直没有好办法对付，前堵后截，焦头烂额而狼狈不堪。资产证券化过程就可以让现有的居民高储蓄和国际套利热钱进入资本市场，达到货币供需均衡，防止恶性通胀局面出现。另外，只有国有资产基本证券化的情况下，大规模的企业并购、收购等资产高效配置行为才有可能发生，现有存量资产方可以借力金融跳板做到产出最大化。之前从中央到地方国资委、发改委的所谓企业做大做强，从来都是“拉郎配”，行政捆绑下的企业不但不能导致产出最大化，反而是由于企业行政机构不堪磨合结果产出最小化。

8、www.anbound.com.cnE-mail:aic@anbound.com.cn电话:010-59001200传真:010-59001355安邦集团ANBOUND010-59001377(北京)021-62488666(上海)0755-82903344(深圳)028-68222002(成都)每日金融P9最后是完成国有资产管理模式的完美转身。政企分开的同