浙江中小板上市公司股权结构与股利政策研究[文献综述]

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1、本科毕业设计（论文）文献综述题目浙江中小板上市公司股权结构与股利政策研究一、前言部分中小板块在争议中诞生，在困境中艰难成长，从2004年6月发行新和成以来，中小板经历了暂停新股发行到恢复新股发行，继而在市场行情火爆的刺激下，其扩容速度惊人。尤其以浙江中小板上市公司表现强劲，发展迅速，截止2009年8月23日，中小企业板块共有282家上市公司，其中浙江上市公司有57家，占到总数的20.2％。无论从各企业的自身发展，还是从整个中小板的规模来看，浙江中小板上市公司已经成为经济发展的重要力量，越来越受到人们的关注。股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放多少以及何时

2、发放的方针和政策。股权结构，也称持股结构，是指股份公司总股本中，不同性质的股份所占的比例及其相互关系。不同的股权结构中，所有者及其代表对代理人的监控能力与积极性是不同的。因而不同的股权结构就会有不同企业行为，会导致不同的股利决策。从股权结构角度研究公司股利政策无论是对于公司管理者制定合理的股利政策，还是对于普通投资者研究公司合理的投资价值而言都具有现实的指导意义。俗话说：巧媳妇难为无米之炊。当前，如何完善浙江中小企业的股权结构和股利政策已成为促进中小板上市公司发展的关键环节。论文的主要目标是要在对股权结构和股利政策定义及相关理论进行阐述的基础上，分析股权结构

3、对股利政策的影响，然后介绍目前浙江中小板上市公司股权结构与股利政策的现状，在此基础上，提出完善浙江中小板上市公司股权结构和股利政策的建议。二、主体部分（一）国外关于股权结构和股利政策问题的研究1956年哈佛大学教授约翰·林特纳(JohnLintner)首次提出公司股利分配行为的理论模型，拉开了股利政策理论研究的序幕。随后，1961年米勒和莫迪利亚尼提出的著名的“MM股利无关论”成为股利政策理论的基石。在此后的近40年里，股利政策理论得到了进一步的丰富和发展，涌现出了税收差异理论、顾客效应理论、信号传递理论、代理成本理论等理论研究成果，这些理论为展开股利政策的

4、实证研究提供了丰富的理论分析工具，指导意义重大。从股权结构视角展开对股利政策的研究，现代股利政策理论的主流——代理成本理论是其深厚的理论基础。国外学者陆续在该领域进行了一定的实证研究，参考的主要研究文献有：PornsitJiraporn和PandejChintrakarn（2009）的研究中，狭义地集中在交错董事会的角色和探讨其对股利发放的影响。并从代理理论出发，在以往这一领域的文献在的基础上，推进四个可能的假设：不相关假说、管理机会主意假说、减轻代理成本假说、信号假说。GodfredA.Bokpin和AnastaciaC.Arko（2009）指出更广的公司

5、治理指数对所有制结构、管理层持股和其他公司治理变量对加纳联合交易所(GSE)公司的资本结构决定的影响。较早对加纳联合交易所的研究没有到这些因素对公司(企业融资决策的影响(Aboagye，1996；Boateng，2004；Abor和Biekpe，2005；Abor，2007)，这些研究总是忽略其他相关的变量，而这些变量是从发展中国家的角度以外，理解股权结构、公司治理和企业融资决策之间的关系具有重要作用，该研究使用2002到2007年雇佣面板数据分析中的最新数据。（二）国内对于股权结构和股利政策问题的研究目前国内对股权结构和股利政策的研究各有侧重。对前者主要探

6、讨股权结构对公司业绩的影响，研究成果表明，二者之间存在较强的相关关系。对于后者的研究偏向于对影响股利分配政策的多项因素的综合分析，较少从股权结构方面展开进行分析。两者均较少涉及股权结构和分配政策之间的关系。而股利政策兼具事中和事后控制的作用，可以帮助投资者及时发现问题并采取措施保护自己的利益。从相关的研究中我们已经发现股权结构和股利政策之间的确存在一定的关系。1、股权结构与股利政策的定义及相关理论郑德珵、沈华珊和张晓顺（2003）首先对股利政策作出了这样的定义：股权结构是指股份公司总股本中,不同性质的股份所占的比例及其相互关系。然后对现代企业理论、公司治理理

7、论以及结构理论进行综述，分别阐述了交易费用经济学、委托——代理理论、交易费用理论等。张玉周（2004）主编的《分配管理学》第八章介绍了股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政策，同时介绍了西方股利理论学派：①股利无关论，其理论观点是以米勒和莫迪格利安尼为代表的MM股利无关论；②鼓励有关论，其理论观点以戈登为代表的“在手之鸟”理论；③以法勒、赛尔温和布伦南为代表的税差理论。刘星（1999）深入地剖析了股利决策的传统理论和现代理论。一方面系统介绍传统理论：不考虑税收、债务、交易成本和信息不对称条件下的股利政策、考虑公司税条件下的股利政策

8、、考虑债务、税收条件下的股利政策；另一方面对现代理论