企业研究论文江西上市公司治理结构研究

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1、江西上市公司治理结构研究江西上市公司治理结构研究江西上市公司治理结构研究江西上市公司治理结构研究■帅惟公司治理是现代企业制度建设的重要部分，一般认为良好的公司治理能够降低企业代理成本，有利于企业绩效的提高。本文总结了公司治理的研究成果，通过分析江西上市公司的治理与绩效，得出当前江西省上市公司的现状，并对其未来发展提出建议。[关键词]上市企业;江西;公司治理;公司绩效帅惟(1962—)，男，广东药学院医药商学院副教授，主要研究方向为企业管理。(广东广州)公司治理(CorporateGovernance)是指诸多利益相关者的关系，主要包括股东、董事会、经理层的关系，这些利

2、益关系决定企业的发展方向和业绩。公司治理讨论的基本问题，就是如何使企业的管理者在利用资本供给者提供的资产发挥资产用途的同时，承担起对资本供给者的责任。吴敬琏认为，“所谓公司治理结构，是指由所有者、董事会和高级执行人员即高级经理三者组成的一种组织结构。在这种结构中，上述三者之间形成一定的制衡关系。通过这一结构，所有者将自己的资产交由公司董事会托管;公司董事会是公司的决策机构，拥有对高级经理人员的聘用、奖惩和解雇权;高级经理人员受雇于董事会，组成在董事会领导下的执行机构，在董事会的授权范围内经营企业。”[1]林毅夫则认为，“所谓的公司治理结构，是指所有者对一个企业的经营管

3、理和绩效进行监督和控制的一整套制度安排”，而且，人们通常所关注或定义的公司治理结构，实际指的是公司的直接控制或内部治理结构。[2]公司治理反映的是一种市场自我组织的治理机制，需要处理公平、控制、效率的关系。公司治理的目标首先是实现股东价值(公司绩效)的最大化，从而实现股东代理人及利益相关者的价值和利益。公司绩效是指公司利用内部与外部资源实现价值最大化的程度，通常投资者运用财务指标来测量公司绩效，如净资产收益率、净利润等，同时也可以用股票市场中的股价、市价总值等指标来测量公司绩效。一般认为，公司治理结构完善的企业其财务指标则越好。一、上市公司治理结构研究的理论基础(一)

4、股权结构与公司绩效的关系大多数经济学家认为企业的所有权结构非常重要，它影响市场作用发挥的程度，对企业的绩效有决定性影响。一般在成熟的市场经济环境下，股权应具有一定的集中度。Grossman和Hart[3]证明，股份过于分散，会使监控费用大大高于监控的回报，从而使股东对经理行为的监控意愿下降。其他学者如Shleifer和Vishny[4]等也对此结果有所补充，都认为大股东有能力获取监控的回报，从而愿意从事和提供监控，同时部分地解决了小股东“搭便车的难题。因而，股份相对集中有助于股东权益的增值。在我国，股份的集中形式主要为第一大股东持股比例较高，排名前五的股东一般对企业

5、经营决策行为影响较大。机构投资者由于其资金所有者与机构经营者之间存在委托代理关系，投资者受资金所有者监督迫使其对企业经营者产生较高的监督动力和积极性，且机构投资者拥有专业的人员，有技能和财力对企业实施有效监督，履行股东职责，可以认为机构投资者有利于企业公司治理的完善。怀娜和马健以2005年商业零售行业的52家上市公司为样本，发现公司绩效与国有股和法人股无明显的相关性，与股权集中度显著相关并呈现倒U型的曲线。[5](二)董事会治理与公司绩效的关系一般认为，董事会是公司治理结构中非常重要的组成部分。董事会接受股东的委托，代表全体股东对管理层进行监督。由于董事会在公司治理结

6、构中所处的核心地位，公司治理的有效性在很大程度就取决于董事会的治理。董事会治理主要可以从董事会规模、独立董事所占的比例、董事会与经理层一致程度三个方面来描述。Lipton和Lorsch指出，规模小的董事会比规模大的董事会有效。董事会规模太大，相应的权利就会分散，代理问题将增加，并且董事会变得更加像象征性机构，从而削弱董事会在公司运行中的作用。他们认为，董事会规模的最大限度应该是10人，10人以下的董事会是最理想的，越小的董事会运行效果越好，并且不会被委托董事操纵。[6]当然，也有学者研究得出董事会规模与绩效之间不存在显著关系。留向锐、冯建以2004—2006年沪深交易

7、所上市的民营企业为样本，对董事会特征与公司绩效关系进行实证研究发现，董事会规模与公司绩效没有显著正相关关系。[7]独立董事的优势在于具有专业的知识，在重大决策时能保持相对中立与客观，而不利之处在于，独立董事对企业信息的了解不可能达到执行董事的水平，故而在决策时可能作出对企业不利的决定。当独立董事比例过多时，可能会出现过于依赖管理层而失去对管理层监督的能力。Daily，C．M和Dalton，D．R研究发现，那些绩效好的公司恰恰是董事会独立性较弱的公司。熊俊顺、许敏[9]运用事件研究法，选取2001—2005年发生外资并购的25家沪深制造业上市公司为样本