银证合作开展经纪业务模式研究

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1、国外银证合作的典型方式不是展开兼并收购，而是开发创新型金融产品；银证合作的典型特征是将银行业务纳入券商自身的服务范围，而不是券商与银行的深度合作。也就是说，国外券商的银证合作策略实际上是与银行竞争。银证合作开展经纪业务模式研究国信证券综合研究所何诚颖陶鹂春银证合作研究是关于混业经营的研究，是一个宏观层面、制度变迁层面的研究课题；经纪业务模式研究则是券商经营模式研究的一个组成部分，是中观层面、市场主体运作模式层面的研究课题。研究银证合作开展经纪业务，实际上是对混业经营趋势下券商经纪业务模式的研究。在我国坚持

2、金融业分业经营、分业管理的大背景下，目前银行业务与证券业务出于竞争和互利的需要，兴起了一轮风起云涌的合作热潮，共同挖掘经纪业务潜力，为双方的发展打开了新的视野。长期以来经纪业务收入在我国券商的业务收入构成中占有重要比例，多数券商在40％以上，少部分券商更高达80％以上。2001年7月后中国股市步入有史以来最长的熊市，在没有对冲机制的市场上，熊市意味着经纪业务的萧条。不仅如此，近两年中国股市发生重大的制度变迁，关于经纪业务的两项重要政策的颁布为券商经纪业务带来深刻的变革：一个是2002年4月5日的《关于调整

3、证券交易佣金收取标准的通知》，我国证券业自当年5月1日起实施浮动佣金制。另一个是2003年4月10日中国人民银行《人民币银行结算账户管理办法》（中国人民银行令2003第5号，简称5号令），5号令的实施意味着券商一直以来占有的息差收入将不复存在。与此同时，入世之后，中国金融机构面临着国际金融资本的挑战要继续实行分业经营的难度越来越大。1999年5月，证券市场“5.19”行情带动大量银行存款分流至股市牟利，券商顺势推出“存折炒股”、“银证通”等方式，标志着银证业务交叉态势开始出现。国外券商经纪业务的制度变迁和

4、业务模式变革国外券商经纪业务经历了两次重大的制度变迁，并导致业务模式的重大变革。一、浮动佣金制实施令经纪业务模式由佣金模式转向费用模式自20世纪70年代以来，全球范围内传统的固定佣金制度发生了很大的变化。1975年5月1日，美国的交易所率先打破固定佣金制，采取竞争性的协议佣金制；法国在1985年开始对大额交易实行协议佣金制；英国在1986年的金融改革浪潮中，取消了固定佣金制。90年代以来，更多的国家和地区放弃了固定佣金制，比如日本自1999年10月1日，开始全面实行股票委托交易佣金制自由化；泰国也宣布从2

5、000年10月开始，所有证券交易佣金都将实行自由化。佣金自由化已成为世界各个主要国家股票市场的重要趋势，带动券商佣金水平下降、经纪业务服务内涵增加。美国的经验表明，浮动佣金制对券商经纪业务模式的影响体现在以下方面：111．形成了多层次的佣金结构、券商服务结构和客户市场结构。浮动佣金制实际上意味着相对现有水平，佣金既可以提升也可以下降而并非仅仅是下调。浮动佣金制的实施实际上在美国证券市场上基本上形成了三个层次的佣金结构，三个层次的券商和三个层次的客户市场结构，具体为：第一个层次：提供高品质的投资咨询等多样化

6、服务，收取较高佣金的全服务的大证券公司。具体有以美林证券（MerrillLynch）为代表的全服务经纪商（full－servicesecurityfirms），通过提供交易通道和高品质的投资咨询等多样化服务，将佣金水平定在了市场最高水平。第二个层次，仅提供交易通道，因此收取较低佣金的纯网上经纪公司等。具体是以嘉信理财（CharlesSchwab）为代表的折扣经纪商(discountsecurityfirms)，仅仅提供高效稳定的交易通道，其佣金定价水平是全服务经纪商的25％左右。第三个层次：介于第一和第二

7、两个层次之间的经纪类券商，通过提供交易通道以及中等品质的投资咨询，收取中等水平的佣金。可见，美国证券市场浮动佣金制的实行促进了证券专营经纪公司的形成，激发了全服务证券公司为客户提供多样化的服务。2．促进了基于特定制度安排的经纪人制度的发展。如前所述，国外有两种经典的证券经纪模式，一种是以嘉信理财为代表的互联网经纪模式(InternetBrokerage)；另一种是以美林证券为代表的“财务顾问”经纪人模式(FCBrokerage)。前者主要凭借其强大的信息技术不断降低交易成本，进而降低服务价格，但并不因此降

8、低其对客户的信息服务质量，并以此为其经营特色。后者主要利用其专业化的经纪队伍与庞大的市场研究力量为客户提供网上网下全方位的理财服务，其取胜的关键是高质量的咨询服务。3．券商经纪业务模式向“费用模式”变革。20世纪90年代，随着交易委托技术的进步以及网上证券交易的普及，国际投行经纪业务的商业运作模式发展了21世纪新的商业运作模式——费用模式。其结果就迫使证券公司对个人和机构投资者开始提供全方位、多样化、综合性的咨询和顾问服务，帮