论股指期货对股票市场的影响

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1、摘要本文以股票指数期货(简称股指期货)为研究对象。股指期货是应股票市场风险管理的需求而产生，并由于其本身所具有的显著优越性，经过二十多年的发展，在世界范围内的交易规模和市场影响力得到了迅猛的发展，成为二十世纪最为成功的金融衍生产品之一。股指期货作为一项有效规避市场系统风险的投资工具，已被国外大多数国家用来完善资本市场功能和增强市场竞争力，在全球金融市场竞争日趋激烈和我国资本市场逐渐对外开放的时刻，及时推出股指期货，对于加快完善我国资本市场结构，建设长效市场运营机制具有重要意义。关键词:股指期货股票市场引论自2006年9月8日中国金融期货交易所‘在上海期货大厦挂牌成立，有关股

2、指期货的政策频出，10月23日中国金融期货交易所公布了《沪深300指数期货合约》(征求意见稿)、《交易细则》(征求意见稿)、《结算细则》〔征求意见稿)和《风险控制管理办法》(征求意见稿)，国务院也于2007年3月16日公布了《期货交易管理条例》(2007年4月15日起施行)。新《期货交易管理条例》出台后有关部门陆续推出了配套监管细则，相关法律体系也日益完善，交易所层面的产品设计、规则制定及技术准备基本完成，投资者教育和培训工作全面展开，推出股指期货的时机己趋成熟。鉴于股指期货的上市地点、交易标的以及合约设计等问题己无悬念，股指期货推出对股票市场产生怎样的影响也就成为大家关注

3、的焦点。对于中国推出股指期货后将给中国股市带来怎样的影响，一直处于理论推测阶段。有鉴于此，本文主要从股指期货市场对股票市场的影响关系这个角度出发，来讨论股指期货推出后对股票市场带来的影响，根据国外的实证检验的结果分析对我国的启示，从而得到符合客观规律的观点与意见，力求为我国股指期货市场的培育和发展起到一定的参考与借鉴意义。在对各国的实证研究和对比的基础上，本文结合我国实际经济情况对沪深300指数期货推出对我国A股市场的影响进行了预测分析，得出的基本结论是:在短期内，股指期货推出可能会造成A股市场动荡，但从长期来看，股指期货的推出对A股市场的波动性没有太大的影响;我国推出股指

4、期货后有助于加强我国股票市场的流动性;A股市场的中长期走势不会因为股指期货的推出而改变;对股市结构、投资策略、资本市场定价功能以及投资者的信心将产生深远影响。’一、股指期货概述（一）股指期货的概念期货合约是指协议双方约定将来在某个特定日期以某一特定价格买卖标的数量的某种特定商品或者金融资产的标准化协议。在期货合约中，标的物的规格、品质、数量、交货时间地点等都是既定的，唯一的变量是价格，期货合约价格在交易所以公开竞价方式达成。期货合约一旦达成，立约双方在法律上都有义务履行合约的内容。期货包括商品期货和金融期货两种。金融期货合约是以金融资产为标的物的期货合约，按标的物的不同，又

5、可以分为外汇期货、利率期货和股票价格指数期货。股指期货，即股票价格指数期货，是以股票价格指数作为标的物的一种特殊的金融期货合约，即交易双方约定在规定的时刻，按预先约定的价格，买进或卖出约定数量的股票指数的一种标准化协议。因为股价指数是一种极特殊的商品，它没有具体的实物形式，所以双方在交易时只能把指数的点数换算成货币单位进行结算，没有实物的交割，这是它与其他标的物指数的最大区别。（二）股指期货的产生和发展股指期货最早诞生于美国，它的产生有着特定的背景。20世纪70年代，西方国家受石油危机的影响，经济波动剧烈，股价暴跌，道琼斯指数跌破1700点，跌幅之大甚至远远超过了1929年

6、的世界性股灾，在此情况下，迫切需要一种新的、能够规避股票投资者系统性风险的方法。1982年2月24日，美国密苏里州堪萨斯市农产品交易所推出了世界上第一份股指期货合约，当时被称作价值线综合平均指数的股票指数期货合约。随后芝加哥商业交易所、纽约期货交易所、芝加哥期货交易所陆续推出股指期货。美国股指期货的成功开发，也引发各国期货交易所的竞相仿效。目前，世界上股票指数期货主要集中于金融时报指数、日经指数、标准普尔指数、恒生指数等。股指期货的发展主要经历了以下几个发展阶段:(1)产生阶段(1982年一1985年)1982年2月，美国堪萨斯期货交易所开办了价值线指数期货合约，宣告了股指

7、期货的诞生。随后许多交易所都开始了股指期货的尝试和探索。1982年4月，芝加哥交易所推出标准普尔500种股票指数期货合约;‘同年5月，纽约期货交易所开办纽约证券交易所综合指数期货合约;1983年2月，悉尼期货交易所开办悉尼普通指数期货交易;1984年1月，多伦多期货交易所开办多伦多证券交易所300种股票价格指数期货合约;1984年5月，伦敦国际交易所推出金融时报100种股票指数期货合约;1984年7月，芝加哥期货交易所开办了主要市场指数期货合约。这一阶段，无论交易所还是投资者，都对股指期货不甚了解，市场走势还不太稳