浅论企业并购成本及其控制

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1、浅论企业并购成本及其控制【摘要】企业并购成本按照并购发生的费用是否直接支付给目标企业来划分，可以划分为直接成本和间接成本。直接成本的大小主要受到信息不对称、并购商誉、资产评估等因素的影响；间接成本的大小主要受到并购企业自身的资金实力、融资方式、并购方式等因素的影响。企业在并购过程中应当针对不同的影响因素分别采取不同的控制方法和措施，以尽量降低并购成本。　　【关键词】并购成本；影响因素；控制方法和措施　　　　一、企业并购成本及其构成　　　　企业并购成本是指企业因并购而发生的一系列费用的总和，它除了包括购买目标企业的成本和并购后进行整合管理的成本外，还包括机会成本（即企业为

2、并购而放弃其他投资所获得的收益）。根据并购发生的费用是否直接支付给目标企业，企业并购成本可以分为直接成本和间接成本。　　直接成本是指并购方直接支付给目标企业的收购成本，即收购价格，它由目标企业净资产的公允价值和会计确认的并购商誉组成，该商誉又由目标企业的自创商誉和分配给目标企业的合创商誉组成。收购价格是并购成本中最主要的组成部分，因此收购价格是否合适，关系到并购是否成功。此外，直接成本的支付方式也关系到并购的获利与否，这个成本可以用现金、债券、股票或其他形式等多种方式支付。　　间接成本是指不直接支付给并购企业，但需要在并购过程中支付的费用。具体来说又包括如下几种成本：一

3、是信息成本——获取目标企业及并购企业自身财务状况、经营情况、环境状况等信息所花费的成本。二是中介机构（如资产评估机构）费用及专家费用（如法律咨询、财务咨询等费用）。三是沟通成本——并购过程中与目标企业以及政府等各种利益相关者进行沟通的成本。四是谈判成本——并购企业就并购价格、并购责任等一系列问题与目标企业进行谈判的成本。五是整合成本——并购企业获得目标企业的控制权后对目标企业进行整合的成本。六是整合后的管理成本。　　　　二、企业并购成本的影响因素　　　　企业并购成本的大小既影响到企业并购效益的大小，也影响到企业并购成功率的大小。因此，关注并购成本的影响因素，是加强并购成

4、本控制的前提。　　（一）直接成本的影响因素　　1.信息不对称。目标企业的年度报告、股价变动情况表和财务报表等往往是确定并购价款的重要依据资料，但目标企业有可能会按照有利于自身利益的原则进行“包装处理”，从而导致收购成本的增加。　　2.目标企业净资产的公允价值。目标企业净资产的公允价值是直接成本的组成部分，而目标企业的资产和负债又决定着其净资产公允价值的大和小。因此，对目标企业资产的高估或对目标企业负债的低估都会导致目标企业净资产公允价值的增大，从而导致收购成本的增加。当然，这里的负债不仅仅指或有负债。比如：对目标企业的负债进行确认时，如果忽略了利息这部分，就会使实际的负

5、债额高于其确认额。　　3.并购商誉。并购商誉是直接成本的另一组成部分，除了目标企业的自创商誉外，还包含分配给目标企业的合创商誉。合创商誉是由并购双方共同创造的，数值上等于并购后企业的权益价值超过并购前双方单独企业权益价值总和的部分，即并购的增值。由此，自创商誉的高估或者合创商誉的提高都会引起直接成本的增加。　　4.评估机构。对目标企业收购价格的最终确定，很大程度上都要以评估机构对目标企业的价值评估为基础。从资产清查的程序来看，评估机构在有限的时间里，不可能对目标企业进行彻底的清查，通常只能采取抽样的方法，这就会导致部分资产的评估结果与实际情况存在一定的差异。此外，同一评

6、估机构内人员的素质不一样，不同的评估机构有着不同的整体人员素质，不同的评估人员对职业道德的遵守程度及对事物的判断标准也会不一样。因此，不同的评估机构对同一目标企业进行评估所得出的结果可能会存在很大的差别，当评估机构对目标企业价值的评估结果高于其实际价值时，无疑会造成收购成本的增加。　　5.评估标准、评估方法。资产评估的方法主要有账面价值法、清算价值法、重置价值法、公允价值法、市场价值法、现行市价法、市盈率模型法、折现现金流量法等。不同的评估标准和评估方法对于目标企业价值的评估会有不同的判断标准和侧重点，因而对目标企业的收购价格会产生很大的影响。　　（二）间接成本的影响因

7、素　　1.并购企业自身的资金实力。企业并购需要大量的资金，除了自有资金外，通常还需要对外筹集资金。但是，如果企业过多地依赖外来资金，势必会增加自身的债务负担，从而导致并购费用的增加。企业并购后，要向目标公司注入优质资产，拨入启动资金或开办费用，为新企业打开市场而支付调研费用、广告费用和网点设置费用以及企业文化的整合费用等，都需要大量资金。拥有良好的财务状况及经营、整合等方面的能力，就会减少并购成本；反之，会加大并购后的管理整合费用。　　2.融资方式。很少有企业能够完全依靠自有资金来完成并购，一般都需要对外筹集资金。资金的筹集方式有很多，企