试析上市公司治理结构对技术创新投入的影响—基于中小企业板的实证研究

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1、试析上市公司治理结构对技术创新投入的影响—基于中小企业板的实证研究　　一、引言技术创新是提升企业核心竞争力，创造企业效益的核心途径。如何有效提高企业的技术创新能力，已成为理论界和实务界高度关注的问题。公司治理作为一种制度框架，不仅仅是技术创新的基础和条件，同时也会对技术创新的成败产生重大的影响。近年来，国内外学者们开始关注公司治理结构对技术创新的影响。从已有的文献来看对上述问题的研究主要有两条主线:一是公司治理结构整体如何影响企业技术创新;二是从公司治理内部研究与企业创新的关系。虽然已有的研究有一定

2、深度，其贡献也是有目共睹的，特别是多数分析是建立在实证研究的基础之上。然而，在揭示公司治理与创新的内在联系时，已有研究很少关注公司决策主体对创新的影响。由于所有权与管理权的分离，股东和总经理的利益不一致导致两者对技术创新的偏好不同，而两者恰恰又是技术创新的最关键的决策者和组织实施者。因此，本文基于委托代理理论，从创新决策主体的层面，选择总经理和董事会两个方面研究公司治理结构对企业技术创新投入的影响。二、研究假设(一)总经理持股与技术创新技术创新是一个以从创造性技术构想出发到新产品市场成功实现为基本特

3、征的层次性经济活动的全过程。尽管技术创新的过程存在极大的不确定性，但同时也可能会给企业带来巨大利润空间。在这一意义上，技术创新具有高风险和高收益相并存的特征。此外技术创新着眼于企业的长远利益并且需要高额的资金投入。由于经营者的企业任期、报酬主要依赖于企业的当前经营绩效，而且经营者无法像股东那样通过组合投资来分散职业风险因此，作为代理人的经营者(在拥有很少股份时)有可能利用所得到的经营管理权力，进行一些偏离所有者财富最大化的个人利益最大化的投资。代理理论认为风险收入能够激励经营者做出有利于股东权益最大

4、化的决策，使经营者与所有者利益趋于一致。Jensen和Murph产的研究表明，大量持股能够将经理人利益与股东财富统一起来。〔假设1总经理持股与技术创新投入成正比)。(二)釜事会规模与技术创新作为企业的信息处理和决策中心，盖事会的规模和权力分配决定了其信息处理能力，进而影响到创新决策。随着规模的逐步扩大，不同职业、教育背景和经验的羞事会成员，有利于接受新思想，吸收和利用新的信息。因此在创新这样的风险性活动中大的团队更有优燮网。但是随着董事会规模的过度扩大，成员之间的交流可能会受阻，从而降低了其协调能力

5、，反而削弱了聋事们决策和监督的能力。因此董事会规模与技术创新之间呈现倒U型曲线关系。(假设2董事会规模与技术创新投入成倒U型)。(三)外部独立黄事与技术创新独立盖事制度的引入为董事会提供了一种均衡机制以保证其宗旨的实现。Kroll}勺研究表明积极的外部盖事则能够通过有力的监管和鼓励创新来更有效的促进企业长期价值创造活动。然而，实践中很多学者的研究证实了外部独立董事的消极效应和对企业技术创新的不利影响。这与Hill和Snell究发现相符，内部童事而不是外部董事更有利于企业的研发投入。外部独立董事制度的

6、引入对我国上市公司技术创新的影响更为复杂。目前上市公司的独立董事大多由股东推荐，使得独立黄事无法完全“独立”，而且大多数的独立黄事只领取固定报酬，并不持有公司股票，个人利益与公司利益并不完全一致。周杰等以2005年年报中披露研究开发投入相关信息的中国沪深两地上市公司为研究样本，结果表明中国上市公司独立羞事对技术创新没有产生显著的影响，由此也证明于中国上市公司独立萤事功能的弱化。结合以上分析，本文认为独立盖事对企业技术创新投入不会产生显著影响。(假设3外部独立黄事比例与技术创新投入不相关)。(四)机构

7、大股东与技术创新在研究公司治理和资本市场时，机构投资者的作用越来越受到重视。根据委托代理理论，当总经理和董事会对技术创新行为产生较大争议时，较大的持股比例使得机构投资者在股东会上拥有较多的表决权，通过各种手段支持和推动技术创新，减少委托人与代理人之间信息不对称的程度，降低代理成本。机构投资者持股与上市公司的TobinQ之间存在显著的正相关关系，反映出机构投资者持股能够使市场改变对于公司未来利润的预期，而且是向好的方向预期，这是因为机构投资者介入以后，往往会改变公司的治理结构与机制，从而影响到管理层的

8、运作，使上市公司获得更高的收益冈。(假设4机构大股东与技术创新投入成正比)。　　(五)黄事会成员受教育水平与技术创断　　企业技术创新的机会决策与实施加大了战略决策的不确定性。盖事会所提供的信息和用于解释、分析及判断的知识结构将会降低公司战略决策过程中的不确定性。因此需要决策者具有必要的机会识别能力和认知能力，而这与董事会成员所接受的教育和学习密切关。Tihanyi等发现，高管团队受教育水平均值越大，团队获得的有效信息也会越多，因而越有可能制定有利于企业发展的战略。