创业板上市公司治理结构对资本结构影响的实证研究.pdf

《创业板上市公司治理结构对资本结构影响的实证研究.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、摘要创业板市场自2009年创立以来发展十分迅速，仅几年时间，在创业板上市的公司就达到了400多家，为暂时无法在主板上市的中小型新兴企业和高成长性科技企业提供了良好的股权融资平台和成长机遇，成为推动我国资本市场发展的重要力量。股权融资固然在很大程度上缓解了创业板上市公司难以筹集长期发展资金的困境，但自此又形成了过度依赖与偏爱股权融资的发展趋势，并出现资产负债率偏低、流动比率偏高等资本结构扭曲现象。资本结构从实质上来看，是包括股东、董事、监事和管理层等在内的相关利益主体争夺控制权、剩余索取权的博弈结果，因此，公司治理结构的合理与否将对融资模式的选择、资本结构的

2、形成产生根本性的影响。从理论上讲，最优的资本结构是企业价值最大化、资本成本最低时的资本结构，然而由于创业板上市公司起步晚、规模小，发展还很不稳定，家族式控制、股权分布不均、领导结构不健全等公司治理结构问题导致资本结构优化的目标发生了偏离。为此，本文以创业板上市公司为研究对象，运用公司治理结构与资本结构的相关理论，探究了创业板上市公司治理结构与资本结构的特征，对创业板上市公司治理结构对资本结构的影响效应进行了实证研究，并据此从完善创业板上市公司治理结构的角度出发，有针对性地提出了促进其资本结构不断优化的对策建议。具体而言，论文包括五部分。第一部分为绪论，主要

3、介绍研究的背景意义、国内外研究现状、主要内容、方法路线和创新之处。第二部分为资本结构与公司治理结构理论的理论基础，主要界定了公司治理结构和资本结构的概念，梳理了资本结构和公司治理结构的相关理论。第三部分为公司治理结构与资本结构的特征分析，研究发现，创业板上市公司多利用外源融资而少利用内源融资、偏好股权而较少利用长期负债的融资行为，产生了过低的资产负债率和过高的流动负债比率特征；而公司治理结构中股权集中度过高，所有权、监督权与经营权三权高度重合以及监事会形同虚设问题突出。第四部分为公司治理结构对资本结构的影响效应，实证结果表明，家族集中控股、大股东之间制衡程

4、度、大股东参与公司治理情况、激励情况、领导结构、会议行为等对资本结构产生了显著影响。第五部分为结论与对策建议，总结本文实证部分得出的主要结论，在此基础上，从完善上市公司治理结构的角度出发，探求了促进企业资本结构不断优化的公司治理机制。关键词：创业板上市公司；公司治理结构；资本结构；影响效应IABSTRACTStartedin2009,theGEMmarketisgrowingfast.Therearemorethan400companieslistedinthismarketonlyafewyearstime.Itbringsequityfinancing

5、platformandgrowthopportunitiesforminorenterprisesandtechcompanieswhichcannotcomeintothemainmarketforthemoment.GEMmarketbecomesanimportantforcetopromotethedevelopmentofChina'scapitalmarket.EquityfinancingcaneaseGEMlistedcompanies’dilemmathatitisdifficulttoraisefundsforlong-termdeve

6、lopment.Butithasformedthetrendthattheydependonequityfundsexcessivelyfromnowon,whichleadstothephenomenonofthelowasset-liabilityratioandthehighliquidityratio.Thenatureofthecapitalstructureistheresultthatseveralstakeholdersincludingtheshareholders,directors,supervisorsandmanagersfigh

7、tforcontrolrightandresidualclaimright.Sowhetherthecorporategovernancestructureisreasonableornotwillbringfundamentalinfluencetotheselectionoffinancingmodelsandtheformationofthecapitalstructure.Intheory,theoptimalcapitalstructureistheonewhentheenterprisevalueismaximumandthecostofcap

8、italisthelowest.Buttheaimoftheopt