浅析金融市场利率与风险管理

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1、浅析金融市场利率与风险管理　　在市场经济快速发展的今天，金融市场越来越完善，也越来越复杂。资本市场充满着收益诱惑和风险干扰，而市场经济的发展又迫使我们面临越来越多的价格、利率、汇率等风险。尤其是近两年来，我国经济的发展和全球的经济发展状况，国家为了调控市场经济，更加充分地发挥了利率这种金融工具的调控作用。　　　　一、金融市场利率的构成要素　　　　金融市场利率是资本使用权的价格，即借贷资本的价格，它实质上是金融资产价值的表现形式。改革开放以来，我国的社会主义市场经济走过了一条从无到有并逐渐完善的道路，但我国的金融市场不发达，利率还没有完

2、全市场化。　　（一）金融市场利率的影响因素　　资本供求是影响利率高低最重要的因素。存贷款利率与经济增长速度、通货膨胀率变化关系密切。1985年以来，我国金融机构法定存贷款利率调整与价格水平、经济增长变化大体上一致，其中利率调整与CPI变化的同步性与GDP增速的同步性更为明显，在一定程度上反映出中国利率调控更加关注通货膨胀的变化。如2007年的利率调整，充分说明了这个问题。国家货币和财政政策对利率的变动也有不同程度的影响，1999－2002年，经济运行中通货紧缩压力较大，金融机构法定存贷款利率连续下调，债券市场收益率随之下降。2003年

3、宏观调控以来，债券市场利率出现两次较大幅度的变动：一次是在2003年9月，市场利率大幅度跳升；一次是在2005年3－9月，市场利率迅速下降。还有2007年的利率调整，这些变化都体现了政策效应。此外，国际关系、国家利率管制等对利率的变动均有不同程度的影响，而这些因素有些也是通过影响资本供求而影响利率的。　　（二）金融市场利率的确定　　由金融资产价值所决定，市场利率的计算公式为：　　利率＝纯利率＋风险溢酬　　风险溢酬＝通货膨胀溢酬＋违约风险溢酬＋变现力溢酬＋到期风险溢酬　　纯利率（又称真实利率）是指通货膨胀为零时，无风险证券的平均利率。通

4、常把无通货膨胀情况下的国库券利率视为纯利率。　　　　二、风险管理的重要　　　　投资的目的是为了获得收益，但是在有些情况下，最后实际获得的收益可能低于预期收益，有些投资根本没有收益甚至血本无归。比如，在进行股票投资时，由于价格下跌，卖出股票时的价格低于买入股票时的价格，造成了投资的损失，这就是风险。又比如，在进行债券投资时，债券发行者不能按时还本付息，甚至不能拿回本金，给投资者造成损失，这也是投资风险。当然，在专业投资者看来，风险并不仅仅是实现的收益低于预期的收益。在他们看来，当实际收益高于预期收益时也是风险。比如卖出股票后，股票价格走

5、势高于预期的价格，即使卖出股票的实现收益高于预期收益，表面上没有损失，但是卖出股票也等于失去了获利的机会。因此对于卖方来说，实现的收益高于预期的收益也是一种风险。这里的偏离既可能是高于预期收益，也可能是低于预期收益。　　所以说，风险是指预期回报的波动性或离散度，是一种决策方案的结果的潜在变化，可能结果的变化越大，与此决策方案相关联的风险就会越大。　　风险管理在我国当前的经济发展中是相当重要的，一方面，我国经济改革在不断深化，经济环境还处于转型中，而我国的风险意识却相对薄弱，加强风险管理是经济发展的要求；另一方面是国际形式的要求，随着我

6、国经济的发展、对外开放的深入和加入）、绩效评估，甚至操作风险的本质。　　一种利率风险策略可能是以一种方法构造从机构流出的现金流，这种方法就是银行连续投资于3个月国债，投资每3个月累积增加，通过这样为股东创造现金。　　2004年2月1日，中国银监会颁布了《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》，它标志着中国的市场利率和风险管理更加紧密地联系在一起，利率风险管理也不再是演习，而是进入实战阶段了。　　　　在金融管制放松和利率市场化的条件下，利率风险无时无刻不在，利率市场化的程度与利率风险成正比例关系，利率风险并非仅仅意味着损失和危机，如果有

7、良好的管理手段和较高的管理水平，它既可以成为赚钱的工具，也可以化减损失。利率风险应该是一种不确定性，类似商品价格随市场情况而发生波动，也是市场经济无法回避的问题。近年来我国存贷款利率的变化很大，尤其是2007年，部分储蓄存贷款利率如表1—3所示：　　从表1—3可以看出，利率的变动与居民消费价格指数（CPI）是相关的，也与国家的经济相联系。自1996年5月1日以来，中国人民银行已连续7次降息，而且国家还在1999年11月1日开征了利息所得税，税率为20％，当时一年期存款的税后利息只有1.80％。开征利息税也是对利息的调整，实际上也是降低

8、利率。亚洲金融危机后，政府为了扩大内需出台了一系列的政策。2000年我国的GDP增长8％，CPI指数上涨0.4％，全社会固定资产投资比上年增长9.3％，但居民储蓄还在不断的增长，利率处于低水平，投资饥渴症由于机制转换已得