论我国新一轮通货膨胀的特征、成因及其对策

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1、论我国新一轮通货膨胀的特征、成因及其对策　　　　一、本轮通货膨胀的基本特征　　（一）实际总需求大于总供给，存在较大的需求拉动型通货膨胀　　按照中国经济周期性波动性的特征，中国ＧＤＰ只要保持连续两年10％以上的增长，都会因此在四至五个季度以后引发严重的通货膨胀。在目前的经济周期中，中国经济已经保持了连续四年10％以上的增速，加上地方政府主导的遍布全国的城市建设运动，以及在这一过程中对能源和原材料极端浪费，以至中国的潜在经济增长率已从8％增至１1％；当然，中国的内需低于其潜在的供给，但当我们在讨论需求过剩和通货膨胀时，对应的概念应是总需求，而不仅仅是

2、内需。从1998年到2003年，中国一直处在实际总需求小于潜在总供给的水平，与此相伴的是经济增长持续走低与通货紧缩。2004年开始，国民经济又开始进入总供给缺口阶段，实际总需求大于潜在总供给，表现出较大的需求拉动型的通货膨胀压力。因此，可以认为，中国存在需求过剩并且过剩的需求正在加快，其结果必然是通胀压力的上升。　　（二）货币供给被动扩张，通胀预期明显　　中国的货币供应量在很长一段时间持续快速增长，远高于ＧＤＰ的增长速度。目前，尽管中央银行采取货币紧缩政策，但Ｍ2的增长速度在8月份仍高达18％，银行贷款增速也非常高。也就是说，中国的金融环境状况仍

3、然相当宽松，易于诱发通货膨胀。就企业而言，它会很容易贷到款，特别是它想以贷款来购买升值的资产，如土地。事实上，每一次贷款泡沫都是在高通胀时为获得金融资产而发生的。同时，企业利润迅速增长，由于实际利率在过去五年中降低了4个百分点，这使企业应付利息总共减少了约8000亿元，成为利润增长的主要动因，令企业扩张意愿变得迫切，企业就被误导进入过度扩张状态，导致资本支出泡沫。　　1．从货币总供给和总需求的角度分析，出现了微观主体风险偏好上升，投机交易性货币需求旺盛，大量货币追逐有限非货币资产的现象。值得注意的是，自2006年11月以来，Ｍ1增速已连续10个月

4、超过Ｍ2增速，反映出我国企事业单位投资冲动和意愿进一步增强，对活期存款的需求迅速增加。除货币超额供给的格局外，近年来我国银行存贷差也日益加大，金融机构存款呈现活期化趋势。存款活期趋势增强，一是表明我国经济主体对通货膨胀的预期进一步增强；二是微观主体风险偏好有可能走高，微观主体更愿意持有更多的风险资产；三是存款活期化趋势增强使得商业银行资金短期化，加剧商业银行存贷款期限错配的问题，加大了金融机构的流动性风险和利率风险。2．外贸顺差和国外资本流入，是导致人民币货币被动扩张的主要因素。近年来，我国贸易顺差持续扩大，国外资本大量涌入，再加上我国实行银行结

5、汇制，以及以稳定汇率为目标，使得中央银行不得不被动地大量收购外汇作为国家外汇储备。3．货币流通速度持续加快，意味着通胀压力进一步加大。无论是凯思斯主义的货币需求概念，还是费里德紧的货币需求理论都表明，货币流动速度具有顺经济周期变动的特征。我国改革开放以来，由于金融资产种类的缺乏和经济货币化程度相对较低，货币流通速度到2003年为止一直保持持续下降的格局，但是到了2004、2005年这一格局被扭转，我国货币流通速度呈上升趋势。　　（三）上游产业的价格波动性大于下游产业，市场需求主导了消费领域价格走向　　从各领域价格指数同比增长的波动性幅度来看，越是

6、远离最终消费的生产过程，波动越剧烈。近期的食品价格上涨并不能完全归咎于一次性的、孤立的、外部的供给冲击。事实上，从饲料到化肥，所有农产品生产所需的投入要素价格都有所上涨，而这至少可以部分归因于需求拉动。举例说明，由于房地产的发展，中国的耕地面积迅速萎缩，几乎达到了政府规定的保护下限。　　价格扭曲仍然广泛蔓延，中国的能源价格是世界上最低的，税收对采矿和开发活动极为慷慨，几乎不需为污染付费，在许多地方外国直接投资用地的租金非常便宜。在一定程度上，低通货膨胀率是以低效率和资源配置不当为代价实现的。如果政府不放弃进一步价格改革的计划，那么很多重要产品的价

7、格上涨将无法避免，这又可能加剧通胀预期。　　　　二、本轮通货膨胀的成因分析　　（一）流动性过剩引起　　高资本回报率推动下的外资涌入以及贸易顺差的持续攀升，使得人民币面临巨大的升值压力。在稳定人民币汇率避免人民币升值过于迅速的目标下，人民币基础货币的投放被迫迅速扩张，导致了中国持续的流动性过剩。流动性过剩推动价格上涨，带来股票、房地产等资产价值的重估。　　近几年，流动性过剩主要来自中央银行对外汇市场的干预。此举是为了在面对日益庞大的经常账户及资本账户盈余时，能够控制人民币升值的速度；为了保持物价稳定、遏制资产泡沫，中央银行已经采取了大规模的对冲措施

8、以吸干过多的流动性。随着对冲流动性的成功，中国的金融系统仍充斥着过多的流动资金；否则，资产价格不会飙升，通货膨胀应被驯服，投资增长率应该