次贷危机与世界金融体系的重构

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1、美国金融风暴席卷全球《时事》报告杂志社特约报告员编者按：“这是一个世纪才会发生一次的危机”。9月15日，美国第四大投资银行，有着158年历史的雷曼兄弟公司宣布破产之后，美联储前主席格林斯潘如此评价。雷曼兄弟是华尔街五大独立银行在6个月内消失的第3家，这一切的导火索就是去年7月爆发的美次贷危机。美次贷危机，这枚“金融导弹”是怎样制成的？在全球经济金融化的今天，它引发了怎样的连锁效应？我国作为全球经济中的一个新兴经济体，又将如何应对？华尔街的“9•11”9月15日，当美国人民还沉浸在纪念“9•11”七

2、周年的低沉气氛中时，一场灾难又在纽约上演——美国第四大投资银行、有着158年历史的雷曼兄弟公司宣布破产。另一家面临破产清算危局的证券业巨头美林证券公司，则以500亿美元的“甩卖价”被美国银行收购（500亿美元相当于美林2007年初价值的一半）。随着雷曼和美林出局，美国五大投资银行中的三家已在过去六个月里退出了历史舞台——贝尔斯登今年3月被摩根大通以“跳楼价”收购。华尔街是美国金融的基础，两大金融巨头同时轰然倒塌，震惊了世界。世界各主要股指应声跳水。9月15日16，最先开盘的亚太股市一片跌声：澳大利

3、亚跌2.7%，中国台湾股市下挫3.5%，新加坡海峡时报指数跌1.5%，马来西亚股市跌1.2%，新西兰股市跌1.1%，菲律宾股市跌2.5%。稍后开盘的欧洲股市也好不到哪里去。作为雷曼兄弟最大的欧洲银行贷款债权人，法国巴黎银行股价应声大跌，在当地时间15日上午的交易中下跌6.2%。当日上午，美国道琼斯指数下挫290点、跌幅2.94%，纳斯达克指数下跌2.1%。花旗、GE、苹果等公司的股价也全线下滑。而中国本已十分惨淡的A股市场在当日下挫至2000点以下，全球股市迎来了真正的“黑色星期一”。然而，坏消息

4、远不至雷曼兄弟破产这一个，与此同时，全球最大的保险公司美国国际集团(AIG)正在全力寻求美联储的过渡性贷款支持，闻讯，美国友邦保险公司(美国国际集团的子公司)新加坡分公司的门起排起了长龙，上百名投保人纷纷要求退保。摩根斯坦利有恐于像雷曼那样孤立无援地倒下，正在疯狂地四处找买家，高盛的股价累积已跌去一半以上，美国最大的住房抵押贷款银行之一华盛顿互助银行也处于风雨飘摇之中……终于，美国当地时间16日晚，美联储宣布向美国国际集团提供850亿美元的紧急贷款，把这个陷于破产边缘的世界保险巨头拉了回来。此前的

5、9月7日，美国政府也以此模式接管下陷入困境的美国两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美。在不到一个月的时间内，华尔街风起云涌，成为继去年次贷危机全面爆发以来美国金融市场出现的最严重的动荡。16“这是一个世纪才会发生一次的危机”，美联储前主席格林斯潘如此评价。无论从规模、影响程度还是持续时间上，格林斯潘的评价都显得不过分。“华尔街9·11”不仅戳破了一个硕大的金融泡沫，更让美国金融业的荣光与傲慢一扫殆尽。祸起次贷危机由美国次级住房按揭贷款引起的新一轮金融风暴席卷了整个华尔街，撼动了美国经济。那么美国

6、住房次贷是怎么一回事，它又是如何成为金融危机导火索的？要了解次级住房按揭贷款，必须首先了解住房抵押贷款证券化。正是因为住房贷款证券化，才将美国的房地产市场、银行、投资银行、证券公司、保险公司、基金公司等等给一环一环地串了起来，形成了一个利益链条。由此才会由次级住房抵押贷款问题而起，牵一发而动全身，引发金融市场的多米诺骨牌效应。房地产贷款资产证券化起源于1980年代，是金融机构为了应对美联储紧缩的货币政策而进行的金融创新行为。1979年，为治理严重的通货膨胀，新上任的美联储主席沃尔克连续提高官方利率

7、，美元利率被推高到20%。同时，高利率吸引了大量的海外资金流入美国，导致美元飙升。紧缩的货币政策不仅压缩了房地产金融市场的利润空间（当时房地产抵押贷款的收益率只有6%），也使金融机构成本压力不断16上升。在压力之下，各类发放房地产贷款的金融机构为了提前获得现金流，扩大房贷规模，将原本流动性很低的住房抵押贷款证券化，即发行住房抵押贷款债券（MBS），在资本市场出售，从而将房贷风险从银行转移到资本市场。刚开始，资质比较高的住房抵押贷款被证券化，到2000年后，次级住房抵押贷款也开始被证券化。而所谓次级

8、抵押贷款，是指美国金融机构向信用分数较低、收入证明缺失、负债较重的人提供的住房贷款。本来，金融机构给借款人提供住房抵押贷款时，需要根据借款人的信用评级、偿付金额占家庭收入的比率以及贷款数额占房产价值的比率来判别借款人的信用等级，进而判断是否给予贷款。但是，正如文前所分析的，金融机构出于自身利益考虑，大大放宽了住房贷款信用门槛，而美国的金融监管部门也承认了这一行为，暴露出美金融制度的深层次问题。次级住房抵押贷款不需要对借款人进行繁琐的资质审查，并且在首付金额和偿付形式上灵活多样，借款