资本结构的地区差异研究

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1、资本结构的地区差异研究　　[摘要]区域经济发展的不平衡已成为我国经济可持续发展、建设和谐社会的重要障碍，迫切需要我们多角度地进行研究和探索。本文通过考察中国上市公司资本结构的地区差异发现，除了盈利能力对资本结构的影响不存在地区差异以外，企业规模、有形资产、税收和非债务税盾对经济发达程度不同地区的影响还有待继续研究。　　[关键词]中国上市公司；资本结构；地区差异；实证分析　　　　一、引言　　　　中国经过20多年的改革开放，经济飞速发展，国家的总体经济实力得到了很大的提升，2006国内生产总值(GDP)达到了21.087万亿元，在世界经济中排名第四。但在经济发展过程中同时也出现了区域经济发展不

2、平衡加剧的趋势。我国经济发达地区与不发达地区的差距正在逐渐拉大。如2004年全国人均国内生产总值为10561元/人，人均地区生产总值最高的上海为55307元/人，而最低的贵州仅为4215元/人，相差高达12倍多。区域经济发展的不平衡已成为我国经济可持续发展、建设和谐社会的重要障碍，迫切需要我们多角度地进行研究和探索。　　　　二、　　第三，在盈利能力方面，上市公司与一般企业之间也不尽相同。上海的上市公司的净资产收益是最低的，为-3.88%；青海的上市公司却是最高的，为5.97%。这也说明用上市公司来衡量整个地区的资本结构可能并不很好，当然也可能是因为上海的上市公司上市时间较长有关，众所周知，

3、上市公司的效益是“一年绩优，两年绩平，三年绩差”。另外，上市公司之间的业绩也是参差不齐的。最高的也是上海的上市公司，为21.75%；最差的是湖北的上市公司，为-68.02%。　　第四，在企业规模方面，各地区的上市公司之间并无太大区别。只有青海的上市公司规模较小。　　第五，在有形资产方面，各地上市公司的差异表现较大。最高的是广东的上市公司，为84.7%；最低的是上海，为28.9%。结果与上海是制造基地而广东是加工基地的普遍看法有所不同，说明广东制造业上市公司的资本密集程度非常高，上海的制造业上市公司的衰败，应该是与上海经济结构的调整定位有关。　　第六，在税收方面，各地上市公司之间的差别很大。

4、十地区平均的所得税率为1785%，最高的是山西，为31.04%，最低的是云南，为9.9%。说明各地对上市公司的税收政策有很大的差别，应该统一企业的税收负担，消除地区间税收的不平等。　　第七，在非债务税盾方面，各地上市公司之间也有明显的差异。经济越发达的地区上市公司利用非债务税盾的水平也越高。如最高的上海，其上市公司的非债务税盾达到了20.08%，最低的青海只有8.94%。这说明经济越发达，信用环境也越好，上市公司能利用的融资工具也越丰富。因此，加强企业外部的信用环境建设对企业改善资本结构是非常重要的。　　4.中国上市公司区域资本结构的实证结果分析　　对我国上市公司区域资本结构进行横截面回归

5、分析的结果见表2。由于山西、吉林、云南和青海四地的上市公司数量太小，所以只对北京、上海、广东、湖北、河南和江西六地进行了回归分析(见表2)。　　　通过分析，可以发现：　　第一，盈利能力对各地上市公司资本结构的影响完全一致，都呈负相关的关系。只有上海和江西较显著，其余四地在统计上不显著。　　第二，企业规模和有形资产对各地上市公司资本结构的影响不尽相同。北京、上海和河南三地上市公司的资产负债率与企业规模、有形资产之间是正相关，而广东、湖北和江西三地却是负相关。　　第三，税收对各地上市公司资本结构的影响也不太一样。北京和上海是正相关且较显著，其余四地则是负相关，其中只有河南较显著。　　第四，非债

6、务税盾对各地上市公司资本结构的影响也不太一样。北京和河南是负相关且较显著，其余四地则是正相关，但只有广东显著。　　　　四、结论与启示　　　　中国上市公司区域资本结构的描述性统计分析说明了我国的区域发展政策必须注重加大对中西部欠发达地区的政策倾斜力度，加强欠发达地区的基础设施建设和制度环境建设，促进欠发达地区企业利用融资来提高竞争力的能力，逐步提升欠发达地区的经济实力并缩小与发达地区的差距。对上市公司区域资本结构进一步的实证检验结果并不能得出明确的结论。除了盈利能力对资本结构的影响不存在地区差异以外，企业规模、有形资产、税收和非债务税盾对经济发达程度不同地区的影响还有待继续研究。　　　　注：

7、　　①因不同行业的工业企业资产负债率之间存在较大差异，如2004年废弃资源和废旧材料回收加工业高达70.33%，而最低的石油和天然气开采业仅为34.53%。资料来源：《中国统计年鉴2005年》。　　②Titmanand·胡佛.区域经济学导论[M].北京：商务印书馆，1990.　　[2]陈栋生主编.区域经济学[M].郑州：河南人民出版社，1993.　　[3]郑长德.企业资本结构理论与实证研究[M].北京：中国财政经济出版社