论开放经济条件下我国流动性过剩问题

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1、论开放经济条件下我国流动性过剩问题摘要：在我国对外开放程度不断提高的条件下，流动性过剩是当前经济运行中的突出问题。本文分析认为，当前我国流动性处于相对过剩的水平，其成因是国内外现实经济矛盾在货币层面的反映。这种流动性过剩，将对宏观经济运行造成一定的潜在危害，需要内外结合、多种手段进行综合治理。我国经济运行投资增长过快、信贷投放过多和外贸顺差过大，都和开放经济条件下我国流动性过剩现象有密切的联系。本文尝试对目前我国流动性过剩的程度进行判断，分析其成因和影响，并提出多管齐下的治理流动性过剩的政策建议。关键词：开放经济，流动性过剩，信贷投放，外贸

2、顺差，资产价格，银行风险　　一、目前我国流动性过剩的现状　　　　流动性过剩的含义可以从两个角度进行考察。一是商业银行的角度，英国出版的《经济与商业辞典》解释说，这是指银行自愿或被迫持有的“流动性”超过健全的银行业准则所要求的通常水平。[1]在实际操作中，由于视角不同，对流动性过剩的判断又有不同标准。比如在一些商业银行看来，银行资金来源在满足有效资产增长之后，剩余的资金才是过剩的流动性。二是宏观经济中的流动性，主要是指在经济体系中货币的投放量的多少。在一般的宏观经济分析中，流动性过剩被用来特指一种货币现象。欧洲中央银行（ECB）的就把流动性过

3、剩定义为实际货币存量对预期均衡水平的偏离[2]。　　本文所说的流动性过剩，主要是从宏观经济角度出发的，指有过多的货币投放量，可能会引起经济过热现象，以及通货膨胀危险。　　　　（一）当前我国经济中的流动性水平　　　　从宏观角度看，衡量流动性的方法有很多。国际上通常用广义货币供应量M2和GDP的比值来衡量流动性的大小。如表1所示，2006年我国M2余额已经达到了34.56万亿元人民币，而当年的GDP总额为20.94万亿元人民币，两者相比为1.65，即货币供应量是当年GDP的1.65倍。而这一比重，1992年仅有0.94，之后的十五年间基本上是逐

4、步增长的趋势，也反映了我国流动性水平不断提高。　　　　资料来源：历年中国统计年鉴，中国统计公报　　　　另一种衡量流动性的方法，认为准货币的变动情况代表了流动性水平的高低。如果准货币（M2-M1）持续增加，即"喇叭口"存在并扩大，现实的货币供给已经超过实体经济的需要，转化为"定期存款"，这意味着流动性水平的不断提高。从表1可以看出，1992年到2006年，我国M2-M1的差额，即准货币的量是不断扩大的。1992年准货币数量只有13670.7亿元人民币，2006年增加到219550.9亿元，这从另一个角度说明我国流动性水平的不断提高。　　　　（

5、二）合理判断流动性过剩的程度　　　　判断流动性是否过剩，过剩到什么程度，许多学者从不同角度进行了研究。夏斌（2006）认为，如果企业取得资金的环境过于宽松，就存在流动性过剩，固定资产投资过快增长是这一现象的典型表现[3]。王健（2007）认为，流动性过剩表现为金融机构存贷差的持续扩大和贷存比的持续走低[4]。而央行在2006年《中国第三季度货币政策执行报告》中认为，流动性过剩实质上主要表现为金融机构超储率持续处于高位的情形。　　本文认为，流动性过剩实质上是货币市场供求失衡的一种状态。判断供求失衡最好的办法就是看货币的价格即利率的变动，但是目

6、前在利率没有完全放开的情况下，无法根据利率高低变化来判断。因此，可以通过其他角度侧面进行考察，一是通过资产价格的变化考察流动性是否过剩；二是通过国际比较，看我国的流动性是否处于合理的水平。　　货币数量理论表明，当货币的流动性高于经济的需要时，会抬高价格水平。那么，在物价指数保持稳定时，资产价格就会上涨。[5]因为，如果出现流动性过剩，居民拥有的以货币计量的财富增加了，如果消费品价格保持稳定，那么财富会流向资产，造成股票价格、债券价格和房地产价格的上涨。　　图1反映了中国上证指数在2006年11月以来的变动情况。从图中可以看出，2006年11

7、月份，上证指数只有1800点左右；但是随后的半年里，大量资金涌入股市，上证指数一路攀高，到2007年5月14日，已经达到4000点以上。与此同时，2007年4月份金融运行数据显示，当月人民币各项存款增加4440亿元，同比少增133亿元。其中，居民户人民币存款减少1674亿元，同比多减2280亿元。储蓄下降的真正原因是储蓄资金投入到股市中。而据沪深两市统计资料显示，截至5月17日两市总市值达到17.43万亿元，已经超过居民存款余额。股市的不断上扬与居民储蓄的大量投入有密切关系。　　从2006年世界上主要国家M2与GDP之比的结果来看，中国的流

8、动性比其他国家都要高。如图2所示，2006年，美国M2与GDP之比为0.53，欧元区为0.82，俄罗斯为0.33，巴西为0.28，日本比较高，达到1.43，但是也不及中国的1.6