对于自由 管理新深思：提高流量、制约存量

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1、对于自由管理新深思：提高流量、制约存量自由管理新深思：提高流量、制约存量论文导读：本论文是一篇关于自由管理新深思：提高流量、制约存量的优秀论文范文,对正在写有关于流量论文的写有一定的参考和指导作用,流量=（息前税前利润-所得税+折旧与摊销）-（资本支出+营运资本增加）　　股东自由流量=企业自由流量-债权人自由流量=（息前税前利润-所得税+折旧与摊销）-（资本支出+营运资本增加）-（清偿的债务及利息-发行的新债）　　这里有一点需要强调，就是关于总投资的内涵，科普兰与科勒曾指出“它未纳入任何与筹资有关的流量摘要：自由流量理论在提

2、出后不久即被应用到企业价值评估中，提高自由流量意味着企业价值的增加，但从成本角度，企业管理者若不把自由流量用于增加企业价值和股东财富就必定形成无用的自由存量，降低企业效率。基于价值和效率考虑，企业要从增加流量和制约存量两方面着手提高流的运营效率并自由管理新深思：提高流量、制约存量由.zglichaelC.Jensen）于20世纪80年代提出。詹森（1986）对自由流量的表述为：“自由流量是指满足所有具有正的净现值的投资项目所需资金后多余的那部分流量。这些投资项目的净现值按相关资本成本贴现计算出来。”在詹森之后有许多学者提出了

3、自己对自由流量的解释。詹姆斯·范霍恩（1998）认为：“自由流量就是为所有经内部收益率折现后有净现值的项目支付后剩下的流”。汤姆·科普兰与蒂姆·科勒（1998）指出：“自由流量就是将公司的税后营业利润加上非支出，再减去营业流动资金、物业、厂房与设备及其他资产方面的投资，它未纳入任何与筹资有关的流量，如利息费用或股息……”。肯尼斯·汉克尔和尤西·李凡特（2001）认为：“自由流量与经营流量是不同的，自由流量没有严格定义”。此外，还有科普兰（1994）和达莫德兰（1995）等学者的论述。根据现代财务学和会计学简单定义如下：自由是

4、企业息前税后利润满足投资后剩余部分按一定的贴现率折现后的净值。　　詹森提出自由流量主要是为了分析股东和管理者之间的成本理由，之后形成了自己的成本理论分支——自由流量理论。在理论中，股东与管理者之间存在的信息不对称导致管理者不能完全从股东利益最大化角度进行投资，当管理者认为没有“非常好”的并对自己有利的投资机会时就不进行投资，也不愿把这部分“剩余”分配给股东，而是留在企业由自己“操纵”，实现自身利益最大化。此时的“剩余”部分的自由流量增加了成本。　　（二）自由存量　　严格的说，詹森提出的自由流量并未明确自由存量这个概念。当企业

5、管理者未按照或者未充分考虑股东利益最大化要求，在存在有利于股东财富最大化的投资机会时而未将自由流尽可能的投入到经营中为股东赚取更大利润，产生“剩余”，也未将这部分剩余支付给股东，而是留在公司作为管理者制约的资源用于实现自身利益，也或者是管理者将部分自由流量留在企业同时也放弃对公司股东利益可能更为有利的负债筹资（管理者基于自身利益而采取了更为谨慎的投资策略，多保留自由同时放弃财务杠杆，是比较常见的避险方式）。此时，詹森认为自由流量产生成本。成本的增加不利于企业和股东，原本提高企业价值和实现股东更大利益的自由流量在此转化为自由存

6、量。自由存量是管理者对流管理的不善和成本导致的必定结果。　　二、自由流量的一个评价举例——提升企业价值　　詹森的自由流量理论主要用意是为其公司治理理论服务，之后的学者逐渐将其定量化，并应用到其他诸如企业价值评估、证券组合选择等经济管理领域，这里举例分析对企业价值提升的作用。　　科普兰教授和达莫德兰教授在20世纪90年代将自由流量运用到企业价值评估中。科普兰教授阐述了自由流量的计算策略：“自由流量等于企业的税后净营业利润（即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额）加上折旧及摊销等非支出，再减去营运资本的追加

7、和物业厂房设备及其他资产方面的投资。它是公司所产生的税后流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。”达莫德兰教授提出股权资本自由流量的概念：“股权资本自由流量就是在扣除经营费用、本息偿还和为保持预定流量增长率所需的资本支出、增加的营运资本支出之后的流量。而自由流量是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的流量总和。”　　当企业进行投资时，投资项目产生正的自由流量，企业便完成了保值（原有投资价值未减少）和增值（原有投资能带来正的净现值，并能进行新项目的投资并产生正的净现值）。虽然也有人提出自由

8、流量没有严格的定义，但在实务中，尤其是用于企业价值评估领域要对自由进行量化。我国理论与实务领域将自由流量进行严格的界定并区分企业自由流量和股东（股权）自由流量。自由流量进行价值评估主要利用下面模型：　　企业自由流量=（息前税前利润-所得税+折旧与摊销）-（资本支出+营运资本增加）　　股东自