中国外汇储备规模的影响因素分析及趋势预测

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1、中国外汇储备规模的影响因素分析及趋势预测充足的外汇储备是抵御国际风险的坚实物质基础，也是中国经济发展阶段推进的动力。然而这并不是说外汇储备的规模增长不受限制，适度的外汇储备规模才能使经济发展有效受益。外汇储备规模的迅速增长引发了通胀压力、人民币升值压力的增加及货币政策灵活性下降等一系列问题。　　一、理论研究　　对外汇储备适度规模的测定方法主要有比例分析法、成本收益法和因素分析法等。在对外汇储备适度规模的最新研究中，协整分析技术得到了广泛的应用。　　影响外汇储备增长的因素是多方面的，主要有国家经济规模和发展水平、对外

2、贸易状况、国际收支状况、外债借款、汇率制度和外汇政策等。从国际收支角度看，经常项目和资本项目的顺差是外汇储备增长的直接原因。经常项目的顺差主要靠出口，而资本项目的顺差是由外商直接投资和外债借款所产生的。进口产生了外汇储备的需求，外汇储备的供给主要受出口的影响。外商直接投资对外汇储备增量的贡献日益加大。外债是外汇储备的直接或间接供给，而外债到期的还本付息是对外汇储备的直接需求。此外，汇率制度与外汇储备需求有密切关系，外汇储备在稳定汇率上有重要作用。国内生产总值是对经济增长的衡量，年平均汇率价格反映了汇率制度，进而反映

3、了为维持一定汇率水平所需要的外汇储备。　　二、实证　　变量有：对外汇储备（FR）、国内生产总值（GDP）、外商直接投资（FDI）、外债余额（DEB）、进口额（IM）、出口额（EX）和年平均汇率价格（A）。　　(一)数据及处理　　从历年《中国统计年鉴》得到各变量1985-2009年的数据。对原数据进行对数处理，消除数据规模和量纲的影响，分别用LNFR、LNGDP、LNFDI、LNDEB、LNIM、LNEX和LNA表示。　　(二)单位根平稳性检验　　单位根检验是确定序列平稳性的一般方法，这里采用ADF检验。分别对取对数

4、后的变量进行单位根检验并确定各自单位根阶数，显著性水平为5%。　　　　在5%的显著水平下，LNFR、LNFDI、LNDEB、LNIM和LNA的ADF检验值都小于临界值，且DW值都接近2，检验式的随机误差项不存在自相关，说明这几个变量都是一阶差分后平稳，即都是一阶单整的；LNGDP和LNEX则是二阶单整。　　(三)协整关系检验　　协整关系只存在于同阶单整之间。由于LNGDP和LNEX是二阶单整，为了充分考虑各变量对外汇储备存在影响的可能性，将LNGDP和LNEX作一次差分，得到一阶单整的D（LNGDP）和D（LNEX

5、），与其他变量一起进行协整关系检验。协整关系检验就是检验相应的回归方程的残差序列是否平稳，采用EG两步法。以LNFR为被解释变量，其他所有变量为解释变量进行协整回归。得到R2=0.995，DW=1.516，F=612.226，说明外汇储备与各解释变量之间有显著线性关系。D（LNGDP）、D（LNEX）和LNFDI的t检验不通过表明解释变量之间存在多重共线性。采用逐步回归法处理多重共线性问题，确定最优协整回归是由变量LNFR、D（LNGDP）、LNDEB和D（LNEX）产生的。协整回归模型为：　　LNFR=-10.5

6、64-1.800*D（LNGDP）+2.482*LNDEB+0.431*LNEX　　（-23.586）（-2.200）（42.796）（1.831）　　R2=0.989，F=640.430，DW=1.451。在10%的显著水平下，各变量的t检验均通过。进行残差的单位根检验，ADF检验值为-3.622，小于5%显著水平下的临界值，残差序列是平稳的，即LNFR和D（LNGDP）、LNDEB、D（LNEX）之间存在协整关系。　　由于方程中的变量都是取的自然对数，因此，变量前的系数所表示的是各变量对外汇储备规模的需求影响弹

7、性。D（LNGDP）的系数为负，即我国外汇储备规模与经济增长速度呈负相关关系，弹性系数更多地受政策和政府预期的影响。中国在国际市场上的融资能力上升，持有大规模外汇储备的意愿降低。外债余额的弹性系数为正且数值较大，说明外债余额是外汇储备增长的主要因素。外债的不断增加必然导致外汇储备的相应增加。出口增长速度对外汇储备的增长有明显的推动作用，但影响程度相对较弱，这与我国的经济增长模式和结构调整有关。出口导向的政策使出口额大幅增长，外汇储备规模也随之扩大，但近年来资源、劳动力优势减弱，中国的出口优势降低，出口额增长幅度下降

8、，外汇储备的增幅也在放缓。　　三、结论　　模型研究的结果显示，外债余额对外汇储备规模的影响非常重要。我国的既有外汇储备规模偏大，为了保证偿还能力，要严格控制外债的增长速度，合理安排外债结构。充分重视出口额对外汇储备规模的影响，不能单纯地依靠经济规律来获得出口额降低进而外汇储备减少的结果。调整对出口部门的过度激励政策，同时扩大内需，降低对外部需求的依赖。在保持