中国外汇储备规模影响因素分析

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1、中国外汇储备规模影响因素分析文章来源：《中共中央党校学报》２０１１年第８期　[作者：刘冬雨山东大学经济研究院博士研究生，山东经济学院财政金融学院副教授]发布时间：11-09-0109:45:23 691     　　自2001年以来，我国外汇储备出现了持续快速增长势头，储备规模由2001年初的1 655亿美元增长到2010年的28 473亿美元①。中国外汇储备的快速增长已经成为理论界普遍关注和讨论的热点问题。 　　一、中国外汇储备概况 　　自改革开放以来，随着对外交往的不断发展，我国国际收支的规模在不断扩大，与此相应，我国外汇储备的规模也在不断增长。总

2、体上看，自1985年以来，可以将我国外汇储备的发展与变动分为三个阶段。 　　第一阶段，1985—1993年，基本特征为储备规模偏低，且增长较为缓慢，外汇储备规模总体上看处于短缺状态。到1993年末，我国外汇储备余额为211.99亿美元，为月进口额的2.4倍，如果以比较直观的特里芬比例法来衡量的话，属于储备不足。 　　第二阶段，1994—2000年，这一阶段的外汇储备规模适度。一方面由于中国国际储备呈现顺差，另一方面，由于我国资本流入的规模也呈现出快速增长势头，因此体现为外汇储备的规模也在迅速增长。 　　第三阶段，2001年至今，这一阶段的基本特征是储备

3、增长快，规模迅速扩张。近十年来，中国外汇储备超过日本，成为外汇储备第一大国。从储备额的绝对量上来看，也从2001年初的1 655.74亿美元快速增长到2010年末的28 473.38亿美元。 　　二、中国外汇储备规模的影响因素 　　在已有的文献中，学界从不同的角度分析了影响外汇储备的若干因素。在不同的国家、不同的经济发展阶段，影响一国外汇储备的因素的多少、影响程度的大小会存在一些差异。 　　Machlup(1966)，Couchene and Youssef(1967)分析论证了国际收支变动率与外汇储备需求之间的关系；Kelly(1970)，Frenk

4、el and Jovanovie(1981)则论证了边际进口倾向与外汇储备规模之间存在正相关关系；Iyoha（1976）在对欠发达国家外汇储备规模的分析中提出:一个经济体的对外开放程度、出口创汇变动率的幅度及预期出口的收入水平是影响一国外汇储备规模的主要因素； Lane与Burke(2001)认为:贸易开放度、金融深化程度、国家规模的大小、国际收支的波动幅度及负债规模是影响发展中国家外汇储备规模的重要因素。 　　本文没有考虑那些在理论界已基本达成共识的会对储备规模产生影响的若干变量，而是考虑到中国作为一个发展中的大国的特征，选择了外债风险、国家规模及汇

5、率制度等因素作为分析的重点。 　　（一）外债风险 　　本文中的外债风险指外债余额占GDP的比重。传统的经济理论认为：当一国外债余额占比较高时，对外汇储备的需求较大。近年来，随着中国GDP的持续快速增长，外债余额占当年GDP的比重并没有出现明显的增幅，这一方面可以解释为由于GDP的快速增长在一定程度上稀释了这一比率，而另外一个不可忽视的原因就是近年来中国外债余额的规模也在迅速增长，而其中短期外债的占比明显提高①。短期外债余额的迅速增长成为影响我国外债风险的主要因素。一国持有外汇储备的主要作用除了弥补国际收支逆差、维持本币汇率之外，就是满足各种紧急对外支付

6、的需要。从中国外债结构的实际情况来看，短期外债占比逐年增长，其中贸易信贷是短期外债规模增长的主要原因之一，同时也是部分投机资金趁机流入的平台。投机资金的典型特点就是流动频繁、规模较大，当这部分资金短期内大量流出时，会造成外汇市场的波动，进而造成汇率的波动。持有充足的外汇储备可以有效地防范这种风险。 　　因此，考虑到今年我国短期外债占比持续增长的特点，持有较大规模的外汇储备也是必然的考虑，外债风险成为影响中国外汇储备规模的重要因素。这与传统经济理论的分析是相符合的，从我国近年来的相关数据也能够得到印证。 　　（二）国家规模 　　反映一国国家规模的变量可以

7、从经济规模的角度出发，也可以从人口规模的角度来考虑,或者两者兼顾。在此，以人口规模来表示国家规模。理论界一般认为，人口越多，对外汇储备的需求量越大。 　　2006年2月，我国外汇储备规模超过日本，成为全球第一大外汇储备持有国，2006年末又成为首个外汇储备超过万亿美元的国家。这意味着，从绝对数值来看，我国已经成为储备大国，但是如果同时考虑到人口因素的话，中国外汇储备的人均持有量全球排名在百位之外。因此，在衡量一国外汇储备的适度规模时，除了考虑外汇储备规模的绝对值之外，人均外汇储备规模也是需要考虑的重要因素，即需要将国家规模（在本文中以人口规模来代表）纳

8、入外汇储备规模的影响因素中来考虑。 　　（三）汇率制度 　　现行人民币汇率制度的基本框架形成于