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1、网上证券交易的风险与防范的浅议【论文关键词】:X上证券交易风险防范法律规制立法完善【论文摘要】:X上证券交易代表着未来证券市场以及证券交易模式的发展趋势,但是X上证券交易,既是证券交易活动,又是一种电子商务,X上证券交易的这种两重性,决定了在X上证券交易中会产生一些新的风险。文章仅从X上证券的概念种类厘定、X上证券存在的主要风险、风险发生后经纪券商与投资者的风险承担规则、完善我国X上证券交易的立法建议等几个方面进行论述。20世纪90年代以来,随着经济全球化和金融自由化浪潮的不断推进以及计算机X络技术的飞速发展,证券市场的结构和运行机制发生了重大变革,证券
2、交易电子化已成为一种不可逆转的趋势。[1]由于X上证券交易能够有效地降低交易成本,而且具备操作简便、信息快捷全面、自由度大等特点,在较短的时间内便得到了迅速的发展。[2]目前,X上证券交易已成为全球证券经纪业务发展的一大趋势,这一证券交易模式已经在许多国家广为流行。但是X上证券交易是由传统证券市场发展而来,它并不是无根之木、无源之水,其运行尚须遵循传统证券交易的规则。由于X上证券交易具有不同于传统证券交易方式的特点,X上交易的最大问题是欺诈和缺少信任感。[3]因为X络空间的虚拟性,给交易参与者主体资格的验证、委托指令、清算与交割和交易数据资料的安全带来一
3、系列难题,所以开展X上证券交易业务在面临市场机遇的同时,也意味着许多难以预料的风险。[4]正是由于X上证券交易的独特性,使得证券法在规范这一新的领域时,面临着困境。文章仅就这些与X上证券交易相涉的法律问题谈一些粗浅的想法。一、X上证券交易的概念从广义上讲,X上证券交易泛指一切通过X络而实现的证券交易活动,即证券投资者通过互联X获得证券的即时报价,分析市场行情,并利用互联X下单到实物证券交易所或X上虚拟交易所,以实现实时交易的证券投资活动。目前现实中存在的X上证券交易的模式包括专有电子交易系统、互联X电子公告板交易系统、X上交叉交易系统、以及在线证券交易系
4、统四种。其中在线证券交易系统即狭义上的X上证券交易,是指投资者利用互联X通过券商X上交易系统进入实物交易所进行交易。这也是我们通常所说的X上证券交易的含义。具体而言X上证券交易活动可以分为三个层次,分别为X上股票经纪活动、X上股票直接公开发行和X上直接撮合证券买卖等。我国现阶段的X上证券交易是经纪交易商向投资者提供的X上交易经纪服务,属于第一层次的X上证券交易活动。与国外目前流行的较高级别的选择性交易系统(以下简称ATS)相比,至少有两个显着区别:一是虚拟性不同。根据我国《X上证券委托暂行管理办法》第6条规定,投资者在进行X上交易前,必须先到证券公司的营
5、业部或服务部开户,然后经本人申请办理相关手续后,方能进行X上委托。可见我国的X上证券交易是一种不完全的X上证券交易,而ATS是一种完全X上交易活动;二是有无中介不同。虽然我国的证券交易所也是采用集中竞价和连续竞价的方式撮合委托指令,但由于交易所实行会员制,只有拥有会员资格的证券交易公司才能进入交易所进行交易,这与投资者不需要经纪交易商或做市商等中介机构而直接通过X络向ATS下单完成证券交易是完全不同的。二、X上证券交易的主要风险类型X上证券交易所涉及到的环节远多于营业部交易,而且许多环节并不在证券公司控制之内,所以进行X上证券交易的风险性也较传统交易大。
6、[5]上证券交易的风险主要包括以下两个方面:一是证券交易活动中可能存在的风险;二是X络技术系统可能存在的影响证券交易的风险。X络证券交易技术风险简称技术故障风险或技术风险,是指在X络证券交易过程中,由于投资者、X络服务商、X络券商的电脑、X络的软硬件故障导致的损害,具体类型包括:1.投资者的电脑系统故障、感染病毒、被非法入侵、电脑设备或软件系统与X上交易系统不匹配,无法下达委托指令或委托失败而产生的损失。2.互联X故障导致委托指令、行情信息等中断、迟延、错误,使投资者无法在其指定的委托价位成交而产生的损失。3.通讯线路繁忙、服务器负载过重,投资者不能及时
7、进入行情系统或X上证券委托系统,使投资者不能及时增大收益或止损。4.X络券商的设备故障、交易系统故障、感染病毒、电力故障等导致投资者的委托指令无法被执行。5.重复或错误发送交易指令。文章尝试着对这些纷繁的风险从法律的角度进行一下必要的梳理,便于在解决实际的风险纠纷时将之纳入法律的思维轨迹,更明确一点说之所以做这样的梳理是为了将之纳入传统证券法律规则的调整。总的来说投资者在X上证券交易中的风险的法律归属可以从X上证券交易中所形成的三大主要法律关系角度进行归类分析。1.合同关系。在X上证券交易中证券公司与投资者形成的合同法律关系主要包括:证券经济合同和X上委
8、托合同,证券以及资金的托管合同、投资者相互的买卖合同及其投资者和其他主体(证券商
