中国上市家族企业控制权比例相关影响因素实证研究

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1、中国上市家族企业控制权比例相关影响因素实证研究　　1、引言　　在我国经济飞速发展的过程中，民营企业（尤其是占大部分的家族企业）发挥着重要作用，根据国泰安数据服务中心民营企业数据库的数据，截至2012年末，我国有1418家上市民营企业，其中上市家族企业1033家，比例高达72．8％。已有研究表明，中国上市家族企业控制权比例可能受到上市家族企业盈利能力、企业规模、家族化存续时间以及家族化方式的影响，但上述研究多是基于直观的经验，本文期望通过更深入的实证研究，得到更有价值的结论。　　2、理论分析与假设提出　　2.1中国上市家族企业盈利能力对控制权比例的影响　　根据控制权私人收益理论，在实际控制人

2、掌握大部分股权的情况下，他们利用权力可以达到谋取私利的目的，在家族企业中这一现象更加突出。基于此，本文提出假设1：　　H1：盈利能力更强的企业，控制权比例越高。　　2.2中国上市家族企业规模对控制权比例的影响　　在其他前提不变的基础上，企业会由于规模扩大而加大资金投入。但家族企业既不希望自己的控制权被掠夺，又想保住家业，导致其企业一直难以规模化。为此，本文提出假设2：　　H2：规模化程度更高的企业，控制权比例越低。　　2.3中国上市家族企业存续时间对控制权比例的影响　　改革开放的政策促进了民营企业的飞速发展，但如今，民营企业创始人纷纷进入老龄化阶段。然而，一次改朝换代可能带来控制权比例的大

3、换水，想要保持原有控制权并顺利交接班几乎不可能。基于此，本文提出假设3：　　H3：存续时间更长的中国上市家族企业，控制权比例越低。　　2.4中国上市家族企业企业化方式对控制权比例的影响　　对于自己摸爬滚打创建的家族企业，企业家长对企业具有更强烈的感情，不愿失去自己的统治地位。而后期获得企业的家族更关注企业未来给自己带来的收益成果。基于上述研究，本文提出假设4：　　H4：始创的上市家族企业控制权更高，间接获得并上市的家族企业控制权较低。　　3、实证分析　　3.1数据的及样本选择　　本文数据主要来自国泰安提供的中国民营上市公司数据库。选取在中国上交所和深交所挂牌上市交易的民营企业中，实际控制人

4、为自然人或家族、实际控制人兼任董事长或经理，或由实际控制人的亲属担任董事长或经理的、符合统计条件的1023家企业进行研究分析。　　3.2变量设计与统计分析　　3.2.1变量设计　　（1）被解释变量：实际控制人对家族企业的控制。本文对实际控制人对家族企业的控制的反映采用实际控制人控制权比率A（百分数）来表示，表示为A。　　（2）解释变量1：家族企业盈利能力。本文对上市家族企业的盈利能力采用净资产收益率（％）来表示，表示为X1。　　（3）解释变量2：家族企业规模。本文对上市家族企业规模采用净资产来表示，表示为X2。　　（4）解释变量3：家族企业存续时间（上市时间）。本文对上市家族企业存续的时间

5、采用所选样本成为上市家族企业的天数来表示，表示为X3。　　（5）解释变量4：家族企业企业化方式。本文用（0，1）来反映样本转化为上市家族企业的模式，0代表间接模式，1代表直接模式，表示为X4。　　3.2.2描述性统计　　本文对上述假设变量采用SPSS19．0软件进行描述性统计，统计分析结果见表1。　　3.2.3相关性分析　　本文对各变量之间的相关性用SPSS19．0软件进行初步分析，统计分析结果见表2。　　相关分析数据表示各解释变量和被解释变量之间具有较明显的相关性。　　3.2.4回归分析　　本文对所选样本数据采用SPSS19．0软件进行线性回归分析。建立多元回归模型如下：　　A＝&bet

6、a;0＋β1X1＋β2X2＋β3X3＋β4X4　　模型汇总表显示，调整R2为0．128，即可以解释被解释量12．8％的变化。　　各变量系数汇总见表5。　　　由表5可以看出，各解释变量的Sig．均不到0．05，因此都在95％的重要性水平上显著影响被解释变量。从系数的正负值可以看出，X1、X2、X4的系数为正，表示这些变量与上市家族企业控制权比例呈正相关；X3的系数为负数，表示该变量与上市家族企业控制权比例呈负相关。比较各被解释量的标准系数指标，我们不难发现，对上市家族企业控制权比例影响最大的是存续时间X3，而影响最小的是企业化方式X4。　　由统计结果可

7、以得到解释上市家族企业控制权比例的回归模型为：　　A＝42．585＋10．788X1＋4．00410－10X2－0．004X3＋4．552X4　　4、研究结论与展望　　4.1研究结论　　（1）中国上市家族企业的盈利能力与家族控制权比例的关系。H1假设通过验证，家族企业盈利能力与控制权比例存在正相关关系。由于实际控制人对企业的情感，实际上是家族控制权比例取决于其企业的盈利能力，而不是盈利能力受控制权的支配而变化。同时，回归