论资产证券化融资在公用基础设施建设项目中的应用

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1、论资产证券化融资在公用基础设施建设项目中的应用摘要：公用基础设施建设需要政府投入大量资金，资产证券化作为一种新型的证券化融资模式，已被应用到各个领域。本文结合资产证券化运作的原理，对资产证券化融资模式在公用基础设施建设中的可行性与意义进行了深入的分析。关键词：资产证券化融资基础设施随着我国经济的迅猛发展，公用基础设施建设的力度也在日益加大，如何筹集巨额的基础设施建设资金成为经济建设过程中需要解决的一个难题。资产证券化作为一种创新融资工具，在盘活资产同时能够筹集大量资金，满足基础设施建设项目的融资需求。一、资产证券

2、化及其运作过程资产证券化是指以特定资产组合或者特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。传统的证券发行是以企业资产为基础在资本市场上融资，而资产证券化则是以特定的资产池为基础，通过结构性安排，对资产池中资产的收益与风险进行分离与重组，并以此为基础在资本市场上发行债券进行融资。由于资产证券化是以特定资产为支持，将这些资产中未来的现金流收入予以即期的资本化，因此通过资产证券化这种融资工具，可以将一些流动性差但未来具有稳定收益流或现金流的资产，变成可以即时在资本市场上出售和流通的证券，一方面筹集大量资金，另一方面

3、提高资产的流动性。资产证券化的交易过程比较复杂，通常资产证券化的运作过程主要有以下几个步骤：第一步需要确定资产证券化融资的目标，组建资产池。资产证券化的发起人首先要分析自身的融资需求，在此基础上选择适合证券化的资产，同时确定要把多少资产用于证券化，然后将这些资产组合成一个资产池。一般而言，只有未来能够产生稳定可靠现金流收入的资产适合证券化。第二步组建SPV。SPV是专门为实施资产证券化运作而设立的一个没有破产风险的特设机构。该特设机构独立于发起人之外，其主要目的是将被证券化资产与发起人的其他资产之间进行风险隔离，

4、最大限度地降低发起人的破产风险对资产证券化的影响。第三步将项目资产予以真实出售。在SPV组建成立后，SPV需要与拟证券化资产的原始权益人即证券化发起人签订资产的买卖合同，该资产的原始权益人需将资产池中的资产真实出售过户给SPV。此举的目的是为了实现证券化资产与原始权益人之间的破产隔离，即原始权益人的其他债权人在其破产时对已实施证券化的资产没有追索权，防止原始权益人破产清算时，将证券化资产列入其破产财产范围。第四步是对拟证券化的资产进行信用增级与信用评级。信用增级的目的是为了改善证券的发行条件，提高所发行证券的信用

5、级别，吸引投资者购买，由于公用基础设施建设关系到国计民生的重要建设，因此很容易获得政府的担保，得到政府的支持，实现较为良好的信用增级。信用评级的目的是为了发行销售资产所支持的证券。第五步是SPV从证券承销商那里获得发行的现金收入，按照事先约定的价格向资产证券化的发起人即原始权益人支付资产池的购买价款，此时原始权益人即资产证券化的发起人达到了融资的目的。第六步实施资产管理。SPV或者原始权益人要聘请专门的资产服务公司对资产池进行管理。包括负责收取、记录由资产池产生的全部收入，并将这些收入全部存入托管银行的收款专用账

6、户，托管银行按照事先约定建立积累金，用于对投资者的还本付息。第七步到期还本付息，清偿抵押支持证券，同时对聘用机构付费。根据证券发行说明书的约定，SPV委托受托人即托管银行在证券偿付日按时、足额地向投资者还本付息。当该证券全部被偿付完毕后。如果资产池所产生的现金流还有剩余，那么这些剩余的现金流将全部返还给原始权益人即资产证券化交易的发起人，资产证券化交易的全部过程也随即结束。二、资产证券化融资在公用基础设施建设项目中的可行性分析（一）公用基础设施建设项目巨额资金缺口的需求公用基础设施是为社会生产和居民生活提供公共服

7、务的物质工程设施，是用于保证一个国家或地区社会经济活动正常进行的公共服务系统。公用基础设施建设的完善与否，直接会影响到一个国家或地区经济的可持续发展前景。随着我国经济的迅速增长，城镇化速度的加快，教育、卫生保健、法律等人文基础设施及交通、能源、通讯等物质性的基础设施的建设力度也在日益加大。根据国家统计局公布的数据，从2006年到2011年全社会固定资产的增速一直都维持在20%以上，2011年全社会固定资产投资总额更是达到了311022亿元。“十二五”期间，仅市政公用基础设施建设的投资总额将达7万亿元左右。在这庞大

8、的建设投资需求的背后，仅仅依靠国家财政资金是远远不能满足建设的资金需求，因此资金的缺乏成为公用基础设施建设项目中的主要瓶颈。在公用基础设施建设中需要加大社会资金的使用力度，以解决当前其建设资金短缺的问题。资产证券化作为一种日益成熟的融资模式，可以为基础施设建设筹集大量建设资金。（二）公用基础设施建设项目资产现金流的特点资产证券化是以特定资产作为支持的证券，以资产未来的现金