企业并购过程中的财务风险控制分析

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1、企业并购过程中的财务风险控制分析摘要：并购是资本营运活动的重要组成部分,是企业资本扩张的重要手段,也是实现资源优化配置的有效方式。然而作为一种复杂的资本运作活动,企业并购蕴含着大量风险。统计资料显示,世界大公司的并购活动70%都以失败而告终。本文分析了企业并购过程中几种典型的财务风险及其成因，并提出了控制与防范的建议。关键词：并购财务风险控制企业并购财务风险是指并购过程中由于定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的可能性。按照企业并购的进程，可以将企业并购中的风险分为：并购前的决策风险（战略制定风险）、并购时的操作风险（目标企业估值风

2、险、融资支付风险）以及整合风险。不同阶段的并购任务、并购特点各不相同，其风险产生机理和特征亦不相同，但又彼此相互联系、相互作用。我们可以根据不同并购阶段的任务特点，采取相应步骤查找并购风险因子并加以控制。受篇幅所限，本文将重点讨论并购过程中的目标企业价值评估风险、融资与支付风险、以及整合风险。一、并购过程中的财务风险类型及成因分析并购中的财务风险主要于目标企业估值风险、融资与支付风险、以及整合风险。（一）目标企业价值评估中的财务风险目标企业价值评估风险即是指，由于对目标企业价值评估出现偏差，而引起的并购方出现财务损失的可能性。导致目标企业价值评估风险的因素主要有：

3、1、目标企业的股价对于上市公司而言，由于证券市场的有效性问题，以股价来反映目标企业的价值具有明显的局限性。尤其是在我国证券市场还不健全的情况下，股价不可能与企业基本情况及变化完全一致，因而很容易导致交易价格过高情况的发生，从而给并购企业带来风险。当然，目标企业若是非上市企业，评估起来将更加困难。尽管除证券交易所外，也存在一些非上市股票的交易市场，但从目前的情况来看，OTC市场（场外市场）并不像证券交易所那样是一个正式的、有组织的统一市场。对绝大多数非上市公司而言，这种市场的规模是比较小的，再加上持有这些公司股票的股东人数相对较少，从而更影响了对它们的评估。2、目标

4、企业价值评估方法的偏差目前国内企业的并购活动中，大多数并购方企业对于目标企业价值评估目的仍缺乏明确的认识，往往将目标企业价值评估等同于资产价值的评估。忽略了对并购方企业自身价值和并购后的企业整体价值的确认。部分企业甚至直接用资产负债表中的净资产价值作为交易价格。另外，即使在采用了收益法和贴现现金流量法的案例中，由于对评估理论、方法的简单化、机械化套用，也使得其使用效果受到影响。（二）融资与支付风险并购通常需要巨额资金的支持，因此应充分预测并购所采用的融资方式将给企业带来怎样的影响。就支付方式而言，并购方有时用现金或股票去收购，有时则利用卖方融资杠杆等债务支付工具，

5、通过举债来完成并购。融资支付环节的财务风险主要体现在以下几方面：1、财务杠杆效应引发的破产清算风险众所周知，财务杠杆对于企业而言是一把“双刃剑”。在大量采用负债融资的情况下，企业财务杠杆比例会显著提高。如果并购后企业经营状况没有得到很好的改善，它将放大经营状况不利的消极影响，引发偿债危机及破产倒闭的风险。2、每股收益的稀释企业进行并购活动的重要目的之一就是提高股东的每股收益(EPS)。但在并购企业采取股票支付方式的情况下，由于参与利润分配的股本数的增加，原有股东的收益将会被稀释或摊薄。（三）整合过程中的财务风险1、并购企业财务组织机制风险并购企业财务组织机制风险是

6、指并购企业在整合期内，由于相关的企业财务机构设置、财务职能、财务管理制度等因素的影响，财务收益与预期发生背离的可能性。（1）并购企业的财务组织机构并购企业在并购后应立即调整财务机构。由于企业间财务管理模式的差异，整合期内财务机构的设置若不能适应并购企业的生存和发展的需要，例如财务机构重置、人员超编、控制不力等，就会导致企业财务风险。（2）财务职能的划分合理划分企业财务职责范围，有利于有效贯彻和落实并购企业的经营战略和财务管理目标。财务职能一般可划分为：并购企业日常财务管理职能、资产运用的经营职能、成本控制的监督职能、企业效益的评价职能和企业决策的参谋职能。2、并购

7、企业理财风险并购企业理财风险是指企业在整合期内，由于财务运作缺陷和财务行为不当而遭受损失的可能性。在整合期内，应对并购企业的资产、负债、盈利等财务职能按照协同效益最大化的原则实施财务整合和科学监控，以实现企业并购的目的。企业理财风险的成因如下：并购企业缺乏科学的企业战略和经营策略，从而导致职责不明，职能不清，效率低下；并购企业应收账款居高不下，坏账损失大大增加。企业为了扩大市场销售，提高产品的市场占有率，在社会总供给大于总需求的宏观大环境下，采用赊销方式，因购买方拖欠货款，致使并购企业流动资金短缺，坏账增加；由于经营管理不力，盈利能力差，并购企业营运成本大幅度提高

8、。二、并购