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1、建立和谐共生的股东关系初探一、引言上市公司股东行为及其关系一直是理论界讨论的热点问题之一,是公司治理的重要组成部分。股东行为关系是否能够实现全体股东权益最大化、提升企业价值的目标。传统的公司治理理论认为,两权分离式的现代公司由于股权高度分散,公司受控于管理者而不是众多小股东,管理者与股东形成代理关系。该理论认为由于存在管理者与股东利益取向不一致这一矛盾,公司业绩不能保证达到最优,实现股东收益最大化。20世纪70年代后,各国关于代理问题的研究逐渐多了起来,人们把关注的焦点已经从传统的管理者与股东间的代理问题转向控股股东与中小股东之
2、间的代理问题。理论研究方面出现了两个截然不同的观点。Demsetz(1985)和LaPortaetal(1999)认为,控股股东的利益和外部小股东的利益常常并不一致,两者之间存在着严重的利益冲突。在缺乏外部控制威胁,或者外部股东类型比较多元化的情况下,控股股东可能以牺牲其他股东的利益为代价来追求自身利益,通过追求自利目标而不是公司价值目标来实现自身福利最大化。持有控股股东与中小股东利益冲突相类似观点的国内学者有唐宗明和蒋位(2002)、李增泉等(2004)、唐清泉等(2005)。Shleiger和Vishny(1986)则指出,
3、股价上涨带来的财富使控股股东和中小股东的利益趋于一致,他们具有足够的激励去收集信息并有效监督管理层,从而避免了股权高度分散情况下的“免费搭车”问题。此外,大股东在某些情况下直接参与经营管理,解决了外部股东和内部管理层之间在投资机会、业绩表现上“信息不对称”的问题,从而较好地解决了传统的代理问题。可以看出,近二三十年以来,控股股东与中小股东之间的代理问题成为研究的焦点与热点问题,但是关于控股股东与中小股东的关系研究观点不一,绝大多数学者以代理理论为基础,将大小股东置于对立的两端。杨松令等(2009)首次将生态学“共生”的概念引入到
4、控股股东与中小股东的关系模式研究中,从而开创了一个新的研究思路。二、运用共生理论分析股东关系的可行性1879年德国真菌学家德贝里首先提出“共生”一词,它指的是不同生物体按某种联系而生活在一起。自此,生物学领域中形成了“共生”学说。自20世纪中叶以来,“共生”理论开始应用于社会领域,主要是医学领域、农业领域和经济领域。共生系统是指在一定共生环境下,共生单元按某种共生模式所结成一个相互作用的系统,它由三个基本要素构成:共生单元、共生环境、共生模式。共生单元是指构成共生体或共生关系的能量生产和交换的基本单位,它们是形成共生体的基本物质
5、条件。只有共生单元选择恰当,才能保证共生系统的有效和健康发展。共生模式,也称共生关系,是指共生单元相互作用的方式或相互结合的形式。它既反映共生单元之间作用的方式,也反映共生单元之间的物质信息交流关系,以及能量互换关系。共生单元之间发生的共生关系总是在一定的环境中发生与发展的,共生环境是共生模式的外部条件,共生单元以外的所有因素的总和构成共生环境。笔者认为,控股股东与中小股东是上市公司的有机组成部分,两者共生于上市公司中。控股股东需要中小股东的资本支持,从而扩大经营规模,提升经营效率,增强公司的竞争实力,以获取更多的收益。同时,中
6、小股东需要控股股东除了资本支出之外,积极参与到公司的经营决策中,加强对管理层的监督,提升公司的价值,从而分得更多的利润。在股份制公司中,资本作为联系的纽带,将若干持有不同比例股份的股东联系在一起,共同为寻求自身利益最大化进行合作,共同获益,所以控股股东与中小股东的本质关系首先是共生。因此,以共生理论作为研究股东关系的起点抓住了问题的实质。此外,以共生理论为起点研究上市公司的股东行为,探求控股股东与中小股东的最佳共生模式,有利于增加企业的价值,促进企业和谐与可持续发展,实现“双赢”或“多赢”。三、股东关系的共生理论分析在上市公司股
7、东所处的这个共生系统中,共生单元即是不同的股东主体。共生模式是控股股东与中小股东行为选择与利益分配的模式,股东所处的共生环境可分为内部环境与外部环境。(一)共生单元在上市公司股东所处的这个共生系统中,共生单元即是不同的股东主体。以持股比例划分,可以把股东分为控股股东和非控股股东。从理论上讲,当一个股东持有公司51%及以上比例的股份时,该股东就处于绝对控股地位,从而对公司重要事项和重大活动拥有决策权,成为公司的实际控制者;以股东性质划分,可以把股东分为国有股东和私有股东。在私有股东中又可以细分为私有法人股东、机构投资者股东、经理层
8、与员工股东和社会公众股东等。(二)共生模式共生模式主要包括寄生、偏利共生、互惠共生等模式。在寄生模式下,共生单元之间只存在单向利益交流。这种情况下不产生新的共生能量,而且合作的双方中一方获得收益,另外一方是净损失者。偏利共生模式是由寄生模式向互惠共生模式过渡的一
