基于利益相关者财权配置的财务治理研究

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1、基于利益相关者财权配置的财务治理研究基于价值管理理论，从数量方面研究财务指标或财务数据对企业业绩影响的传统财务理论，所关注的焦点主要在财务经济效率和经济性规则，而没有将产权契约关系以及制度问题纳入其中。伴随现代企业制度的建立，出现了多层次、多环节的委托代理关系和企业内部代理人谋取私利的机会主义行为，从而对变革传统财务理论提出了新要求，使得以价值管理和产权契约相结合为特征的财务治理理论应运而生。在已有文献基础上，本文认为，企业财务治理不仅要以财权配置为核心，确保企业短期财务目标的实现，而且要以战略发展的眼光，合理界定各利益主体的财权边界，通过

2、动态财权配置完善财务制衡制度，实现财务控制权和财务收益权相对称。　　一、财务治理的核心是财权配置　　西方财务界最初是各自独立地就财务理论与公司治理理论开展研究的。但随着所有权和经营权的分离，企业内部出现了多层次的委托代理关系以及与之相伴随的各类财务问题，要求结合制度、权力层面去阐释，由此推动了以价值管理为基础的传统财务理论的拓展，推动了公司治理理论与财务理论的融合。1991年，英国卡德伯瑞（Cadbury）报告作为世界上第一部公司治理文献，在强调财务重要性的同时，阐述了企业内部的风险管理及控制等问题，对财务治理理论的形成影响深远。　　在西方

3、，有关资本结构问题的研究由来已久，对资本结构进行的非数量性研究形成了诸如资本结构的激励理论、信号传递理论和控制权理论等，这些新财务思想为财务治理研究奠定了良好的理论基础。学者们的研究无论是从资本结构与经营者行为之间的关系出发解释最优资本结构问题，还是借鉴新制度经济学的研究成果阐述企业产权配置与不完全契约之间的关系问题等，都充分体现了财务理论与公司治理理论相融合的研究思路。我国学者在充分借鉴西方财务学和公司治理理论研究成果的基础上，通过将财务与产权、制度相结合，并在我国既定的制度条件下进行创新，提出了“财务治理结构”、“财权”等概念，初步建立

4、了以融资结构为基础、以财务激励和约束机制为支撑的财务治理理论体系的基本框架。在此过程中，伍中信的财权配置论颇有影响力。他认为财权是一种“财力”与“权力”的结合，“财力”即财务资本或本金，“权力”即支配财力的权能，主张以财权为核心，体现企业内部各利益主体之间相互制衡的关系。李心合则强调应在利益相关者共同治理逻辑下考虑财务治理，由此提出了利益相关者财务论，将参与财务治理的主体从企业内部扩展到了企业外部。杨淑娥等认为，财务治理是指通过在利益相关者之间配置财权，调整其在财务体制中的地位和作用，提高公司治理效率的一系列动态制度安排。何进日等认为，财权

5、是体现财务权责结构的一系列权利束的总和。若从静态和动态两个维度来解释财务治理，则静态强调的是公平，动态是在兼顾公平的前提下强调效率，财权配置表现为公平和效率的权衡。　　综上，本文认为，所谓财务治理就是以财权配置为核心，在静态和动态两个维度下，兼顾公平性与效率性，体现企业内外部各利益相关者的财务权利，形成有效财务制衡和激励约束机制的一系列正式和非正式制度安排。实践中，财务治理和财务管理存在不同，表现在诸多方面：首先，财务治理主体既包括依赖公司内部财务治理保障其利益的自然人和法人，如出资人、董事会、经理层等，也包括依赖公司外部财务治理保障其利益

6、的自然人和法人，如小股东、政府、债权人等。财务管理主体是指企业内部以资金运动为主的财务活动参与者与执行者，包括各层级管理者和员工等。其次，财务治理是公司治理的重要内容和主要方面，它从处理利益相关者之间财务冲突的角度研究财务理论，始终关注产权中的核心即财权问题，期望通过财权配置和再配置，达到维护利益相关者利益的目的；财务管理则是基于企业生产经营活动中的资金运动产生的，所关注的是如何提高企业内部的财务效率。其研究视角更多地局限于从财务指标、财务报表等资金数量层面以及企业资本筹集、运用和收益分配等方面分析企业财务活动及其成果，关注的重点在于配置资

7、源的价值运动上。第三，财务治理的研究结合了新制度经济学的研究成果，分析企业合约的性质与所有权配置之间的关系，旨在为解决以财务资本受托管理为主要内容的委托代理关系寻找途径；财务管理则是在既定财务治理模式下采取行动，实现资本有效利用和各相关主体的财务利益均衡等。有关产权契约关系问题以及制度问题的研究并不构成财务管理研究关注的核心。　　二、财务治理通过财权配置提高公司治理效率　　众所周知，财务活动是一种价值运动，是社会再生产过程中本金投入和收益活动之间形成的一种特定的经济关系。它不仅能综合反映企业生产经营活动的过程和结果，而且对企业各项决策具有导

8、向性作用。财务治理处于公司治理的核心，是决定公司有机体能否生存的前提；财权配置是财务治理的核心，财权配置的效率体现着公司治理的效率。　　有关公司治理涉及的内容极为庞杂。从企业层面