管理者过度自信评价方法研究综述

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1、管理者过度自信评价方法研究综述一、引言　　在行为金融学的研究中，投资者非理性和企业管理者非理性是打开“金融异象”的两把钥匙。投资者非理性行为如何影响公司决策、资产价格以及企业绩效，已经越来越受到学者们的重视，但是相对而言，有关管理者非理性行为的研究却落后很多（Baker，Ruback和almendier和Tate（2005a）认为管理者过度自信研究中最大的挑战是如何建立合理的评价指标，对此展开了探索性的研究，但是这些度量指标既有各自的意义，又存在一定程度上的局限，目前尚不存在学者们一致认可的指标。学者们使用不同的代理变量作为管理者过度自信的评价指标分别研究了其对融资决策、投资决策

2、和其他决策的影响，取得了一些有意义的研究发现，但这些评价指标和方法本身也存在一定程度的争议。因此，如何评价管理者过度自信这一心理特征，是研究管理者过度自信问题的基础和起点。　　二、管理者过度自信的心理学基础及其影响因素　　（一）管理者过度自信的心理学基础及实证依据　　管理者过度自信评价方法研究综述一、引言　　在行为金融学的研究中，投资者非理性和企业管理者非理性是打开“金融异象”的两把钥匙。投资者非理性行为如何影响公司决策、资产价格以及企业绩效，已经越来越受到学者们的重视，但是相对而言，有关管理者非理性行为的研究却落后很多（Baker，Ruback和almendier和Tate（2

3、005a）认为管理者过度自信研究中最大的挑战是如何建立合理的评价指标，对此展开了探索性的研究，但是这些度量指标既有各自的意义，又存在一定程度上的局限，目前尚不存在学者们一致认可的指标。学者们使用不同的代理变量作为管理者过度自信的评价指标分别研究了其对融资决策、投资决策和其他决策的影响，取得了一些有意义的研究发现，但这些评价指标和方法本身也存在一定程度的争议。因此，如何评价管理者过度自信这一心理特征，是研究管理者过度自信问题的基础和起点。　　二、管理者过度自信的心理学基础及其影响因素　　（一）管理者过度自信的心理学基础及实证依据（1）自信与过度自信。自信是人的天性，同时也是一个心理

4、学概念-个体对自己的积极肯定和确认程度，是对自身能力、价值的客观评价、正向认知的一种稳定性格特征。自信不仅是人们对自己的积极评价和正面认可，更重要的是它包含自我激励的心理过程，美国作家爱默生直言“自信是成功的第一秘诀”，先贤孔子说“吾心信其可成，则无坚不摧；吾心信其不可成，则反掌折枝之易亦不能”。凡事都要有个度，“过犹不及”是国人对“过度”问题的态度。当“自信”膨胀为“过度自信”以后，它就丧失了积极正面的原义，成为一种非理性的心理或行为。认知心理学文献认为过度自信是人类的普遍心理现象，尤其对自身知识和信息准确性的过度自信。Frank（1935）发现人们对未来事件有不切实际的乐观主

5、义，通常倾向于高估自身完成任务的能力，并且这种高估程度随着他在任务中的角色的重要性的增加而增强。Daniel、Hirshleifer和Subrahmanyam（1998）认为成功者会将自己的成功归因于自己知识的准确性和个人能力，这种自我归因偏差会使成功者过度自信。Gervais、Heaton和Odean（2002）认为，“过度自信是人们认为自己知识的准确性比事实中的程度更高的一种信念，即对自己的信息赋予的权重大于事实上的权重。”虽然学者们对于过度自信的心理学定义的分歧依然存在，但Gervais、Heaton和Odean（2002）较好地概括了过度自信的基本特征。（2）管理者过度自

6、信的实证证据。认知心理学实验表明几乎从事各种职业的人都存在过度自信，但是企业家或者公司管理者，作为社会的精英分子，他们显然更具有过度自信的倾向性和潜质，其过度自信行为对公司的经营决策有着重要的影响。心理学家Langer（1975），erroan和Tyebjee（1985）在对多个行业进行调查研究后发现类似的情况，管理者总是倾向于对成本和销售的预测情况表现出过度自信。Cooper、Dunkelberg和almendier和Tate（2005a）根据管理者持有本公司股票期权这一行为作为衡量管理者过度自信的依据，他们发现管理者愿意持有本企业的股票或者股票期权的倾向与未来超额收益并不显著

7、相关，即使在行权机会很好的情况下，管理者也继续持有其股票期权或者买进股票，这证明管理者自愿持有股票或者股票期权可以作为管理者过度自信的评价指标。Malmendier和Tate（2005a，2005b，2008）设计了管理者过度自信的三个度量指标：当行权期内最小溢价超过67%时，管理者继续推迟行权；管理者对公司未来业绩充满信心，愿意一直持有股票期权至期满（一般为10年）；管理者经常性增持公司股票。当公司管理者满足上述三个指标之一，即可判定为过度自信的管理者。郝颖、刘星和林朝南（20