职业经理人激励与企业绩效研究——以家族企业智力资本为例

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1、职业经理人激励与企业绩效研宄一一以家族企业智力资本为例杭州东融集团有限公司信息化及全球化浪潮屮，智力资本口益重要，本文以2011-2013年的478家家族上市公司为样本，从智力资本的视角探讨了家族企业中对职业经理人的激励与企业绩效之间的关系，研宄发现:经理人激励与企业绩效之间存在显著的正向关系，货币薪酬、股权激励对企业绩效有显著的促进作用，而在职消费则会造成企业价值减损;智力资本具有改进缋效的功能，对企业缋效提升有着重要的促进作用；裨力资本影响丫职业经理人激励效果，对经理人激励起到丫调节作用。据此，本文为构建合理激

2、励方案，提升家族企业绩效提出相应的政策建议。关键词：家族企业;职业经理人;激励;企业绩效;智力资本;随着家族企业规模的扩大，将管理权从家族成员交由职业经理层成为进-步保持家族企业竞争力的重要手段。伴随着职业经理人引入，家族企业经理人激励契约的合理设计对于提高经理人激励效果，改进企业绩效，实现家族企业与经理人的互利共赢有着极其重要的意义。习近平总书记强调:智力资源是一个国家、一个民族最宝贵的资源，改革发展任务越是艰巨繁重，越需要强人的智力支持。智力资本差异，使得企业即使施行相同的激励方案一一由于企业人力资本、组织特性

3、差别的存在一一该激励契约对高管决策行为的效率和合理性的影响也会存在显著不同，激励效果也必然与预期出现局部甚至整体的偏差。故在家族企业职业经理人的激励设计中，考虑智力资本对其激励效果的影响，不失为一个较为新颖的角度。一、理论基础与研宄假设的提出家族企业对职业经理人的激励与企业绩效家族企业对职业经理人的激励多是通过契约形式进行。职业经理人的激励方式一般包括四种:薪酬激励、股票及股票期权激励、企业福利激励以及精祌激励（黄晓霞，2013）。委托代理理论和激励理论认为，在信息不对称的契约关系中，存在道德风险，激励契约设计得当

4、，能够有效降低家族控制人与职业经理人之间的代理成木，激励职业经理人更好的管理经营企业，提高公司绩效，增加股东财富。基于上述论述，提出假设1。假设1:对经理人的激励能够促进企业绩效。1.货币薪酬货币薪酬是最基木的薪酬契约。吴育辉、吴世农(2010)以国有上市公司作为样本考察了高管薪酬与公司绩效、高管控制权、政府管制及代理成本之间的关系，其研究发现，高管薪酬与企业缋效存在正向关系：张瑞君等(2013)指出，货币薪酬激励的增加能提升高管承担风险的水平。故提出假设1.1。假设1.1:经理人货币薪酬激励与企业绩效显著正相关。

5、2.股权激励实务中越来越多的公司把股权激励当作管理层激励的重要手段。一般认为，对管理层的股权激励能够使得管理层为获取剩余索偿权，努力工作，提升企业缋效，进而获取激励收益。阮素梅(2013)指出，股权激励显著影响上市公司价值创造的提高。肖星、陈婢(2013)研究指出，与国有企业不同，民营企业的股权激励计划更符合“最优契约论”，可以对管理层形成有效激励。故提出假设1.2。假设1.2:经理人股权激励与企业绩效显著正相关。(二)智力资本与企业绩效改进资源基础观认为，企业创造绩效、提升价值的关键在于企业是否具备了独特的异质性

6、资源以及能力。智力资本具备主要价值性、不可替代性、稀有性及不可模仿性，符合战略资源的要求，从而起到促进企业绩效改进的作用。南星恒(2014)指出，智力资本的价值创造蕴含在管理者的决策、经营、管理、创新之中，并通过产品和服务实现。从而，提出假设2。假设2:智力资本对企业绩效改进具有正面影响。(三)智力资本对经理人激励效果的调节作用智力资木的价值创造过程无法离开经理人的投资、决策等行为，而经理人的行为受到激励因素的驱动，当企业智力资本较高时，组织运行效率提升，经理人决策更容易得到贯彻实施，对同等程度的激励所带来组织满意

7、度相应的就越高，经理人的积极性得到更全面的调动，激励效果越好;否则，激励效果会越差。张炜(2007)证实企业智力资本对组织创新能力发挥着积极的正效应。故提出假设3o假设3:企业拥有的智力资木越多，经理人激励对企业绩效的正面影响越大。假设3.1:企业拥有智力资本越多，经理人货币薪酬激励对企业绩效的正面影响越大。假设3.2:企业拥有智力资本越多，经理人股权激励对企业缋效的正面影响越大。智力资本视角的家族企业经理人激励与企业绩效关系的实证分析（一）样本与变量选取1.样本选取及数据来源本文选取2011-2013年A股家族上

8、市公司作为研究样本。筛选过程包括:企业的最终控制权能够归结到确定的自然人或家族;该自然人或家族对上市公司拥有实际控制权，且控制权比重达到20%（许静静、吕长江，2011）:剔除ST、格T公司和来自金融行业的公司。最终得到包括478家在内的井1393条观测值。数据主要源自CSMAR上市公司数据库，数据分析借助Satal2.0实现。2.变量定义表1变量定义表其中