财务管理 第5章 长期投资决策及评价方法

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1、财务管理第5章长期投资决策及评价方法第5章长期投资决策及评价方法长期投资决策中的财务评价原理长期投资决策的分类和程序长期投资决策中的财务评价原理本章内容提要第5章长期投资决策及评价方法一、长期投资决策的分类和程序（一）长期投资决策的分类　长期投资决策是指公司对长期项目投资进行规划、评价和取舍的过程。在本质上，长期投资决策属于对资本支出项目的价值评估，以据此判断该项目的财务可行性（或不可行性），即从价值角度来判断新项目能否为公司、股东带来价值增值。１、按投资目的分类：资产更新项目扩大经营项目法定投资项目研

2、发项目一、长期投资决策的分类和程序２、按投资项目之间的相互关系分独立项目互斥项目关联项目一、长期投资决策的分类和程序五1>.四.三.二.项目实施的事后管理投资项目决策投资项目筛选（二）长期投资决策的程序一.确定投资战略投资项目实施二、财务评价原理及方法（一）评价原理及相关参数１、评价原理：长期投资决策中的财务评价是指从财务管理角度对长期投资项目所做的价值判断，它告诉你:哪些项目可取？哪些应该放弃？原因何在？新项目将为公司价值和股东财富带来怎样的影响？资产价值用财务语言表达即：V＝其中：V为项资产价值，N

3、CFt为该项资产预计年未来税后收益（税后现金净流量），n为资产使用年限，k为资产的折现率（机会成本或资本成本）。２、财务评价中的相关决策参数现金流量（NＣＦ）折现率（ＫＷ）项目期限（t）动态评价法（二）财务评价方法静态评价法这种方法假定不同时期的现金流量具有不同的价值，从而不能直接相加减，要通过一定的方法将不同时点上的现金流量折算到同一时点，然后才能进行比较、判断。动态评价法，又称贴现现金流量法，是指考虑了货币时间价值的分析评价方法。动态评价法主要有净现值法现值指数法内含报酬率法这种方法假定不同时期的现

4、金流量是等效的，对它们不加区别，直接相加减。静态评价法，又称非贴现现金流法，是指不考虑货币时间价值的分析评价方法。投资回收期法静态评价法主要有平均报酬率法主要方法的进一步解释１、净现值法（NetPresentValue）　净现值法就是用净现值的大小判断长期投资方案的优劣。净现值是指投资项目未来现金流入总现值与现金流出总现值的差额。净现值反映的是进行一项投资所能创造或增加的价值究竟是多少。净现值＝未来现金流量总现值－原始投资额的现值从财务角度看，ＮＰＶ为正即表明该项目为股东创造了价值，因此，ＮＰＶ法与股东

5、价值最大化目标是一致的。其计算公式为：NPV＝　　　　　　－其中：NPV代表净现值；NCFt代表第t年税后净现金流量；k代表折现率（资本成本或投资者要求收益率）；It代表第t期投资额；n代表项目计算期（包括建设期和经营期）；m代表项目的投资期限。净现值法决策准则对于独立项目，净现值大于零，说明投资收益能够抵补投资成本，则项目可行；反之，则项目不可行。对于互斥项目，应选择净现值大于零中的最大者。净现值法的优点考虑了货币的时间价值考虑了投资风险的影响反映了股东财富绝对值的增加折现率的确定比较困难净现值法的局

6、限性不能揭示各个投资项目本身可能达到的实际收益率是多少在互斥项目决策中，没有考虑互斥项目的投资规模差异净现值法应用见教册〔例5—1〕Ｐ128PI=/P130例5-2。对于独立的投资项目，现值指数法得到的评价结论与净现值法是一致的在评价互斥项目时，同等投资规模下，现值指数越大，净现值就越大，项目对公司越有利，因此应该选择现值指数最大的项目。??????????????????????????????????????????????????????????现值指数法的优点考虑了货币的时间价值，能够真实地反映

7、投资项目的盈亏程度；由于现值指数是用相对数来表示，所以可以对投资规模不同的互斥项目进行比较。??????????????????????????????????????????????????????????现值指数法的缺点该方法无法反映投资项目本身的收益率水平３、内含报酬率法（InternalRateofReturn）内含报酬率即是方案本身的报酬率，它是指项目未来净现金流现值与项目投资现值相等时的贴现率。内含报酬率用IRR表示。IRR=K　　　　　　　　-=0P130例5-3投资方案的IRR≥资本成本

8、或要求收益率，该投资方案可行决策规则投资方案的IRR??资本成本或要求收益率，该投资方案不可行评价独立项目，内含报酬率大于或等于公司的资本成本或要求收益率时，投资项目可行，反之，则项目不可行。在评价互斥项目时，应选择内含报酬率较高的项目内含报酬率法的优缺点内含报酬率是一种常用且重要的资本预算决策标准，它考虑了资金的时间价值，能正确反映投资项目本身实际能达到的真实报酬率内含报酬率法的计算比较复杂，特别是每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多