电力丶煤气及水的生产和供应业上市公司营运资金管理研究 (2)

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1、电力丶煤气及水的生产和供应业上市公司营运资金管理研究(2)电力、煤气及水的生产和供应业上市公司营运资金管理研究赵建凤1，2(1.首都经济贸易大学工商管理学院，北京100070;2.山西大学经济与工商管理学院，山西太原030006)【摘要】营运资金管理水平的高低直接影响着公司的经营业绩和竞争力。文章选取垄断行业中的电力、煤气及水的生产和供应业上市公司，通过大样本数据，运用描述性分析、多元回归分析等实证研究方法，全面揭示营运资金持有政策同公司财务特征指标的相关关系。[关键词】上市公司;营运资金;垄断行业[中图分类号]F279.246文献标识码】

2、A文章编号]1∞4-2768(2011)10-∞77-03营运资金是公司资金的重要组成部分，营运资金管理是公们对营运资金管理的研究主要集中在优化资本结构，追求资本司财务管理的一项重要内容，营运资金的适当管理对公司的盈协调和强化资本定量控制等方面。通过改变现金周期(Hamp??利以及建立在盈利能力之上的股东价值有着重大影响。保持公tonC.Hager,1976)、营运资金生产率(波士顿咨询公司)，分析企司营运资金适度规模，在其他条件不变的情况下，通过优化营业所处行业的交易方式、产品生产周期、企业资本有机构成和运资金结构与规模，公司能够在维持不

3、变的销售资金需求时，资本结构对企业营运资金需要量的影响(刘宣林，2∞6)等来优减少在流动资产上的投资额;或以同样的流动资产规模满足企化资本结构;通过分析行业之间存在显著的流动资产与流动负业快速增长资金需求，使营运资金发挥更大的作用，从而创造债管理策略差异(HerbertJWeinraub和SueVissCher，1998)、企更多的收益。业的流动资产与流动负债的匹配问题(药朝诚，1998)等实现资一、问题提出本协调;通过分析;三角难题;理论(JohnAntanies,2∞2)、确定流{一)垄断行业经营现状动资产的最佳技资水平(曾昭武，2∞1

4、)等强化资本定量控制。经过长期实践，西方企业对营运资本的管理已经形成了一个较垄断行业在国民经济中占有很高的比重，目前，全部垄断系统、较科学的体系。西方企业由于身处发达的金融市场中，其‘行业的营业收入估计要占到GDP的40%。垄断行业又是国民资本循环与金融市场的资本循环息息相关。企业在决定筹措资经济的;基础设施关系国计民生和公益事业，其中，电力、热本时，关注的重点为企业筹措资本的总量、时间与金融市场可力的生产和供应业的感应度系数高达6.767，石油和天然气开能提供的资源是否相适应。但是，适应我国本土化的营运资金采业的为4.042，均大于1，表

5、明这些产业对国民经济和工业部管理策略，尤其是对我国垄断行业营运资金管理问题的研究较门的发展具有重要的支撑作用。但总体看来，垄断行业运营效为缺乏。本文以电力、煤气及水的生产和供应业上市公司进行率较为低下，经济效益与国外有着较大差距，致使产品或服务实证研究，以期对我国企业的营运资金管理提出相应的意见或短缺，制约着国民经济的发展，近些年我国发生的电荒、气荒、建议。水荒都突出地表明了垄断行业的短缺现象。如何提高经济效益，成为垄断行业重点要解决的问题。对二、研究设计于电力{一)研究假设由子本身贷款经营的性质很重，所以对利率的变化比较敏感，Hl:流动资

6、产/总资产与总资产净利率负相关。不断下调的利率将有利于其降低支出成本，提高收益能力。但本文用流动资产/总资产代表营运资金持有政策(下同),是，这些行业能否从营运资金管理方面提升企业经济效益呢?其分为稳健型、适应型和激进型三种，稳健型政策的流动资产这成为本文的出发点。持有水平最高，激进型政策则最低。因为流动资产本身不能创{二}营运资金管理理论综述造利润，同时流动资产的占用会发生各种管理成本、机会成本KennthP.N(1981)通过实证研究揭示了营运资金与企业战等，所以流动资产持有规模与企业绩效负相关。略之间的关系，使人们认识到营运资金管理影

7、响企业价值，进H2:流动资产/总资产与经营活动产生的现金流量净额负而引起了学界对营运资金研究的重视。综观国内外文献，学者相关。[收稿日期)2011-03-25[基金项目]首都经济贸易大学研究生科技创新资助项目(CUEB2010505)[{'乍者简介1赵建凤(1979一)，女，山西静乐人，首都经济贸易大学工商管理学院企业管理博士研究生，山西大学经济与工商管理学院讲师，研究方向:公司治理与财务管理。77市公司15家，剔除2003-2∞9年期间报表数据存在缺失，或由于流动资产本身不能创造现金流量，过多的流动资产占用会减少能创造现金流量的

8、长期资产的投资，因而流动资产占者财务指标明显有误的上市公司2家，剔除后剩余53家上市公司的7年(2∞2-2009)数据作为样本，共计有效样本数371用比例越高，经营活动产生的现金