等待转机+逢低布局结构性机会[1]

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1、等待转机，逢低布局结构性机会华泰证券研究所陈慧琴http://t.zhangle.com政策、资金HUATAISecurities华泰证券2011年上半年通胀压力犹存上半年通胀率仍将处于相对较高位置，预计二季度基准利率再上调1次是大概率事件。关键不仅要看二季度CPI走势，还要看货币和信贷增速是否被持续地控制住。由于货币增速维持低位运行，无疑会明显削弱物价上行货币基础，有利于下半年通胀压力减轻HUATAISecurities华泰证券根据“政策大逻辑”和“经济中逻辑”的分析框架,以及“紧缩政策→经济下滑风险”的中波段冲击在前,“经济下滑风险→政策放松预期”的长期拐点在后的结论,二季度A

2、股很可能运行轨迹是“先跌后涨“2011年下半年,一旦CPI向下拐点出现,A股市场就很可能会启动一轮周期性板块为主导的趋势性行情HUATAISecurities华泰证券HUATAISecurities华泰证券经济增速在放缓M2快速回落到16%，M1增速年初以来也大幅度回落，经济逐步从通胀压力和经济增长无忧转向通胀可控和经济下滑风险，采购联合会5月1日发布的数据显示，4月份中国制造业采购经理指数（PMI）为52.9%，环比回落0.5个百分点。专家认为，PMI指数经过3月份短暂回升后，再次延续回落势头，反映经济增速和通胀压力均出现趋缓迹象。HUATAISecurities华泰证券上市公司

3、业绩增速下滑数据显示，2010年报业绩增速37%，一季报净利润增速下到24%，上市公司现金流显著恶化，盈利质量下降，持续从紧的货币政策和不断提升的资金成本影响着企业的经营环境和盈利能力，3到5月份经济最活跃阶段。PMI回落，新订单、出口订单、生产量、采购量环比下降，原材料库存上升。3186跌2661是政策收紧的估值调整，3067下跌是业绩预期的下滑预期，2011的业绩增长是20%，25%还是18%。基金仓位80%。HUATAISecurities华泰证券经济增速在放缓二季度应进入政策效果观察期。对于流动性与政策紧缩的理解，上半年央行持续使用货币政策工具回收流动性，但也意味着期间资

4、金流动性充裕基于经济放缓受到关注,将缩减政策紧缩空间HUATAISecurities华泰证券GDP和股市的关系随着准备金率提升到20%，A股下半年从去年四季度一系列紧缩措施实施到位，再加上日本进入重建振兴，国际采购加大，将进入通胀成顶，经济筑底HUATAISecurities华泰证券HUATAISecurities华泰证券灵活配置，把握结构轮动二季度是机构布局的黄金时期，机构在二季度的配置是为年底的吃饭行情做准备。二季度要灵活配置，把握结构轮动机会，指数上涨阶段进攻银行、电力、新能源、券商、煤炭。当指数阶段休整时选择成长、重组、零售、医药、饮料等HUATAISecurities华泰

5、证券低估值和业绩确定性增长遵循两条主线进行行业配置：一是低估值，即大盘蓝筹股的估值修复行情渐次展开；二是业绩确定性，即寻找业绩确定、高成长的个股。HUATAISecurities华泰证券下半年政策的不确定性减少下半年紧缩性政策工具使用将减少甚至不使用，但同时也意味着市场利率水平回升，市场资金面已相对收紧。而对证券市场较为有利的是政策的不确定性减少，投资信心的稳定。HUATAISecurities华泰证券资金面二季度市场流动性仍将维持相对宽松状态,流动性及流动性预期出现系统性风险的概率较低。月度分布上则可能呈现“U型”特征,五月份则可能因调控效果累积和正面因素暂时停顿出现小幅回落,而

6、六月份开始市场流动性将重新出现改善。公开市场到期资金量呈现前高后低的趋势。5月到期资金量只有2390亿元，远低于此前4个月份。6月份将回升至4580亿元，七八月份，到期资金量将再次减小至1000亿元左右4月25日至4月29日沪深两市新开A股账户248453户，相比前一周减少5%。整个4月份新开A股账户90.29万户，较3月183万开户数降幅超一半。按照每账户初始入市资金2.6万元计算，4月份A股新开户将带来新增资金近240亿元，微观层面的资金面供应量大幅度减少HUATAISecurities华泰证券机构的新增资金供给同样也在减少。于4月末前募集完毕的新基金数为5只，平均规模为18.

7、91亿元，4月成立的券商理财产品为3只，平均规模为2.36亿元，7.08亿元的总规模明显小于3月份的100.39亿元。5月份将有30家公司上市，按今年平均首发募集规模10.8亿元估算，5月份IPO总发行规模约为324亿元。而统计数据显示，5月份各类限售股解禁市值为2490亿元，预计最大的减持数额在600亿元左右。从理论和实际分析测算，存款准备率调整未来还有相当空间.预计5月份外汇占款增量仍将保持在4000亿元左右，为对冲外部流动性，央行在5月中下旬继续上调法定存款准备