可转债年报：逢低布局，结构为先

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1、目录1.行情回顾：收益大年，走势波折51.1转债收益“大年”51.2年内走势一波三折61.3成长、消费、金融表现更佳71.4估值变化成为重要因素82.供需情况：供给波动，需求旺盛82.1供给：发行节奏波动明显82.2申购制度逐渐完善102.3需求：基金、年金增持较多113.条款情况：赎回增多，下修减少123.1赎回成为重要变量123.2下修明显减少，关注回售高峰124.转债策略：逢低布局，结构为先134.1债市领先转债，转债略领先股市134.2权益市场向好，关注成长+消费154.3转债投资策略：逢低布局，结构为先1

2、6图目录图1中证转债指数年涨跌幅（截至19年11月15日）5图219年股债各指数的涨跌幅（截至11月15日）5图3转债市场规模（截至19年11月15日）6图4转债市场个券数量（截至19年11月15日）6图5中证转债指数和转债平均价格6图6转债成交量和换手率6图7各类转债19年至今的涨跌幅情况（截至11月15日）7图8各行业转债今年以来的涨跌幅情况（截至11月15日）7图9转债平均价格和转股溢价率8图10转债月度发行个数与金额（截至19年10月）9图11转债网下申购户数（户）10图12转债网上申购金额（亿元）10图1

3、3三季度以来新券上市情况11图14公募基金转债持仓情况11图15债基收益前20名的转债持仓情况11图1619年部分机构上交所转债持仓变化（亿元）12图1719年部分机构上交所转债持仓变化（亿元）12图18转债平均价格和平价均值（元）14图19股市和债市年内的表现14图20转债市场和债市年内的表现14图21转债节奏介于股债之间14图22大盘转债的价格和估值情况（规模15亿以上，评级AA+及以上）15图23中国GDP实际增速及预测（%）15图24A股盈利的变动情况16图25我国的名义GDP增速（%）16图2619年以来

4、转债行业指数的表现已经明显分化17图27110-115元价格区间内的转债估值分布17表目录表1各行业转债19年涨跌幅情况（橙色和蓝色分别表示涨跌幅前三位和后三位）8表2三季度转债发行情况9表3三季度转债赎回情况9表4过会+批文的转债名单（截至11月15日）9表519年退市转债信息（截至11月15日）12表619年以来转债下修信息整理（截至11月15日）13表7已经进入或即将进入回售期的转债信息（截至11月15日）13表8近15年4轮牛市的领涨板块161.行情回顾：收益大年，走势波折1.1转债收益“大年”今年转债市场

5、的收益颇丰，以中证转债指数为例。截至11月15日，19年中证转债指数上涨了18.6%，这一收益在近17年来（03年以来）能排在第5，仅次于06年（37.7%）、07年（103%）、09年（42.6%）和14年（56.9%）。图1中证转债指数年涨跌幅（截至19年11月15日）中证转债指数涨跌幅20032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%资料来源：Wind，海通证券研究

6、所从大类资产的收益来看，转债今年的表现明显好于债市，与权益市场相比也没有逊色很多。截至11月15日，上证综指年涨幅16%，表现差于转债。而沪深300指数（28.8%）、创业板指（33.9%）、万得全A（24.5%）等股票指数表现要好于转债指数。图219年股债各指数的涨跌幅（截至11月15日）40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%国债指数高等级信用债高收益债指数上证综指中证转债指数wind全A沪深300创业板指指数资料来源：Wind，海通证券研究所今年转债的收益不仅体现在涨幅上，也体现在规模上。截

7、至11月15日，转债市场（包含公募EB）总数193只，19年内增加了70只左右；总规模在3700亿元左右，19年内上升了近1200亿；其中19年7月初时，转债市场规模最高曾达到4060亿元左右。指数上涨，规模扩容，转债市场经历了一个“丰收年”。图3转债市场规模（截至19年11月15日）转债规模（亿元）4500400035003000250020001500100050002006-012009-012012-012015-012018-01资料来源：Wind，海通证券研究所图4转债市场个券数量（截至19年11月1

8、5日）转债个数（只）2502001501005002006-012009-012012-012015-012018-01资料来源：Wind，海通证券研究所1.1年内走势一波三折转债年内走势一波三折。一季度社融增速回升，市场情绪回暖，转债跟随权益市场大幅上涨。二季度初货币政策略有收紧，叠加中美贸易摩擦冲击，权益市场下跌，转债下跌和企稳的节奏略领先。三季度转债经