来临-日元交叉盘中期有上涨机会

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1、日元交叉盘中期有上涨机会东航国际金融陈东海从2000年起直到现在，外汇市场的主轴实际上就是二个：一个是美元的连续大幅度下跌和非美货币的上涨，一个就是以日元为融资货币的交叉盘套息交易的巨大动荡。从上涨和下跌的巨大幅度、速度上来看，非美货币的日元交叉盘比起美元和非美元货币的上涨、下跌的幅度和速度都大的多。2007年以来特别是2008年以来，全球爆发的金融危机和经济衰退，在外汇市场上主要体现的不是美元的上涨和非美元货币的下跌，而是体现在套息交易的解除上，也就是体现在非美元货币的日元交叉盘的巨大幅度的快速下跌上。因此本

2、文研究外汇市场的第二个主轴：日元交叉盘的套息交易。从2000年起至今，对日元交叉盘可以分为三个阶段来研究：2000年9月起至2007年7月为第一阶段、2007年7月起至2008年7月为第二个阶段、2008年7月起至今为第三个阶段。在第一个阶段，由于日本实行日元零利率的政策，导致其他货币的利率超出日元很多，所以投资者借入日元兑换成高息货币，得到高息货币与日元的利差的收益，这就是套息交易的由来。套息交易的盛行，反过来又使得高息货币兑日元的交叉盘继续上涨，这样套息交易又取得了汇差的收益。而汇差收益比利差收益更大，又进

3、一步加强了套息交易。所以从2000年9月起，非美元货币的日元交叉盘取得了巨大的涨幅，如欧元兑日元上涨了90%、英镑兑日元上涨69%、澳元兑日元上涨95%、纽元兑日元上涨了133%，等等。在第二阶段，非美货币的日元交叉盘进入了巨大的振荡的时期，因为这段时间美国的次贷危机和金融危机已经爆发，但是经济衰退还不明显。第三阶段，源自美国的金融危机已经迅速的波及到了全球，引起了全球的金融危机、经济衰退，资金迅速从高息货币地区流向美元、日元等低利率地区避险，套息交易的平仓和去杠杆化交易迅速在全球蔓延，导致非美货币的日元交叉盘

4、快速、大幅度的从高峰跌落了下来，如欧元兑日元下跌了39.99%、英镑兑日元下跌了52.58%、澳元兑日元下跌了48.86%、纽元兑日元下跌了54.75%，等等。虽然从最高点算起，如今非美货币兑日元的交叉盘都已经累积了巨大的跌幅，但是这期间还没有发生象样的中级反弹。然而在前期快速、连续的下跌以后，非美货币兑日元的交叉盘的走势开始酝酿一些变化，目前面临着中线的机会。1、欧元兑日元：中期有好转机会欧元目前的利率是2%，市场预期欧洲央行将在2009年3月初的利率会议上降息50个基点。届时欧洲央行的降息过程可能终结，那么

5、推动欧元兑日元半年以来一直下跌的主要动能就将缓解。那时欧元兑日元的基本面将有很大的改善。从图形来看，欧元兑日元于2009年1月下旬第二次在112附近探底，第一次是2008年10月下旬在113附近探底。目前欧元兑日元有三个重要的技术特征：至今已经连续4个月在112-130区间里做箱体振荡；轻微突破2008年8月以来的长期下降趋势线；MACD、RSI等指标已经底背离和好转。以上三个技术特征使得欧元兑日元的中期前景比较乐观，欧元兑日元有突破箱体上沿的机会。但是如果不能有效突破长期下降趋势线的压力，那么欧元兑换日元中期

6、内可能会跌破112附近的箱体的下沿，并继续下跌至100附近的可能。欧元兑日元（日线，截至2009年2月13日）图表来源：东航国际金融2、英镑兑日元：中期挑战压力线目前英镑的利率是1%，市场预期英国央行可能在2009年3月初及其未来降息至零利率。这对外汇市场特别是英镑兑日元交叉盘有二个涵义：英镑的利率还没有见底；未来降息空间不大。因此英镑兑日元未来仍然有下降空间，但是空间受到限制。从图形来看，英镑兑日元的中期底部区间基本探明，该区间在119一线，英镑兑日元目前已经开始反弹。英镑兑日元在走势上，目前尚在一个倾斜的下

7、降通道中，但是由于在2009年2月初已经突破了一个短期的的压力线，所以不久可望突破该下降通道的上沿。一旦突破该下降通道，未来可望挑战中期的压力线。从技术面来说，英镑兑日元的MACD、RSI线前期一直在底背离，近期已经好转。MACD线金叉后逐渐上升到接近零轴。RSI线也再次上到了50以上。该种情况预示英镑兑日元未来中期前景看好。但是由于英镑的利率尚未完全见底，因此英镑兑日元中期内尚有可能再一次探底。如果在119附近形成双底，则未来有较大的上升空间。不过一旦跌破119区间，则长期可能进一步下滑。英镑兑日元（日线，截

8、至2009年2月13日）图表来源：东航国际金融3、澳元兑日元：中期有望上涨澳元是高息货币，又是商品货币，是套息交易的主要品种之一。澳大利亚央行从2008年8月开始降息，已经把利率从7.25%降低至目前的3.25%，未来仍有微小幅度的降息空间。因此，澳元兑日元未来如果下跌，幅度也有限，而反弹上升的机会却很大。从图形来看，澳元兑日元已经三个多月来一直在近似水平的通道里运行，该通道的上沿在6