企业价值评估与价值创造战略研究两种价值模式与六大驱动因素

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1、企业价值评估与价值创造战略研究两种价值模式与六大驱动因素企业价值评估与价值创造战略研究一一两种价值模式与六大驱动因素刘淑莲(东北财经大学会计学院11ω25)[摘要]本文以自由现金流量价值链和卡普兰价值链为基础，从经营观和财务观两方面探索价值创造的驱动因素;研究价值创造与战略设计之间的关系。本文的目的在于将价值评估与价值创造结合起来，强调价值发现和价值增值，而不拘泥于价值评估模型的椎论和具体的计算方法。[关键词]自由现金流量卡曾兰价值链价值评估价值创造驱动因素一、引言在一个经典的M&M世界里，企业价值表现为未来预期自由现金流量的现值，即企业自由

2、现金流量(freecashflowtofinn,FCFF)基础的评估模式。这是一个客观存在、动态变化的价值，主要取决于资产负债表外的价值驱动因素。在过去的半个世纪里，这种方法一直为理论界所推崇。尽管在20世纪80年代后期，出现了→些新的价值评估模型，如基于价值管理(ValueasedManagement)的经济附加值(EVA)，现金附加值(CVA)、市场附加值(MVA)、股东价值分析(SVA)等。这些模型表现形式各异，但本质上都是从财务学的角度分析企业价值。直到1989年，美国罗伯特.S.卡普兰(Robert.S.Kap??lan)与戴维.P诺顿(D

3、avid.P.N。此on)在研究企业经营绩效评价指标体系一一平衡计分卡时，以全新的视角提出了企业价值的驱动因素，其基本模式为:企业价值=产品/服务+形象/声誉+客户关系。这两个模式从不同的角度诠释了企业价值的构成要素，反映了不同的战略思想。FCFF价值链主要从财务战略的角度出发，强调股东价值和资本市场的作用;而卡普兰的价值链则从经营战略的角度出发，强调企业核心价值和产品市场的作用。如果把FCFF价值链看作一种结果的度量标准，那么，卡普兰的价值链就是动因的度量标准，因此，卡普兰的价值链又是FCFF价值链的进一步发展和延伸。本文研究的目的就是将这两种模式

4、结合起来，探索如何发现价值和创造价值，研究企业价值增值与战略设计的相互关系。为此，本文主要从价值驱动因素研究价值评估，而不拘泥于各个要素的计算方法。二、企业自由现金流量企业自由现金流量是企业在支付了经营费用和所得税之后，向企业权利要求者(普通股股东、企业债权人和优先股股东)支付现金之前的全部现金流量。即，企业自由现金流量=股权自由现金流量+债权现金流量+优先股权现金流量(1)67???????????????????????????????捡汤琅??????????????污??????????????????????独?獥?????????????

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