20140102-大通证券-大通证券2014年度宏观经济走势预测和分析：立足改革，稳中求进

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1、宏观研究宏观经济研究报告立足改革，稳中求进1.世界经济回暖国际货币基金组织（基金组织）在最新发表的《世界经济展望》中表示，全球经济增长仍处于低速，而且增长动力正在发生转变，报告预测，2013年，全球经济增长率平均为2.9%，低于2012年的3.2%，2014年将上升到3.6%。2.我国经济稳中求进2014年的经济增长与2013年持平，同比增长7.5%，环比走势前高后低；在2013年基数的作用下，GDP同比增速也将呈现前高后低的走势。工业企业增加值增速在9.8%；固定资产投资稳健增长，增速在20%；居民收入倍增有利于消费增长，社会消费品零售总额增速在13.5%；出口增长面临

2、许多不确定因素，预计出口增长9%，进口增长7.5%.预计2014年CPI全年同比增长3%。食品价格和翘尾因素成为影响2014年CPI同比的主要因素。3.财政政策和货币政策在转变经济发展方式、调整经济结构的过程中，财政政策理当发挥主力作用。未来财政支出的方向主要集中在医疗、社保、教育等领域。市场流动性总量偏紧，资金价格有望随着利率市场化推进继续走高。4.经济增长的动力源自改革金融体制改革；国企改革；土地改革；城镇化；财税改革5.风险提示美国QE退出引起大规模资本外流；经济转型带来的增长放缓，企业盈利能力下滑；央行流动性收紧超出预期，资金成本高企危害实体经济；地方政府债务风险

3、集中爆发研究员：徐虹执业证书编号：S07电话：0411-网址：www.daton.com.cn邮箱：xuhong@daton.com2021年7月11日2014年度宏观经济走势预测和分析市场有风险·投资须谨慎www.daton.com.cn未经授权刊载或者转发证券研究报告的媒体，应承担相应的法律责任；研究报告只是投资决策的参考依据。图：中国经济增速资料来源：大通证券研究发展部Wind资讯请务必阅读免责条款-31-研究发现价值专业前瞻市场宏观研究1.世界经济回暖国际货币基金组织（基金组织）在最新发表的《世界经济展望》中表示，全球经济增长仍处于低速，而且增长动力正在发生转变，

4、报告预测，2013年，全球经济增长率平均为2.9%，低于2012年的3.2%，2014年将上升到3.6%。预计增长回升将主要由先进经济体推动。虽然主要新兴市场的增长依然强劲，但预计将低于2013年7月“世界经济展望更新”的预测。这部分是由于大衰退之后采取的刺激措施逐步退出后经济活动的自然降温。不过，基础设施、劳动力市场和投资中存在的结构性瓶颈也导致了许多新兴市场的增速放缓。1.1美国：量化宽松政策退出继续推进美国房屋市场去杠杆化和金融系统去杠杆化已经完成，正处在财政去杠杆化的过程中，虽然下调了今年的经济增长预期，但对它未来的增长却更加乐观。IMF10月预测美国经济2013

5、年将增长1.5%，2014年加速至2.5%。QE对美国的财富效应体现在股市、房地产等方面。截止11月末，标普500指数今年累计上涨26.62%，有望创下自1998年上涨26.67%以来最大的涨幅。美国联邦住房金融署公布的房价指数显示，经季节性调整，2013年第三季度美国房价环比上涨2%。据了解，这是连续第九个季度上涨，报道称这显示美国住房市场呈持续复苏趋势。美联储北京时间12月19日凌晨宣布从明年1月起,将每月国债购买规模由目前的450亿美元,削减50亿美元至400亿美元,抵押贷款证券由每月400亿美元的购买规模,削减50亿美元至350亿美元。美联储缩减QE规模使得美国经

6、济复苏得到印证。QE退出对全球经济的影响：1.尽管美联储真正意义上的退出是以其资产负债表和利率的正常化为标志，但市场普遍将减少量化宽松（QE）规模解读为美联储退出大幕的开启。美国货币政策正常化将导致全球流动性增量受到抑制，风险资产涨幅受到抑制。2.以美国国债为代表的无风险资产利率上行，即推升了全球的资金成本3.对于新兴市场而言，随着QE的推出，美元将逐步升值，国际资本回流美国本土，对新兴经济体的金融市场以及实体经济构成利空。1.2欧洲：以时间换空间请务必阅读免责条款-31-研究发现价值专业前瞻市场宏观研究欧洲情况并不如美国那么乐观。自2013年下半年起，欧洲央行非常规的宽

7、松货币救助政策可能将面临尴尬的“两难境地”——受困于“缺乏统一财权安排”的财税制度及“统一汇率”。制约欧元贬值空间的现实政策，欧洲央行为推动整体经济复苏进程而继续实施“零利率”货币宽松刺激政策的难度日渐加大。IMF预测欧元区经济2013年将下降0.4%，2014年将重返增长，增速达1%。IMF认为，欧元区的风险主要来自未完成的改革，包括重塑银行业稳健和信贷传导机制，以及企业债务高企。1.3日本：安倍经济学积累的风险在加大IMF预测日本经济今年将增长2%，明年放缓至1.2%。未来日本经济可能面临以下风险：一是“债务再平衡”风险。