股利政策：与不同公司治理模式相对称的制度安排

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1、股利政策：与不同公司治理模式相对称的制度安排股利政策：与不同公司治理模式相对称的制度安排股利政策：与不同公司治理模式相对称的制度安排股利政策：与不同公司治理模式相对称的制度安排股利政策：与不同公司治理模式相对称的制度安排阴全国优秀经济期刊股利政策：与不同公司治理模式相对称的制度安排河北大学管理学院冀颖胡南薇【摘要】本文对以美国尧日本为代表的主流公司的治理模式进行了理论分析袁旨在寻找一种与之相对称的股利政策遥分析表明院在以美国为代表的股东主权模式下袁股利政策的制定具有以现金为主的高股利支付率的特点曰而在以日本为代表的管理者主导模

2、式下袁股利政策的制定具有稳定的低现金支付率的特点遥在此基础上袁进一步提出了关于我国上市公司制定股利政策的几点建议遥【关键词】股利政策公司治理股权结构资本市场从本质上说袁股利政策是一个利益分配问题遥由于企业利由于股东非常注重股票投资收益袁所以在税后净利润的分配益主体的多元化袁处于不同支配地位的利益主体将影响股利中袁他们凭借自己的权利通过董事会来尽量压低管理者和职政策的制定遥股份公司应该根据其所处的特定经营环境来制工的工资和奖金收入以及公司的留存收益袁通过提高现金支定合理有效的股利政策袁既要充分考虑股利政策制定中当事付率来达到股东

3、追求短期收益的目的遥第二袁美国的资本市场人各方的利益要求袁同时也要建立并保持公司在资金市场和相当完善袁加之美国公司的外部直接融资能力很强袁当公司规资本市场上的良好声誉遥可见袁股利政策是一种制度安排袁用模迅速扩张时袁公司之间的兼并尧收购非常频繁袁因此公司采以协调公司中若干有重大利益关系的主体袁即投资者渊股东取高股利政策袁一方面可以稳定股东的情绪和树立良好的公和贷款人冤尧经理人员尧职工之间的关系袁并使其从中实现各司形象袁另一方面也能够保护自己和抵御恶意收购遥自的经济利益遥圆援支付形式多为现金股利遥西方国家的股利形式多种多一、股东主

4、权模式下的股利政策样袁其中现金股利最为普遍遥这主要是因为当公司有大量现金英美公司治理是典型的外部控制主导型公司治理模式袁时袁一般是要么分配给股东袁要么进行再投资遥从理论上讲如这种治理模式在很大程度上体现为一种股东主权模式遥英美果再投资收益率比股东自己投资所得更高袁就不应该分红袁而证券市场起步较早袁也比较完善袁公司主要通过发达的资本应留在公司用于再投资遥根据野经济人效用最大化假设冶袁管理市场进行直接或间接融资袁因此公司的目标在于股东利益最者为了降低自身的风险袁会进行逆向选择院一是会选择那些期大化袁很多制度安排都是基于股东的利益遥

5、在内部治理方面袁望报酬率低但风险也低的项目曰二是截留企业的利润用于再由于股权集中度低袁股东将管理公司的权利交给董事会袁并投资袁降低债务权益比率来降低企业的经营风险袁从而降低自由非执行董事进行监管袁当公司的所有权分散在众多小股东己因经营失败而失业的可能性曰三是管理者将留存的现金用手中时袁任何股东都没有足够的积极性对经理进行监督袁股于建筑自己的独立王国袁使自己从中获利遥因此袁减少公司的东的野搭便车冶行为导致公司经理成为事实上的控制者袁并依自由现金流量袁能迫使管理者不能仅靠内部融资袁而需要进入赖其对公司的控制权损害股东的利益遥董事会

6、也由于缺乏治资本市场进行外部融资袁从而激励他们努力经营袁接受资本市理能力并受到经营者的操纵而被戏称为野橡皮图章冶遥因此袁场的监督袁降低与股东之间的代理成本遥公司治理的特点是依靠证券市场尧经理市场尧劳动力市场和猿援股利政策基本稳定遥如果公司的股利政策多变袁则股利产品市场等外部治理机制对公司管理者进行监控遥股东一旦减少将会导致公司的价值下降袁从而会对公司筹集资金或经发现公司经营出现困难袁就会以野用脚投票冶来代替野用手投营活动产生不利影响遥因此袁英美上市公司一般都尽量保持稳票冶获得资本利得袁也有人寄希望于机构投资者在治理中发定的股利

7、政策袁从而向投资者传递公司正常发展的信息袁增强挥作用袁然而他们不是真正的所有者袁而是机构代理人袁因而投资者的投资信心袁稳定公司的价值遥在公司管理中是消极被动的遥自上世纪苑园年代以来袁美国许多源援股利支付次数多遥公司在短期内多次支付股利袁可以向公司为缓解股东主权模式下存在的股东利益与管理者及职股东传递更多公司的信息袁提高公司的透明度袁让股东及时了工利益之间的冲突袁已经开始推行职工持股计划遥职工可以解公司现在及未来的经营情况袁以便做出正确的投资决策遥同通过推选代表以股东身份参与公司经营管理袁从而使职工利时袁通过增加股利支付次数袁可

8、以在更大程度上发挥股东和债益与股东利益紧密联系在一起遥在股东主权模式下袁英美公权人对公司的经营管理的监督作用袁协调他们之间的利益关司股利政策制定具有以下五个特点院系袁降低代理成本袁尤其对于维护小股东的权益意义重大遥员援现金股利支付率高遥英美公司税后净利润中的大部分缘援股利支付