公司治理、股权激励与现金股利政策

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1、学杖代码：１１４８２学号：１３０５０２０１００１２漸姑＃乂ＺＨＥＪＩＡＮＧＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ巧古单位论文ＭＡＳＴＥＲＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ论文垣目公司治理、股权化励与现仓化刺政义作者姓名李晚洁专业知学所在学院会计举巧巧导巧师于永生．完成日期２０１５年１２月Ｉ巧江财经大学硕：ｔ研究生学位论文巧創性巧明本人郑重声明：此处所提交的硕±学位论义是本人在导师指导下，在浙江财经大尝攻读硕±学。，位期间独立进行研究所取得

2、的成果据本人所知，论文中賺己注明部分外不包含他人己发表或撰写过的硏究成果，对本文的研究工作做出重要贡献的个人巧集体均己注明。。本声巧的法律结果将完全由本人承抱Ｉ作者签名：為蘇曰期；沁追年月３曰浙江財经大学巧±研巧生学位论文使用授化书本论文系本人在浙江财经大学攻读硕击学位期间在导师指导下完成的硕±学位论文。本论文的研巧成果归浙注財经大学所有，本论文的研究內容不得站其他单位的名义发表。本人完全了解浙江財经大学关于保存、巧用学位论文的规定，同意学校保留并向有关部口送交论文的复印件和电子版本，化许论文被査阅和借阅。本人、授权浙江财经

3、大学，可抖采用影印缩印或其他复制手段保存论文，可Ｗ公布论文的全部或部分内容。作者签名：日期：年Ｉ月日１；＾巧＾经审査，确认该论文已符合浙江财经大学硕±学位论文的要求。导师签名：日期；＞＾（６串（月。曰硕士学位论文公司治理、股权激励与现金股利政策2015年12月MASTERSDISSERTATIONCorporateGovernance,EquityIncentiveandCashDividendPolicyDecember2015浙江财经大学硕士学位论文摘要委托代理问题是现代企业治理的核心问题。股权激励是解决该问题的重要手段之一，欧美成熟资

4、本市场中上市公司通过实施股权激励将所有者与管理层目标统一取得了很好效果。随着我国资本市场的发展和成熟，在政府监管层鼓励下和上市公司内部治理需求推动下，上市公司实施股权激励的数量逐年增加，为我国资本市场的发展与完善提供了强有力的支撑。但深入研究近年来我国上市公司股权激励案例发现，不论是在股权激励的出台动机、股权激励的设计、甚至是实施过程均存在一些问题，也出现了许多名为股权激励实为向管理层利益输送的案例，上述问题已经引起学术界关注。学者们通过对这些上市公司进行研究发现，一些股权激励计划在实施后并没有使所有者与管理者的利益达成一致，反而加剧了代理问题，最终沦为了管理者

5、为自身谋取利益的工具。也就是说，公司实施股权激励计划会影响公司的财务决策。而现金股利政策作为三大财务决策之一——利润分配决策的一部分，也会受到股权激励计划的影响。股利代理成本从理论的角度详细地解释了成熟市场公司向员工发放现金股利的真实原因。笔者以公司治理为切入点来思考这些问题，发现现金股利的影响不言而喻。现金股利可以很好地从代理的角度处理小股东和大股东之间发生的问题，也可以很好地处理管理阶层跟公司股东之间的矛盾，对公司的治理发挥着极其重要的作用。虽然上市公司的股东大会、董事会拥有股利分配的权力，但事实上，管理层在一定程度上也会对股利分配产生影响。特别是在我国两职

6、兼任，即董事会成员兼管理人员的情况普遍存在。这导致上市公司股权激励的激励对象同时又是股权激励方案的制定者。在这样的背景下，股权激励的直接受益人，即管理层是否会为了获得最大的股权收益而制定相应的现金股利政策？实施股权激励是每个上市公司个体的行为，不同的上市公司的不同特征也会对股权激励、现金股利政策产生不同的影响。从公司治理的角度（本文主要指管理层权力的大小）来看，在实施股权激励计划的公司中，管理层权力是否会进一步影响现金股利政策？本文的研究过程主要包括：首先，笔者对相关文献进行了梳理。第一，厘清了公司治理、股权激励、现金股利政策的概念；第二，关于股权激励，笔者整理

7、了管理层激励的理论基础、分析了激励的必要性，并总结了现有股权激励对于股利政策影响的文献；第三，关于现金股利政策，笔者以代理理论为切入点全面的整理了相关文献；第四、关于公司治理，笔者以管理层权力为切入点，梳理相关文献，明确了管理层权力对于公司治理的重要影响。其次，笔者进行了假设推导I浙江财经大学硕士学位论文和实证分析。本文以2011-2013年上市公司数据为样本，结合委托代理理论、企业理论、信息不对称、管理层权理论等理论，采用定量研究和定性研究相结合的方法进行相关研究。同时，本文还从治理公司的角度，全面研究和分析了公司在实施股权激励方案时对自身确立的现金股利政策会

8、产生相对应的影响，剖析了