第八章 上市公司资产重组案例

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1、第八章上市公司资产重组案例第八章上市公司资产重组案例纵观经济发达国家，进入二十世纪八十年代以来，伴随着全球性竞争的加剧，兼并重组无论在规模还是数量上，都有了大发展和质的飞跃。从一般意义上说，兼并意味着两个或两个以上的独立经济实体为达到1+1＞2的效应，合而为一的操作过程。而重组往往强调从某一本体公司的角度出发，运用战略性思维，对企业的资产构成、权益负债类型或其他企业运作内容所作的重大调整。企业重组通常的分类方式如下：资产重组（包括收购与出售），所有权重组（包括分立、分拆、多级股权融资、股权置换、财务重整、

2、清算等），以及为实现其他战略（比如股权激励、接管防御）而进行的重组。换个角度，如果兼并强调2+2＞4，则企业重组中更多体现出4－2＞2和3+1＞2+2的效应。重组操作的后果，必然要反映在股价上。《证券投资学》的设置，目的是要使学习者在投资选择中认清方向、把握机遇、控制风险。我们的证券市场已走过十多个春秋，自宝延风波始，兼并重组的案例，层出不穷，该板块几度成为狂牛股的摇篮，造就“要牛股，找重组”的金言。虽然其中不乏虚火上升，但也确实催熟了人们的投资理念，推动着市场日臻完善、正规。由于国内证券市场及金融环境还

3、有很长的路要走，我们的重组方式显得有些单调。在力求全面、深入分析的思路下，企业重组部分大致作如下布局：1．分拆上市：同仁堂（案例1）；2．定向增发：巴士股份（案例2）；3．买壳上市：创智科技（案例3）；4．国有股转让：棱光实业（案例4）；5．成功典范：南通机床（案例8）；6．虚假重组：粤海发展（案例7）；7．T族精选：双鹿电器（案例5）和郑白文（案例6）。案例1同仁堂——虬树发新枝，中华第一拆由北京同仁堂股份有限公司（以下简称“同仁堂”）控股的同仁堂科技发展股份有限公司（以下简称“同仁堂科技”）于2000

4、年10月31日在香港联交所创业板挂牌上市，成为继北大青鸟、复旦微电子之后第3家在创业板上市的H股公司。同仁堂也成为内地第一家成功完成分拆的上市公司。同仁堂科技上市当日以每股4港元跳空高开，盘中一度上攻至每股5．20港元，最大升幅达58．54％。一、案由背景“同仁堂”是全国中药行业中的著名老字号。第八章上市公司资产重组案例第八章上市公司资产重组案例1992年7月，经北京市政府常务会议批准，中国北京同仁堂集团公司（以下简称“同仁堂集团”）组建成立。同仁堂系以同仁堂集团公司为独家发起人，以集团公司中的北京同仁堂

5、制药厂、北京同仁堂制药二厂、北京同仁堂药酒厂、北京同仁堂中药提炼厂、进出口分公司和外埠经营部共六个单位的生产经营性资产投入，于1997年以募集方式设立的股份有限公司。在市场经济飞速发展的今天，同仁堂立足“走出大栅栏，寻求新发展”的战略思想，不断寻求新的发展、拓展新的市场。自1997年设立以来，同仁堂保持每年18％以上的净资产收益率。截至1999年底，已实现年销售收入22亿元，利税总额超过1．5亿元，并完成出口创汇1000万美元的经营业绩。紧抓历史机遇，寻求两地上市，是同仁堂（从“集团公司”到“股份公司”）

6、的夙愿，于是有了同仁堂科技的诞生。同仁堂科技主要由同仁堂分拆出来的制药二厂、中药提炼厂、进出口公司、科研中心四部分组成，集中了同仁堂现有的片剂、冲剂、胶囊等先进的剂型产品，其战略定位是要成为同仁堂开发现代化中药、利用海外资本的唯一载体。二、事件过程自1999年起，同仁堂集团树起海外上市的大旗，并将之视为海外战略中最关键的一步。其上市方案的选择，可谓几经波折。第一个被否决的是1999年5、6月间由里昂证券提出的“由A股公司在香港直接增发H股”方案；随之，主承销商中银国际提出“控股公司方案”，即同仁堂集团公司

7、成立一个全资的同仁堂控股公司，控股公司代表集团公司持有A股公司75％的股份，然后安排控股公司到香港上市，经过了近半年的讨论，这一方案也被弃用。对于分拆方案，经过反复论证、探讨和咨询，才于1999年11月确立。在此后的一年时间里，方案设计者连同同仁堂的有关领导，奔波于有关部门和众多股东之间，进行沟通、解释和说服工作。因为上市公司分拆在我国证券市场上史无前例，而且操作极富专业性。2000年2月22日，同仁堂2000年第一次临时股东大会通过议案，同意由同仁堂投资1．07亿元（账面值）与其他发起人共同设立同仁堂科

8、技发展股份有限公司。注册资本1．1亿元，其中同仁堂股份以制药二厂、中药提炼厂等实物资产及部分现金投入，折股1亿股，占总股本90．909％；同仁堂集团现金出资291万元，折股290万股，占总股本2．636％。2000年3月22日，同仁堂科技在京宣布成立。2000年10月24日，同仁堂科技刊发售股章程，通过保荐人中银国际在香港创业板配售股份7280万股（不含超额配售部分）。配售伊始，便引起强烈反响，发行定价区间从原先估计的2．4～