独立董事辞职_政治关系与公司治理缺陷

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1、独立董事辞职、政治关系与*公司治理缺陷戴亦一陈冠霖潘健平(厦门大学管理学院361005厦门大学经济学院361005)【摘要】本文以2006－2012年沪深主板上市公司的独立董事辞职事件作为研究对象，选取重大财务报表重述和严重违规行为作为公司治理缺陷的代理变量，考察独立董事的提前辞职行为是否能够传递公司治理缺陷的信号。研究发现:(1)独立董事提前辞职行为的确具有传递公司治理缺陷的信号作用，即相比独立董事未辞职和正常辞职的公司，独立董事提前辞职的公司下年度出现重大财务报表重述和严重违规行为的概率会显著增加;(2)细分样本后

2、发现，政治关系会显著影响这种信号作用，即政治关系强的企业其独立董事的提前辞职行为更可能预示公司存在严重的治理缺陷。本文不仅为监管机构建立独立董事追溯处罚机制提供了理论与实证支持，而且为学术界争议已久的独立董事制度有效性提供了一种新的认知。【关键词】独立董事辞职政治关系公司治理缺陷一、引言独立董事制度是公司治理结构中一项重要的制度安排。为了提升我国上市公司的治理水平、保护外部股东利益，自2001年起，证监会开始在我国境内外上市公司全面推行该项制度。然而，长久以来，由于绝大多数的独立董事是由控股股东以及管理层提名并制定薪酬

3、，其工作的“独立性”无法得到充分保证。因此，我国独立董事机制的有效性一直备受争议。而2005年科龙电器独立董事在公司被调查前的突然离职①，使得独立董事在公司不当行为“东窗事发”前提前离开的现象开始受到关注，这令公众进一步怀疑独立董事是否能够真正起到权力制衡和有效监督的作用，还是仅仅作为任职者“名利创收”的工具之一。一般说来，独立董事作为一项兼职工作，在向任职者提供较为丰厚的物质报酬的同时，并不会为其带来巨大的工作压力和工作负担，因而独立董事通常不会轻易选择辞职。而主动提前辞职的行为更可能是因为他们预见到公司存在较大风险

4、但无力改变现状，继续任职又很可能会使自己受到牵连。加之独立董事多为本职领域的成功人士，有着良好的社会声誉和较高的知名度，因而非常珍惜自己的声誉。如果上市公司存在严重的治理缺陷，且独立董事相对稳定的薪酬并不能与潜在的声誉风险完全匹配，独立董事就会出于明哲保身的心理，选择在公司出现业绩下滑或者被监管机构处罚之前一走了之(DewallyandPeck，2010;Fahlenbrachetal．，2010)。因此，独立董事的提前辞职事件很可能是公司治理危机的前置信号，具有较强的信号传递作用。张俊生和曾亚敏(2010)的研究发

5、现，独立董事提前辞职后，上市公司的平均累计超额收益显著为负，这说明中国的独立董事提前辞职行为包含了一定的负面信息。然而，他们并没有就负面信息的具体内容作更深入的解析。那么，在我国，独立董事的提前辞职是否真的能够预示公司的治理危机?换言之，独立董事提前辞职所传递的负面信息中究竟反映了公司哪些治理缺陷和违规问题呢?这正是本文想要探究的主要问题。本文搜集沪深主板上市公司2006－2012年期间407起独立董事辞职事件的数据，选取重大财务报表重述和严重违规行为作为公司治理缺陷的代理变量，通过比较独立董事未辞职、正常辞职与提前辞

6、职三种不同类型的公司在下一期出现重大财务报表重述和严重违规行为的概率，来验证独立董事的提前辞职行为是否具有传递公司治理缺陷的信号作用，并在此基础上进一步分析了在不同政治关系的公司中，独立董事提前辞职行为的信号传递效应是否存在差别。与前人的研究相比，本文的研究贡献主要体现在以*本文系国家自然科学基金(71372071，71172051)，中央高校科研业务费(XMU:2012221009)项目资助的阶段性研究成果。通讯作者:潘健平。①2005年6月24日，科龙电器的三位独立董事因工作受限提出辞职，并于2005年8月23日后

7、不再担任独董职务。2006年5月，科龙电器因“涉嫌未按期披露2005年年度报告事项”被证监会立案调查。下两个方面:第一，丰富了独立董事辞职的研究内容。目前国内学术界有关独立董事辞职行为的研究才刚起步，仅见的几篇文献主要是从独立董事辞职的影响因素、公告形式等方面入手研究这一现象(唐清泉等，2006;李焰和秦义虎，2011;吴冬梅和刘运国，2012)，这些都属于“事前研究”，而本文跳出此前的研究框架，创新性地从“事后研究”的角度，通过独立董事提前辞职之后公司所暴露的治理缺陷来考察独立董事辞职的信号传递作用，这不仅是对独立董

8、事辞职研究的丰富和补充，同时也为政府监管部门建立独立董事追溯处罚机制提供了理论和实证支持;第二，拓展了政治关系的相关研究领域。本文首次将政治关系引入独立董事提前辞职行为的研究，考察了政治关系因素对独立董事内部治理功效的影响作用，这有助于更准确的理解和把握独立董事公司治理作用的外在影响机制，从而为学术界争议已久的独立董事制度有效性提