层次分析法在企业价值评估中的运用之探讨

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1、层次分析法在企业价值评估中的运用之探讨27><0<05年6月当代经济管理Jun.2<0<05第27卷第3期CONTEMPO且ARYECONOMICMANAGEMENTVol.27NO.3.技术经济Technoeconomy层次分析法在企业价值评估中的运用之探讨。李鸡至孙越J?0?2(1阉.t财银;t~苦毒科唾教.t-针盐，阉.tf.?0?0’41<02<05;2.申@地磺火帚惜息且程唾晚，此章1<0ω84)[摘要]当前企业价值评估实践中存在一些问题。这些问来收益折lJè法、折现现金流量法、经济附加值法、题

2、的出现，既有制度方面的原因，也有许估方浩方面的原因期权评估法等，还有一类就是基于市场基础的。以等等。本主运用}目梓决策方法一一-层，立分析法时企止价值肯场为基础的方法主要有股票市场价格法、市盈率进行评估，克服了当前评估实践中在呼估方浩的选择方面所法、甫价账面价值比法等。这些方法现已形成了一存在的弊端。文章首先提出了目前企业价值坪估实践中存在个体系，用图表示如下(图1)。这些评估方法大多的问题，鼎后对层次分析法在企业价佳评估中的运用进行了都有较深厚的理论基础和较为精确的计量模型，因具体的探讨，最后就层次分析

3、洼的优舍先点进行了分析。[关键词]企业价值，坪估，层在分析法此，目前存在的主要问题不是在于方法本身的问题，[申图分类号]F224.<0(文献标识码JA而是在于应用的问题，即在评估实践中我们应如何[文章编号J1673-<0461(2∞5)<01-<0134-<04运用这些方法，以达到特定的评估目的。事实上，目前企业价值评估实践中在评估方法的选择方面主一、目前企业价值评估实践中存在的问题要存在以下两个问题1961年默顿·米勒(MertonMiller)教授和佛(1)在评估企业价值时，往往侧重于企业的某朗哥·莫

4、迪格莱尼(FrancoModigliani)教授在〈商-方面，或资产方面，或收益方面，或市场方面。业杂志〉上发表了篇题为;红利政策、增长和股因而，通常只选择一种评估方法。但般而言，对票的价值评估;的文章，这标志着价值评估的思想任何一个被评估企业来说，较为合适的评估方法不初露端倪。价值评估最早是针对股票和债券而言的，只一种而是有多种。而且，单纯地使用任何一种方法来评估企业的价值都不免有失偏颇。后来逐渐发展到对企业整体价值进行评估。这主要(2)在选择评估方法肘，通常是依据评估者的主是因为随着世界经济的发展、国

5、际经济-体化进程观判断，缺乏数学解释。例如，评估师在评估某企业的加快，企业间的兼并、重组等产权交易活动不断价值时有可能选择了众多评估方法中的二种，但为什涌现。在企业并购中，如何正确地确定被并购企业么选择这种方法而不是其它方法，不能做出定量回答。的价值巳成为并购能否取得成功的关键。此外，企根据以上分析，本文试图运用多目标决策方法业的股票在上市时，如何确定上市价格，以及投资中的层次分析法对企业价值进行评估，层次分析法者在进行投资时，如何发现被市场低估的证券等等的运用克服了当前企业价值评估实践中在评估为法都需要

6、评估企业的价值。伴随着价值评估思想的成的选择方面所存在的弊端。熟，企业价值评估方法也不断完善，比如，评估方二、层次分析法的原理及其在企业价值评估中法已从最初的账面价值法发展到了现在的期权价值的运用评估法。概而言之，目前已出现的形形色色的评估层次分析法是2<0世纪7<0年代申期Saaty教授提方法基本上可以概括为三大类一类是以资产为基出的种多目标决策方法。它的基本思想是把复杂问础，这其中主要包括账面价值法、重置成本法、清题进行层层分解简化，首先提出递阶层次结构，然后算价格法等I另→类是以收益为基础，主要包括

7、未[作者简介]李瑞兰(1975-).士，湖南押在人，中南大学硕士，现在湖南时提高等专科学校舍叶革任教;刊、冠南(1984-).女，河北石事庄人，就读于中国地质大学信息工程学院。134李瑞兰，孙冠南层次分析法在企业价值评估中的运用之探讨企业价值评估方法体系市价面账价值比法账面价值法重置成本法沮算价格法未来收益折现折法现现金流量经法济附加值期法权评估法股票市场价值法市盈率法图I企业价值评估方法体系给这种递阶层次结构做定量描述，通过排序理论得出策。判断矩阵中的各元素可按表1来确定。满足系统总目标要求的各方案(或

8、措施)的权数优先具体而言，运用层次分析法评估企业价值的主要序列。此方法对决策问题处理的基本步骤是首先，建步骤有立层次结构模型ι然后对各层元素进行两两比较，构1根据被评估企业的实际情况从众多的评估方法造出判断矩阵，再通过判断矩阵求解特征向量，并对中选出若干适宜而又有效的方法形成评估方法体系，判断矩阵的一致性进行检验，通过一致性进行检验并构造层次结构模型。后，便可将按归化处理过的特征向量作为某层次2根据层次结构模型构造判断矩阵并求