企业社会责任与利益相关者价值最大化

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1、高级微观经济学第五组：李航、王朋朋、安娜研究生课程考核试卷科目：高级微观经济学教师：冉戎姓名：李航学号：20140102004t姓名：王朋朋学号：20140102008t姓名：安娜学号：120133013015专业：产业经济学类别：学术硕士上课时间：2014年下学期考生成绩：卷面成绩平时成绩课程综合成绩阅卷评语：阅卷教师(签名)重庆大学研究生院制25高级微观经济学第五组：李航、王朋朋、安娜企业社会责任与利益相关者价值最大化：基于并购的实证XinDeng,Jun-kooKang,BuenSinLow摘要：通过

2、使用大量的美国兼并案例，我们研究了企业社会责任是否为兼并公司的股东创造价值。我们发现，相对于低企业社会责任兼并者，高企业社会责任兼并方易实现更高的兼并回报，兼并者的价值加权投资组合回报率声明的越高合并后的企业长期经营业绩也将增加的更大。高企业社会责任并购者还能实现长期股票正收益，这表明市场没有充分衡量企业社会责任好处的价值。此外，我们发现高企业社会责任兼并者相对于低企业社会责任兼并者来说，兼并花费的时间更少，失败的可能也更小。这些结果表明，兼并者的社会绩效对于合并的性能和其完成的可能性是一个重要的决定因素，

3、且就利益相关者理论而言结果是支持利益相关者价值最大化观点的。1.引言在过去的十年里，企业社会责任已经成为我们企业经营的重要组成部分。无论是自愿作为其战略和愿景，还是部分由于股东维权人士的压力造成的结果，许多美国公司已经增加了他们对于企业社会责任的投资。许多公司还公布企业社会责任的年度报告，并提供详细的关于企业社会责任的活动和成果信息或将其年度报告的一大段用于描述他们的企业社会责任活动。例如，2007年，根据CorporateRegister.com，超过300个美国公司公布了他们的年度企业社会责任报告。这反

4、映了企业社会责任对于美国企业经营的重要性，而社会责任投资在美国也已成为一个越来越重要的投资工具。根据2010年社会投资论坛上发表的报告，2009年在社会责任投资基金投资总额达到了3.07万亿美元，比2003年增长了2.16万亿美元。尽管企业社会责任投资的重要性在日益增加，但是为什么管理者在企业社会责任上投资这个问题的答案还是备受争议，尤其是在企业社会责任和企业绩效之间的关系以及企业社会责任和社会责任投资基金盈利能力之间的关系混合作用的情况下。25高级微观经济学第五组：李航、王朋朋、安娜在这项研究中，我们使用

5、了美国兼并的大样本来揭示这场辩论的答案。我们基于以下两个原因而专注于兼并。第一，作为一个最重要的公司投资决策，兼并对于股东财富有着显著的影响。此外，兼并审批过程是一个经常受到系列挑战以及各种利益相关者支持或对最终兼并结果产生重大影响的集成过程。因此，兼并是作为研究企业社会责任对股东福利影响的重要事件。第二，兼并是无法预料的事件，因此在分析利用兼并公告回报时可以减轻在以前的研究中对企业社会责任和公司价值之间关系的潜在反响因果关系问题。(WaddockandGraves,1997;Teoh,Welch,andW

6、azzan,1999;McWilliamsandSiegel,2000;Jiao,2010).例如，业绩好的公司可以再企业社会责任上投资使得企业社会责任高的公司显示出高的托宾q或者更好的会计性能。(McGuire,Sundgren,andSchneeweis,1988).这个问题由于利用了涉及到合并等突发事件的异常收益公告回报而部分减轻了。基于企业社会责任，提出了两种对立的观点，即股东利益最大化和股东费用观。根据股东利益最大化，企业社会责任活动对股东利益有积极影响，因为专注于其他股东的利益有助于增加他们支持

7、公司运营的意愿，从而增加股东的整体利益。这种观点是符合科斯的企业理论和合同理论，和阿尔沁和德姆赛茨等的扩展理论的。这些理论观察每一组股份在公司股东和其他股东之间的合同关系。不像明晰合同，隐性合同是有点朦胧和法律身份的。公司对其利益相关者违背其隐含承诺并没有法律追索权。因此，隐性契约的价值取决于其它利益相关者对公司履行其承诺的期望（CornellandShapiro,1987）。因为在企业社会责任上投资的越多的公司越倾向于用更强的声誉来保持他们隐性合同涉及的承诺。这些公司的利益相关者更有可能有更强的激励机制来

8、促进公司资源效率分配，而不接受在明确合同中显示出不太有利于公司相关利益者的低企业社会责任。因此，这些理论认为，更高企业社会责任公司的股东利益要比低企业社会责任公司的利益更可预期。因而他们更可能有助于企业的长期盈利能力和效率的提升。(Jensen,2001;JawaharandMcLaughlin,2001;Freeman,Wicks,andParmar,2004).兼并有可能解决一个公司的关键利益相关者，因为他们