浅议提高国有上市公司财务治理效率若干途径

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1、浅议提高国有上市公司财务治理效率若干途径摘要：本文从财务治理的角度出发，分析了当前国有上市公司治理效率低下的几点原因，并对此提出了优化股权结构、重视债务治理、建立管理者激励约束机制、完善独立董事制度和强化外部审计监督等政策建议。关键词：财务治理效率债务治理内部人控制一、引言财务治理，是指在股东主导的利益相关者共同治理的基础上，通过财权的合理配置和财务冲突协调，从而实现公司决策科学化和财务治理效率最大化的一整套静态制度安排与动态制度演化。当前，我国国有上市公司的财务治理依旧处于初级水平，财务治理效率低下，严重阻碍了国有上市公司的发展壮大。二、国

2、有上市公司财务治理效率低下的原因分析（一）股权过于集中，国有股份“一股独大”8国有上市公司大部分是由国有企业进行股份制改革而来，因而必然造成公司股权过度集中、股权结构单一的现象，使得国有股份利用其控股地位完全控制了公司董事会和监事会，进一步导致公司治理结构的严重不平衡。国有股东的股权比例远远高过中小股东，基于“同股同权”的出资契约，大股东对公司拥有绝对性的控制权。一方面，控股股东利用其在公司中的主导权力，可以通过投资活动控制公司资产的流动方向，通过关联交易等方式，将投资者的共同出资用于为其自身谋取私利，损害了中小股东的利益。另一方面，我国上市

3、公司股东大会在召开条件、参会代表资格等方面存在一些不利于中小股东的规定，使得中小股东参与股东大会的主动性降低，这也在一定程度上为控股股东隐瞒公司经营信息及独自做出重大决策提供了可乘之机。（二）债务治理机制尚未建立，债权人权益保护意识落后当前，我国正处于经济转型时期，社会诚信体系尚不完善，债权约束软化，公司逃债行为时有发生，公司债权人治理机制没有形成，导致债权人的权益经常受到侵害。公司债权人的权益保护观念仍旧处于公司守信、到期归还本息的水平。这种传统观念既不能防止和监督公司侵害债权人权益的经济活动，同时也使债权人在保护自身权益过程中始终处于被动

4、的地位，而无法主动采取措施。例如，由于上市公司破产制度尚不完善，债权人在企业破产过程中处于严重的无权地位，主要表现为：债权人破产申请权的不完备，债权人会议有职无权，缺少破产责任追究与惩罚机制等。债权人的这种无权地位使得其在公司财务治理中并没有发挥应有的作用，权益也无从得到保护。8（三）国有产权主体虚置，“内部人控制”问题严重完善的公司治理结构应以明晰的产权关系为前提。国有上市公司存在的主要问题恰恰是国有股份的权利归属主体不明确，国有股权虚设，所有者缺位。从所有权的最终追溯来看，国有资产的最终产权主体是明确的，即全体人民。但国家作为所有者无法直

5、接行使所有权，必须由其代理人――国有资产监督管理部门代为行使出资人权利。这就导致了部分管理层人员利用国有股东在治理上的弱控制将企业决策权、执行权、监督权集于一身，形成了典型的“内部人控制”，同时又利用国家在行政领导上的“超强控制”推脱经营责任，转嫁风险。（四）独立董事制度不完备，尚未形成对管理层的有效监督8为提高董事会独立性，借鉴西方发达国家公司治理的成熟经验，我国上市公司引入了独立董事制度，但是在实际的执行过程中，由于独立董事制度仍然处于尝试阶段，大部分独立董事对其权利的行使比较谨慎，只是在董事会决议和关联交易等方面履行签字的职责，仅仅起到

6、了决策程序形式上的作用。而且，我国独立董事在选聘、薪酬等方面仍然处于大股东的控制，难以保证应有的“独立性”。上市公司存在着对独立董事的选聘过分关注其名望和社会影响、独立董事缺乏足够的精力和能力参与公司经营决策、缺乏完善的激励和约束机制等问题。（五）外部审计约束失效，信息披露存在诸多问题外部审计是维护上市公司财务报表合法性与公允性的重要途径，能够增强利益相关者对其信任程度。然而，当前国有上市公司财务报表审计中存在着双重委托代理关系，广大投资者是委托人，进行财务报表审计的会计师事务所是代理人，但由于“内部人控制”，管理层掌握了选择会计师事务所的权

7、力，被审计对象成了实际上的审计委托人，管理层与会计师事务所存在明显的“捆绑”关系，前者成了后者的经济来源，有的会计师事务所甚至成为上市公司弄虚作假的帮手。同时，这也导致了上市公司进行虚假信息披露，误导信息使用者，损害中小股东的利益，扰乱资本市场秩序。三、提高国有上市公司财务治理效率的途径（一）加快股权分置改革，优化股权结构8股权分置是我国股票市场的最大特点，股东持有相同的股票却没有相同的权利。上市公司的股票包括流通股和非流通股，而非流通股股东更多地从控制大量自由现金流中获得自身利益。在现有股权结构下，股权缺乏流动性，非流通股占上市公司股本的大

8、部分，不利于上市公司股权结构优化调整，严重阻碍着证券市场的持续、健康、稳定发展。加快股权分置改革的进度，实现国有股股权的全流通，有利于提高证券市场的资源配置效率，实