人力资源价值评估中的实物期权方法研究.doc

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1、人力资源价值评估中的实物期权方法研究摘 要：针对传统人力资源价值评估方法中存在的问题，通过讨论人力资源价≈值的期权特征，指出人力资霎源价值评估应该考虑管理灵活性带来的期权价值。分别研究了追加投资的实物期权东和放弃投资的实物期权，弥莆补了传统净现值法的缺陷，弊为人力资源价值评估提供了奴新的思路和方法。关键Ｆ词：人力资源价值；实物期花权；定价1 引言骤当前，人力资源价值土评估问题倍受理论界和实务碟界普遍重视。合理、准确评估人力资源价值对于解决企篼业人力资源管理中存在的问肽题有着重要的意义。目浠前

2、，有关学者对人力资源价花值评估提出多种方法，如工螋资报酬折现法、未来收益折土现法、随机模型等，但究其悚基本原理，总体上是以净现槿值法的思想为主。净现值法耢将企业对人力资源的投资看桐成是静态和一次性的，用净现值法评估人力资源价值存闹在重大缺陷，主要表现有：珠人力资源使用期内的每年期望现金流难以准确预期磲。人力资源不同于一般的企嵘业资产，其为企业带来的现※金流难以同企业的会计利润穴直接挂钩，对该现金流的计讼9/9算不仅受其所在职位重要程〖度、利润因素、税收政策等的影响，而且受时间因素影触响的波动较大，因此

3、准确预荬测是非常困难的。选择烨一个合适的折现率也十分困难。但对净现值法而言，折谥现率的选取又是至关重要的镓，它严重影响评价的准确性猗。这两项缺陷有可能导致评键估结果的偏差，容易产生误牙评。净现值法不能反映绮管理的灵活性。管理灵活性使企业可以根据经济环境的鳅变化进行择机选择，对有利髁的状态加以充分利用，对不楹利状态加以规避，使企业存ホ在争取更大价值的灵活性，庚而这一切，净现值法都无能鲁为力。2 期权定价缴理论与实物期权 期权τ定价理论所谓期权，实孵际是一种选择权，即以一定松的当前成本获得在未来某一

4、６时间买进或卖出某指定资产朕的权利(而非义务)，这一谌权利在未来某一时间可以行婕使也可以放弃，从而降低当峙前的直接拥有该资产可能造を成的市场风险。欧式期权有霈两种基本类型：看涨期权、看跌期权。看涨期权看涨期权是赋予期权购买者在期权到期之前的任何时间リ按固定的价格(称为协定价诗或执行价格)购买标的资产田9/9的权利，购买者必须为这项劫权利支付一定的价格。如果烫在到期日，标的资产的价值Κ低于执行价格，就不执行期ㄞ权而让它自动到期。另一方碘面，如果标的资产的价值高昨于执行价格，就执行期权，瑕资产价值和执行价

5、格之间的庄差额成为投资的毛利润。投歉资的毛利润减初始支付的期旮权价格就等于净利润。看涨期权的盈亏分布见图1：图1 看涨期权示意图图斐1说明：标的资产未来价格泵越高，期权的价值越大。而行使价格越大，期权价值越予小。期权的收益与标的资产尥的现价及其价格的变化规律↑有关。标的资产的现价越高枳，意味将来标的资产的价格峰大于执行价格的可能性越大，期权收益可能较高；标的虎资产价格波动率越大，说明ニ价格上升或下降的机会越大份，由于期权收益(价值)的复非对称性，因而也增加了看握涨期权的价值。F．B1ack教授和M．

6、Scho1吨es教授1973年提出了蒎看涨期权价值计算公式为：屋C＝S×N(d1)-K×e-rt×Nあ(d2)其中：d瘴1＝［1n(S/K)十(劁r十δ2 /2)t］/革δt(1)d2＝d缥1-δt式中：S—坦—股票现行市价，或标的资骋产目前的价格K——期这权的执行价格或履约价格9/9r——期权有效期内的无晓风险利率t——以年数锢计算的距离期权到期的时间筹δ——连续复利的股票狭年报酬率的标准差，或资产抑收益波动率看跌期权看跌期权是赋予期权购买者南在期权到期之前的任何时

7、刻稍按固定价格卖出标的资产的铙权利。购买者必须支付权利鹳的价格。如果标的资产的价哗格高于执行价格，就不执行穸；另一方面，如果标的资产蜀价格低于协议价，看跌期权摁的所有者就执行期权，按照′执行价格出售标的资产。 实物期权1973年比，Black和Schol嫩es在《期权定价和公司负崽债》一文中指出，金融期权骚是处理金融市场上交易的一撵类金融衍生工具，而实物期抱权是处理一些具有不确定投阐资结果的非金融资产的一种噎投资工具。实物期权的洗特点是期权持有人可以根据魏各种条件的变化情况，等到市最适当的时机才做出取舍

8、该权利的重大决策，从而长期保持增长能力。其思维方式ょ可以解释为：期权可以使决半策者在看到事情的发展趋势衍之后，再制订决策的机会。昕假如情况向好的方向发展，暝就维持做出决策，但如果向携9/9不好的方向发展，就改变决疯策。 人力资源价值的诠期权特征对人力资源价埔值的估价实质上是期权的定聿价问题，对人力资源价值的估计之所以可以被认为是一种看涨期权，是因为投资人力资源相当于持有一个看涨し期权。