股票价格对物价水平的影响

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1、股票价格对物价水平的影响股票价格对物价水平的影响股票价格对物价水平的影响    　　　　一、股票价格与股票市场的功能    股票市场的功能很多，但概括起来无非是对投资和消费的促进作用以及由此对商品和劳务价格的影响作用。股票市场对投资的促进作用，即投资功能，是指股票市场能够集中社会公众消费后的剩余，通过上市公司的新发、增发以及配售股票将社会上的闲置资金投入到生产、流通和服务领域。正是由于股票市场具有投资功能，才使得股票市场能够促进经济的增长，缓解就业压力，增加物资供应，保持物价水平的稳定。股票市场对消费的影响作

2、用是近几年理论界争论的热点，争论的核心已不再是股票市场是否能影响消费，而是影响的途径以及各种正、负效应综合作用的结果。本文认为，股票市场会通过“财富效应”、“替代效应”．等途径影响人们的财富状况和消费预期，从而刺激或抑制消费，进而影响一般物价水平。    股票市场的功能是依赖股票价格的变动来实现的。股票价格包括股票的发行价格和股票的市场价格。股票的发行价格与股票市场的投资功能直接相关，股票的发行价格高，说明股票的二级市场活跃，投资者投资欲望高，资金供应充足，因而股票的发行比较容易，上市公司通过新发、增发和配售

3、股票所筹措的资金也比较多，股票市场的投资功能也就越显著；反之，股票的发行价格低，股票市场的投资功能就会下降。而股票的市场价格也会通过影响发行价格而影响股票市场投资功能的发挥。一般而言，股票的市场价格越高，其发行价格就越高，投资功能就越显著；反之，股票的市场价格越低，其发行价格就越低，投资功能就会下降。    股票市场对消费的影响作用是通过股票市场价格的变动来实现的，股票的市场价格上涨，居民手中的财富数量增加，消费需求随之增加；反之，股票价格下跌，居民手中的财富数量减少，消费需求就会下降。当然，股票市场通过股票

4、的发行价格和市场价格的变动影响投资和消费乃至物价水平的变动远非如此简单，因为各种作用的途径或效应纷繁复杂，其大小和方向在不断变化，而且在不同的国家，特别是在发达国家和发展中国家，其效应的大小、强弱相差很大。    　　　　二、股票价格对物价水平的影响途径    在许多有关股票价格对宏观经济和物价水平的影响的著作或论述中，都将“财富效应”作为最主要的、甚至是惟一的影响因素。我们不能否认“财富效应”对物价水平乃至整个经济的巨大影响，但是除了“财富效应”以外，股票价格的迅速上升与下降还可能通过其他途径对物价乃至宏观

5、经济产生重要影响，比如“替代效应”、“预期效应”、“新产品效应”、“工资效应”等。    　　(一)财富效应    “财富效应”是各国理论界和货币当局在研究股票市场或股票价格影响消费进而影响物价水平过程中最常用的作用途径或效应。事实上，“财富效应”是一个非常广的概念，其主体不仅仅指股票市场和股票价格，而是囊括了包括股票市场、债券市场、基金市场等在内的资本市场以及这些市场工具的价格；此外，“财富效应”不仅涉及普通的中小投资者，而且还包括机构投资者，甚至包括上市公司等筹资者。因此，广义的“财富效应”是指：当资本市

6、场工具的价格上涨时，投资于这些金融资产的投资者和利用这些金融工具融资的筹资者会感到(而且事实上也是如此)他们手中的财富已经或将要增加(对于筹资者而言，由于这些金融资产市场价格的上涨使得筹资者再次融资变得相对容易，通过这些融资，他们会拥有或掌握更多的财富)，从而增加他们的即期消费和投资，消费和投资需求的增加使总需求增加，从而促进一般物价水平的上涨。由于本文主要研究的是股票价格对消费和投资乃至物价水平的影响，因此，本文所指的“财富效应”仅涉及股票市场和股票价格，即狭义的“财富效应”。    从股票价格对消费乃至物

7、价的作用来看，“财富效应”属于一种正向效应，即股价上升，消费、投资和物价水平上涨；反之，股价下跌，消费、投资和物价下降。“财富效应”的这种正向性无论从理论还是实践中看，在任何国家都是一样的，只是强弱有所差别，特别是在发达国家和发展中国家之间，其强弱差别很大。在发达国家，由于完善的资本市场、理性的投资理念和投资群体以及以市场为导向并对市场信息能作出灵敏反应的独立筹资经济体的存在，“财富效应”比较强。而在大多数发展中国家，这些条件尚不具备，“财富效应”就比较弱，甚至在有些时候根本不起作用。比如在中国，面临重大的体

8、制转变，大批的下岗工人无法安置，居民的消费心理存在很大的扭曲，住房的商品化、教育的产业化等导致居民注重储蓄而轻视消费。此外，大部分发展中国家的股票市场规模较小，进入股市的居民数量不多，股市收入占个人收入的比重也比较小。这些都导致在发展中国家“财富效应”对于整体消费水平，乃至一般物价水平的影响比较小。    关于股票市场对发展中国家的“财富效应”的分析，以及通过“财富效应”对货币政策和物价的影响方面，