行业专题研究报告

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1、行业专题研究报告研究发展部1通用设备制造行业1行业专题研究报告研究发展部目录1宏观经济分析31.1物价指数持续高位51.2外贸盈余创单季度新高61.3货币流动性反弹，货币政策可能陷入两难72行业运行分析103行业热点分析123.1大型履带起重机国产化加速123.2中国的发动机制造技术进入欧洲先进技术的行列123.32006年中国机床进出口额将再创新高124重点企业分析134.1安徽合力()134.1.1公司点评134.1.2盈利分析144.2沈阳机床（)144.2.1公司点评144.2.2盈利分析144.3秦川发展发展()154.3.1公司点评154.3.2盈利分

2、析15图表目录图1.按资金来源的房地产投资完成额3图2.金融机构中长期贷款和短期建筑业贷款增速3图3.工业企业效益增速与投资增速背离4图4.采掘业，原材料加工及加工业出厂价格指数变化趋势5图5.季节调整后的CPI变化5图6.季节调整后的原材料购进价格和PPI6图7.外贸盈余创单季度新高6图8.出口增速与进口增速趋势7图9.存贷比与季节调整后的流动性（M1/M2）趋势7图10.信贷增长速度和M2增长速度缺口缩小8图11.银行同业拆借利率变化趋势8图12.名义新增贷款与季节调整后的新增贷款/GDP变化趋势9图13.安徽合力季度收入与利润图14图14.安徽合力季度资产收

3、益率图14图15.沈阳机床季度收入与利润图14图16.沈阳机床季度资产收益率图15图17.秦川发展季度收入与利润图15图18.秦川发展季度资产收益率图161行业专题研究报告研究发展部1宏观经济分析从资金来源来看，三季度房地产投资资金中国内贷款和自有资金的比例逐步提高，自有资金比例达到99年以来的新高，国内贷款的比例甚至超过了04年调控以前水平，这意味着国内房地产投资资金仍旧很充裕。对国内金融机构中可能“隐藏”房地产项目贷款的两个资金运用项目----短期贷款中建筑贷款和中长期贷款增速水平来看，虽然中长期贷款增速大幅回落，但短期建筑业贷款增速开始反弹，已经达到调控前0

4、3年3季度水平。我们认为在严厉的“窗口指导”政策下，银行可能将原来房地产中长期贷款转化为短期流动资金贷款，短期建筑业贷款的反弹也是三季度房地产投资增速与固定资产投资增速背离的主要原因。如我们在二季度宏观研究中所述，今年上半年出台闲置土地政策，开发商土地两年内仍旧闲置的将被政府无偿收回，然而前期开发商已经囤积了较多的土地，这条政策“鞭策”开发商在未来加速房地产投资开发，这在三季度的房地产投资中得到了体现。图1.按资金来源的房地产投资完成额国内贷款和自有资金的比例上升资料来源：国家统计局图2.金融机构中长期贷款和短期建筑业贷款增速建筑业贷款的反弹，中长期贷款回落资料来

5、源：人民银行15本报告所有内容仅供参考行业专题研究报告研究发展部固定资产投资高度膨胀主要是基于企业效益的好转，企业效益的回落则会打压固定资产投资；从另一方面来讲，固定资产投资某种程度来讲也是工业生产的“内需”，当投资回落会对企业效益造成冲击，因此工业利润增速和固定资产投资增速具有较强的正相关性。然而今年6月以来两者增速出现背离，固定资产投资增速在政策打压下见顶回落，工业利润增速却持续上升（图6）。图1.工业企业效益增速与投资增速背离工业利润增速与投资增速背离资料来源：国家统计局产业链博弈双方力量在两种因素作用下发生了转变之所以出现以上情况以我们目前掌握的资料而言不

6、得而知。可能的原因有两种。一种可能OECD国家三季度PPI上涨通过“名义锚”传导中国的PPI导致工业利润增长迅速，第二种情况我们认为是8月份以来原油等大宗产品价格见顶大幅度下滑，加上固定资产投资“内需”回落，使得上游采掘业和原料加工业成本传导受阻，产业链的利润向下游转移，产业链上下游的利润分配和转移无异于上下游双方之间博弈，博弈双方力量在这两种因素作用下发生了转变---上游正在失去以往向下转移100%原料涨价成本的“借口”，投资“内需”的回落也使得下游“拒绝”上游强加转移成本的呼声日渐高涨。由此使得以加工业为主的我国制造业三季度工业企业效益利润增速增长迅速。我们更

7、倾向于第二种解释，因为PPI及其细分项数据更能支持我们的观点。05以来PPI细项数据表明工业品出产价格一直是采掘业远远高于下游的原料加工业和加工工业，三季度虽然仍旧维持这个格局，但采掘业出厂价格逐步下滑，加工业出厂价格逐渐复苏。我们认为这种趋势将在未来持续。15本报告所有内容仅供参考行业专题研究报告研究发展部图1.采掘业，原材料加工及加工业出厂价格指数变化趋势采掘业出厂价格逐步下滑，加工业出厂价格逐渐复苏1.1物价指数持续高位三季度，居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.3%。9月份CPI上涨1.5%，其中家庭服务及加工维修服务价格上涨5.7%。季节调整后9月份C

8、PI环比涨